【股市新談】一月份港股走勢會有機會好轉嗎？（彭偉新）
一月份港股走勢會有機會好轉嗎？更多
港股今年的整體表現相信已經不會出現扭轉走勢的機會，尤其是恒指由今年1月29日高位33,484點至上周五(12月14日)收市位26,094點計算，恒指已經跌去了7,390點或22%的市值，要在餘
下的兩周內追回這22%的跌幅基本上是不可能的事情，因此，不少的機構投資者基本上已放棄了今年在餘下時間內追回虧損的目標，並把焦點放回2019年。雖然有不少的預測均表示港股現時的估值已非常便宜，因此，港股仍然可以在2019年有不錯的表現，不過，要令到2019年可以有強勁的升幅的必要條件是，中美能在短期內達成貿易協議，以解決貿易戰的問題。雖然中美雙方在10月底G20高峰會中定出90日的期限，理論上有助紓緩市場上的憂慮，不過，由於臨近年底，無助令到市場資金重投股市中，所以，今年投資者還是不要太過奢望年底會有大規模的「粉飾廚窗」活動出現。
至於2019年是個向好的一年，還是繼續看淡的一年，相信最主要仍然是要看中美貿易關係能否修復，雖然根據ETF的資金部署，12月開局至上周五期間，仍然繼續有資金流向美國市場，達到113.5億美元，而且資金繼續流向股票市場，期間錄得205.6億美元，而流向債市的資金則只有68億美元，反映出股票市場即使在12月的走勢較為反覆，但未有顯示出投資者由股市中抽資。不過，美股的整體走勢開始出現了見頂及形成了「一底低於一底」的形態，而該種形態會令到後市走勢更為偏淡，或會令到投資者更偏向先行避險，對於美股後市帶來利淡作用。
筆者相信環球投資者在2018年中的平均回報率會是負數，所以預期他們在今年餘下的時間不會再花太多的精力去做好整體的投資表現，一來今年的表現被推高的話，明年在一個基數較高的情況下，更難以有較佳的情況，因此，筆者預期機構投資者會等到1月開始才進行資金重新的調配，一來防止在年底沽貨後，大市在期後出現波幅而需要承擔不必要的風險。至於今年有不少表現強差人意的股份，包括騰訊(0700)、汽車股、醫藥股及教育股可能有需要在1月時要作出處理，到時或會由這一批今年表現較差的股中轉至避險能力較佳的公用股或房產基金中，希望可以藉此降低2019年的整體風險水平，尤其是大多數的機構投資者偏向看淡2019年的整體表現。
而這種的部署對於機構投資者來說可能會降低其投資的風險，不過，則會對於整體的恒指帶來負面的壓力，尤其是投資者一旦沽出騰訊、汽車股或醫藥股等，由於該等股份佔恒指的比率會較公用股及防守股份為高，即使相關的防守股份能夠回升，亦未能完全抵銷重磅股所帶來的回調壓力。因此，筆者相信1月份的港股走勢很可能會出現進一步的回調，或甚至跌返25,000點水平，特別是在過去的19年間，恒指在1月份能錄得升幅的次數為10次，而錄得跌幅的次數則為9次，基本上只打成平手，因此，港股並沒有美股經常見到的一月效應(註：1月份例升)。
雖然數據顯示1月份不是一定會上升的，不過，筆者發現1月份的走勢與過去一年的走勢的關係似乎較為明顯，以過去18年的觀察所得，1月份跟隨之前一年走勢的次數達到13次，即是說，1月份港股的表現有接近72%的機會跟隨過去一年的表現，其中原因相信是機構投資者如主動基金在年初時會沽出前一年表現較差的股份。若果該現像在今年繼續出現的話，相信投資者不要對1月份抱有太大的希望，相反，投資者不妨在今年餘下時間若有反彈的話，先行考慮減磅等明年整體情況較為明朗時才再作決定。
京華山一研究部主管
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