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2018年12月14日 星期五

談國論企 - 黎偉成 2018年12月14日

談國論企 - 黎偉成 2018年12月14日


《談國論企-黎偉成》直接融資穩經濟抗貿戰仍嫌過大

  《談國論企》中國的社會融資規模累計增量於2018年11月份仍然出現少增的情況,續

因過份依賴對實體經濟發放的人民幣貸款,直接融資無疑及時、有效地確保以供給側結構性改革

為主的內需拉動經濟穩中有進發展,和盡量減低由特朗普掀發對華貿易

戰所造成的壓力和損失,

可以接受,但委托貸款、信托貸款、未貼現銀行承兌匯票以至非金融企業境內股票融資等皆減,

當非資本市場佳象。須力促融資更多元化,使經濟有更強推動力。

 
*貸款佔整體融資淨增額高達八成非佳象*
 
  據中國人民銀行所發布的《2018年11月份社會融資規模增量統計數據報告》和

《2018年11月份社會融資規模存量統計數據報告》的資料,可見社會融資整體增量於

2018年11月份所達1﹒52萬億元,相對於上年同期少增3948億元或5%,即使較

10月份僅7288億元同比少增4716億元和下降45﹒34%情況,似稍見回穩,但這是

自5月份以來的第7個月份的少增,當非良性和正面的態勢:

  從統計數據作出實際的剖析,可以在相當程度顯示央行繼續以「直接」融資,滿足實體經濟

資金需求,此說可印證於(一)對實體經濟發放人民幣貸款成為融資的僅有的一、兩個重點,但

11月份所增的1﹒23億元,也只是較2017年同期多增874億元或7﹒89%,漲幅比

10月份淨增7141億元和多增的7﹒6%大致相若,卻比2017年同期多增2965億元

或34﹒7%大幅收窄,相信這與三季的三個月全面高速增長後的一個合理調節,而9月份所達

2﹒2萬億元比上年多增3800億元或20﹒87%;8月份同比多增3709億元或

40﹒95%;7月份同比多增4602億元或1﹒01倍。

  正因金融機構對實體經濟發放人民幣貸款於下半年保持快速增長,「直接融資」無疑對實體

經濟當然有十分直接的支持效應,在美國對華所掀貿戰的特殊劣況底下,又是一個很好的「應戰

」的其中舉措,可以接受。但對實體經濟發放人民幣貸款在社會融資淨增長額度1﹒52萬億元

所佔重高達80﹒9%,相對於2017年11月已屬仍嫌過高的71﹒25%佔比,明顯高出

9﹒65個百分點,即使現處特殊情況,卻當非佳象。

  另一個有多增的項目,是(二)企業債券融資(Enterprise Bond),於

2018年11月份多增3163億元,較上年同期多增2310億元或71﹒6%,並扭轉

10月份同比少增101億元或6﹒67%之象,而2017年11月份淨增1508億元而少

增3143億元或81﹒45%。此為股份公司而在中國有一部分屬非股份公司發債,通常是依

照法定程序發行和約定在一定期限內還本付息的債券,顯示金融機構支持特別是非股份公司的企

業機構增加融資的力度,有初步的改善,當然要保持穩定的發展和成長。

  我曾多番指出社會融資不宜過份單一化,此象不僅未改,反而有所惡化,需要在適當時候作

出適度的調整,和讓融資市場重新作多元化的發展,始為穩金融經濟之道。

 

*地方政府債企債股融少增委托信托降*
 
  其他融資項目,均見減少或少增。即使是(三)地方政府專項債券淨融資,於2018年

11月份所達的332億元,同比少增2614億元或88﹒7%,而10月份868億元,少

增447億元和同比下跌33﹒9%,相對於前三季度累計1﹒7萬億元同比多增1438億元

或9﹒24%的情況為差,該受融資市況轉淡之壓。

  和(四)非金融企業境內股票融資於2018年11月份僅達200億元,比上年同期減少

1124億元,而2017年同期達1324億元則略增463億元。此數遲10月份淨增

176億元,比上年同期少增447億元或74﹒43%,而2018前三季度累計3099億

元少增2918億元或48﹒49%,仍保持每下愈況之況。

  再大的問題在於有減少者,為曾於一段不短期期保持可觀增長勢頭的(五)信托貸款倒退:

於2018年11月份淨減467億元和多減1901億元,而2017年11月份則淨增

1434億元但少增191億元。信托貸款為受托人接受委托人的委托,將委托人存入的資金,

按指定的對象、用途、期限、利率與金額等發放貸款,和負責到期收回貸款本息的一類金融服務

,而委托人在發放貸款的對象、用途等方面有充分的自主權,又可利用信托公司在企業資信和資

金管理方面的優勢,增加資金的安全性,以提高資金使用效率,此項由增轉減,差矣。

  更是劣象,為(六)委托貸款,於2018年11月份淨減1310億元,比上同期多減1

590億元,10月份淨減800億元,而2017年11淨增508億元。委托貸款由委托人

提供合法來源的資金,而委托業務銀行會根據委托人確定的貸款對象、用途、金額、期限、利率

代為發放、監督使用,並協助收回的貸款業務;委托人通常政府部門、企業單位,亦有個人,本

屬可靠性和穩定性相對頗高的融資,政府應該作出支持。

  銀保監會於2018年1月6日發布的《商業銀行委托貸款管理辦法》,作出明確的規定,

特別是(甲)商業銀行只能夠按照權利匹配原則,提供服務;委托貸款資金(乙)不得用於從事

債券、期貨、金融衍生品、資產管理產品等投資,和不得用於股本權益性投資或增資擴股等,還

要求(丙)商業銀行將委托貸款業務與自營業務嚴格區分,以加強風險隔離和業務管理。此為以

「管短板」形式的落實「補短板」政策要求,更好地通過委托貸款等融資渠道服務實體經濟。

  (七)未貼現銀行承兌匯票淨額減少127億元,上年同期尚略為淨增15億元,表現亦差

。銀行承兌匯票貼現是指銀行承兌票的財現申請人由於資金需要,將未到期銀行承兌匯票轉讓予

銀行,銀行按票面金額扣除貼現利息後,將餘額付給持票人的一種融資行為,特點是(i)因匯

票是由其他商業銀行承兌過而風險相對較低、(ii)流動性強,所產生的效應為(I)賣方可

對現有或新的客戶提供遠期付款方式,增加銷售額和提高市場競爭力,(II)買方則可利用遠

期付款,以有限的資購進更多貸物,最大限度地減少對營運資金的佔用與需求,和(III)相

對於傳統貸款融資按理可以明顯降低財務費用。《資深財經評論員 黎偉成》

(waishinglai210@yahoo﹒com﹒hk)

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