財務報表分析摘要 - 紅猴 2018年11月27日
Tuesday, November 27, 2018
26 Nov 2018 - 維珍妮(2199)業績基本分析
#柏馬港企調研
對有實質業務的上市香港企業進行分析研究，並盡量把握機會與管理層會面，作更深入的探討，令投資者可加深對相關公司的了解
維珍妮(2199)今天收市後公布至今年9月中期業績，收入按年升9%，毛利按年升13%，毛利率由去年同期的20.7%升至21.5%，主要是由於新建廠房逐步投產令整體效率提升。純利按年升40%，純利率由去年同期的3.3%升至4.4%。
(資料來源：公司年報) * 按下圖可放大
看業務分佈，主業胸圍及貼身內衣收入及溢利佔整體仍近八成，上半年收入按年升4%，毛利按年升9%，毛利率由去年同期的20.9%升至22.0%。前主要客戶L Brands業績不理想，但有新品牌填補，令此業務生意仍升。胸杯及其他模壓產品現時主要作自用，收入按年跌5%，毛利按年跌4%，毛利率由去年同期的21.2%升至21.4%。功能性運動類產品成為集團增長動力，收入按年升67%，毛利按年升66%，毛利率由去年同期的19.0%微跌至18.9%。上市時此業務主打是Under Armour的Stephen Curry球鞋，但上半年增長卻是源於新接美國休閒鞋履品牌，據報是Allbirds。另外，運動服裝分部亦錄得強勁的雙位數增長。
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集團於今年9月財務還可以，過去數年現金循環週期天數合理，營運活動現金流也理想，惟負債比率仍高，9月時增至90%，主因越南建新廠房的資本開支。管理層估計是年度下半年資本開支約5.5億港元，未來三個年度共15億港元，主要持續擴產，亦期望每年度營運活動現金流入可達10億港元。
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根據某分析報告，管理層於業績會提及明年度重點在提高整體毛利率，放棄低毛利率的訂單，諷刺的是可謂風水輪流轉，上市時主要客戶L Brands及Under Armour皆可能成為清洗名單。此策略可提升盈利質素，但短期或令集團損失是年度約8至10%的生意額，亦令廠房使用率下降。
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