談國論企 - 黎偉成 2018年12月17日
《談國論企－黎偉成》工業生產零售１１月合理緩增
《談國論企》中國的規模以上工業增加值和社會消費品零售總額於２０１８年１１月份同比
及環比增長放緩，暫屬可接受的合理變異，而全國固定資產投資（不含農戶）、民間固定資產投
資和全國房地產開發投資等，保持穩增甚至略有提升，故實體經濟並非境
內外坊間危言之差勁。
但特朗普對華非軍事之戰，由貿易、科技轉政治層面，加上歐洲之德國經濟轉弱和法國政局不穩
，都使包括中國在內的環球經濟蒙上暗影，難掉以輕心也。
＊能源原材料增產民生用零售提升均佳＊
來自中國國家統計局所發展的最新數據，似顯中國的實體經濟於２０１８年１１月份開始面
對若幹新困擾，特別惹人注目的是（一）社會消費品零售總額是月份同比上升８﹒１％，為近年
之最低，不僅較對上一個月的８﹒６％環比回落０﹒５個百分點，且比２０１７年１１月份環比
升０﹒２個百分點至１０﹒２，要低２﹒１個百分點之普，主要受困於（１）化妝品銷售僅增
４﹒４％，相對於２０１７年同期的２１﹒４％升幅大幅收窄１７個百分點，但化妝品銷情欠佳
，有可能與三季度的天氣尚相對暖和而未須太多護膚品的特殊情況有關；和（２）金銀珠寶升５
﹒６％比上年高１﹒２個百分點，卻仍低於整體消費品零售升幅２﹒５個百分點。
與民生有關的項目仍保持穩快增長，如（３）糧油食品的銷售額度於２０１８年１１月份同
比增１０﹒６％，較上年同期的７﹒５％多增３﹒１個百分點；（４）日用品的升幅１６％，更
遠高於上年１１月份之數８﹒１個百分點；及（４）家用電器和音像器材類產品增銷１２﹒５％
，亦比上年同期高４﹒１個百分點，反映出居民的消費模式有變。
需要留意的，尚然是美對華所掀的貿戰，提升至政治層面，一旦不及時收歛，甚至有實際的
停戰有期，則對中、美以至全球的消費者情緒肯定有極大負面影響。此當然要看始作俑者之特朗
普會否「轉死性」！
另一個亦屬負面因素的（二）規模以上工業增加值，於２０１８年１１月份達５﹒４％，較
對上一個月之數大幅下滑０﹒５個百分點，較２０１７年的６﹒２％尚升０﹒１個百分點的情況
要差，乃受困於（Ｉ）汽車的產量同比減少１６﹒７％，而２０１７年１１月份尚增１﹒８％，
其中（ｉ）轎車產厘大幅減少１８％，去年同期稍升０﹒５％；（ｉｉ）運動型多用途乘用連
ＳＵＶ產量減２０﹒１％，上年同期的同比則持平；即使（ｉｉｉ）新能源汽車仍大幅增長２４
﹒６％，而２０１７年１１月份的增幅則達１０９﹒６％。此乃規模以上工業增加值於是月同比
及環比升幅明顯收窄主因。
但規模以上工業增加值的其他環節，亦有利好因素呈現，特別是（ＩＩ）生產所需的原材料
、燃料類的產量，有頗不俗的改進甚至提升，其中（ｉｖ）生鐵增產９﹒９％，環比增１﹒６個
百分點，而上年１１月份則減３﹒５％；粗鋼增產１０﹒８％和環比增１﹒７個百分點，比上年
同期的２﹒２％升幅高８﹒６個百分點；鋼材增產１１﹒３％即使環比跌０﹒２個百分點，但上
年同期卻減產２﹒９％，此為美國對進口鋼鐵、鋁材加徵關稅底下之況，反映中國內需殷切。
＊裝備設備增產強化固投房產強化投資＊
同樣佳況亦見之於（ｖ）原煤增產４﹒５％，和焦炭增產１﹒９％，而２０１７年１１月份
分別減產２﹒７％與１０﹒９％，此兩項燃材與發電、煉鋼鐵有密切關係，當有高度良性啟示。
更重要者，為（ＩＩＩ）國家極度力主和支持的裝備設備業的生產，保持高速的發展，特別是專
用設備製造業產量同比增長１２﹒４％，較２０１７年１１月份所增產的１０﹒１％高２﹒３個
百分點；通用設備製造業增產６﹒７％，乃於上年同期增８﹒９％底下的高增長，和計算機及電
子產品類製造業增產１２﹒３％，亦是２０１７年１１月份大增１５％的持續。
至於其他主要經濟環節的發展，則呈利好之像，尤其是（三）固定資產投資（不含農戶）於
２０１８年１１月份同比增長５﹒９％，環比增０﹒７個百分點，而２０１７年同期的環比則減
少０﹒１個百分點，而裝備設備業的固投明顯增長，乃因產量受惠於市場需求支持，即：專用設
備製造業固投增１６﹒８％，和通用設備製造業及計算機及電子產品類製造業的固投同比增長，
分別為９﹒５％、１９﹒１％。
製造業的固投增長不因產量緩增之困，可解讀為行業企業暫未為美方主導貿戰之過份重大困
擾，惟此情會隨特朗普之亂變而變。
再看（四）全國房地產開發投資，於２０１８年１１月份同比增長持平於１０月份的
９﹒７％，更較２０１７年１１月份所增的７﹒５％多增２﹒２個百分點。
《資深財經評論員 黎偉成》（ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）
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