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2018年10月19日 星期五

何車500 - 何車 2018年10月19日



何車500 - 何車 2018年10月19日


何車500:華晨4日跌足4元 - 何車


華晨減持華晨寶馬新聞公佈後,過去4個交易日,由10.76元跌至6.75元,跌足4元,跌幅38%。 資料圖片 適中字型 較大字型



華晨中國(1114,下稱華晨)過去4個交易日,由10.76元跌至6.75元,跌足4元,跌幅38%,導火線是出售合營公司「華晨寶馬」一半權益(持股量由50%降至25%)。今年以來,華晨跌幅68%,成為紅籌指數「第一狗」。華晨現時市值340億元,只較出售華晨寶馬所得338億元高出少少。

PB0.63倍
1)今年上半年,華晨純利34.24億元人幣(按年大增68%),當中來自合營公司(華晨寶馬)佔36.77億元人幣,亦即來自華晨寶馬以外業務的貢獻是負數。將晨寶馬權益由50%減半至25%後,可能意味華晨的盈利亦減半。但一些好處,卻受到忽視,股價急跌反應過度。

2)今年6月底,華晨所持50%華晨寶馬以241.7億元人幣入賬,亦即25%為120.9億元人幣,計劃以299億元人幣出售,將可獲利178.1億元人幣,NAV有同等增值。6月底,華晨每股NAV6.72港元,PB1.0倍,假設減持華晨寶馬權益已完成,每股NAV將大增至10.71港元(增幅71%),PB大降至只有0.63倍。

3)華晨6月底銀行淨借貸16.06億元人幣,將變為淨現金282.94億元人幣,每股淨現金6.34港元,相等於股價的94%。公司已表示會派發特別股息。假設將40%售華晨寶馬所得用作派息,每股派2.68港元,則PB將由0.63倍降至除淨後的0.49倍。

4)華晨往績PE6.9倍,在沒有減持華晨寶馬的情況下,2018年預測PE(彭博綜合券商預測)4.5倍,是第二低PE的汽車股。假設年初已減持華晨寶馬,則2018年預測PE為9倍左右。但若派發2.68港元特息,則PE為5.4倍,PE不利變化因派特息而大獲抵銷。

★華晨可輕注博反彈。華晨減持華晨寶馬新聞公佈後,21家大行出報告,貶者多,平均目標價11.87元(仍只較新聞公佈前高出10%),高低差幅例牌有趣,最高20元(摩通),最低4.97元(聯昌,大馬第二大銀行旗下)。

何車
本欄逢周一、三、五刊出




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