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2018年12月17日 星期一

一周攻略 - 周進略 2018年12月17日

一周攻略 - 周進略 2018年12月17日


《一周攻略-周進略》經濟數據漸轉差,資金去哪兒?

  《一周攻略》儘管新聞不絕,風向可以說改便改,說變就變,而市場氣氛情緒隨之而急速變

化,但一般來說,最終在企業和經濟層面的反應,相對較為踏實,不太快,不太慢,最真實的一

面最終呈現。
  是的,世界各地的經濟數據,如今有類似趨勢出現

。上周歐洲央行行長之言,明顯是說明了

經濟是往下走的方向,而即使強如美國,也不得不面對,這一季以來,隨著貿易戰的升溫,企業

提早要調節本身的部署,不單是美國以外的企業,連帶美國本身企業,也有收了政府的補助後,

反過來仍要大規模裁員,說明了,貿易戰是雙輸的一著,明明有利可圖的生意不做,一拍兩散,

未傷別人,已先傷己身。
 
*經濟環境變,市場先發現*
 
  有了這個經營環境的轉變,自然在經濟數據上也逐漸反映,雖然統計數字不是最新,但可以

印證市場的預期。的確,市場參與者有充分的理由,去把所有可用的資訊都用於押注上,自然可

以提早把統計數據要反映的,都反映出來。
  目前市場怎樣走?顯然是悲觀一方領先。上周五(14日)全球股市的跌勢,即使在今天(

17日)亞太股市未必複製或延續,但已足夠令投資者明白,以往多年有效的趨勢,有可能止於

今年,美股的升勢尤其如是,如此一來,不難令人猜想,究竟資金去了哪兒?

 
*避險資金走進債市金市*
 
  部分固然可能是避險,可能是寧願往債市跑,如此一來,不難明白,何以債息趨升,雖然當

中有一定程度上是量寬退市縮表的必然過程。另一些投資者,可能選擇,就像不少券商大行的報

告所建議的,往新興市場去,因為成熟市場如美國,升勢連年,大抵已過度反映好消息了。還有

部分投資者,起碼在短期而言,選擇走進黃金作避險,也是合理之選。

  然而,對於以往周期有深刻體會者,不難明白,短期的這些小修小補,只能在整體格局變化

不太大時才有效,當中假設了衰退不會在未來一兩年出現,也假設投資者承受風險的能力不變。

  問題卻是,美國目前是高些長期平均的增長率,稍後回復到正常,甚至略低,也是合理,如

此一來,只要變幅夠大,向下的幅度夠深,速度夠快,不是衰退是甚麼?當然,有了金融海嘯的

經驗,投資者未必會重來一遍當日的錯誤,但通常是有別的錯誤在其中,以致大家往往防了上一

次的風險,沒有防新的風險。
 
*民粹主義不易扭轉,高估值備受質疑*
 
  最新的風險是甚麼?說起來也是金融海嘯以來,大家都在為其善後的,民粹主義的環境,不

易扭轉,自然有各式極端的政策,不利各國開拓貿易商機,反而是互相減少合作,連帶良性競爭

也減少了,最終導致經濟停滯不前。
  對於投資者來說,這意味著企業的創新和賺錢想像空間減低了,也意味著以往多年,大家給

予高估值的合理性,正受到質疑,股市即使不大跌,也會有壓力。

 
*先求穩,再突破*
 
  港股作為資金流進流出最方便之處,自然是先天下之憂而憂,目前能夠守穩年內低位,已算

不俗,年底前,要慎防美國聯儲局議息後的說法,對外圍市場的震撼,單純依賴基金的年底前粉

飾窗櫥,並不足夠。
  投資者如無特別強烈的信念,應該先求守穩,再求突破,持盈保泰,仍是本欄最佳建議。《

經濟通通訊社特約分析師 周進略》(本欄逢周一刊出)

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