對沖人生 - 錢志健 2018年12月14日
對沖人生：環球股市明年續調整 - 錢志健
2019年「連鎖性」的環球股票調整相信會延續，「現金為王」收息相信是普通人最安心的投資。資料圖片 適中字型 較大字型
筆者的「舊舖」曾是全球管理資產最大的倫敦上市對沖基金，全盛時期管理約1,000億美元。當中程式主導型的基金，以多元化資產為主。做得最差的，是以貨幣為主的期貨對沖基金。
投資，永遠是希望資金用年月計向上，「舊舖」需要加入其他期貨資產類別，令波幅不至突如其來的spike up或暴跌。筆者90年代中還在東岸工作的時候，有幸拜訪另一程式主導資產管理公司John Henry & Co。長話短說，在2012年前後，因找不到最大的「趨勢」，John Henry最大的客戶美林抽走了六億美元，程式主導型基金暴跌至一億。已在金融市場大賺了多少個cycle的John Henry退回客戶資金，專注投資落他的棒球隊Boston Red Sox，更見樂趣。
另一「神人」，沽神John Paulson的Advantage Plus，成名之作是在2007年大賺150億美元，回報高達158%，但2012年基金重挫52%，引發了贖回潮。
2018年快落幕，也只剩低大約10個交易天。英國脫歐的消息，令GBP/USD過去一周，在1.2680－1.2800徘徊，52周則在1.2478－1.4378徘徊。
英國脫歐增疑慮
英國首相文翠珊遭到保守黨「逼宮」，雖不會立即被DQ，但已令到英國可否脫歐，再次增加了疑慮。英鎊兌主要貨幣是一年半的新低，一撮不涉及槓桿外滙的投資者，有條件考慮兌換英鎊作現貨持有。但請緊記，每天150pips瘋狂上落，令槓桿外滙變得極度投機，要明白槓桿外滙的潛在風險與機會：交叉盤如澳幣兌日圓，在2008年金融海嘯期間由105急速滑落至接近55低位。
在散戶的領域，也要特別留意交易商的「對家風險」。外滙市場當中，Refco在2005年上市後不久，被發現隱藏債務超過4.3億美元，最終公司倒閉，其CEO被美國法院重判16年，劇情足以拍成電影。2008年四月貝爾斯登爆煲、九月雷曼倒閉。到2018年尾，CBOE VIX恐慌指數也返回21.46的尷尬位。現在全球最大資產管理的對沖基金Bridgewater創辦人Ray Dalio，在數月前寫了一新書《Big Debt Crisis》值得細看，談到將會來臨的市場大崩盤，如何避險。
虛擬貨幣Bitcoin已由2017年年尾每一枚接近20,000美元跌至現在3,500美元，一些人根本承受不了這些風險。2019「連鎖性」的環球股票調整相信會延續，「現金為王」收息相信是普通人最安心的投資。Happy Trading！
錢志健
資深對沖基金經理
mailto:mdehedgecenter@gmail.com
本欄逢周五刊出
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