對沖人生 - 錢志健 2019年1月25日
對沖人生：大戶等待終極一跌 - 錢志健
不少專業操盤人用期貨及VIX期權作為「買保險」，等待終極一跌。 資料圖片 適中字型 較大字型
中美貿易戰短期內難有突破。加拿大的中國大使John McCallum說到華為事件當中，兩名加拿大在中國的「人質」可和華為CFO孟晚舟互相交換，惹來加拿大國內不少人抨擊。
McCallum也曾說過，中國作為貿易夥伴，比起美國更加「易搞」，加拿大內閣更加關注，中國的「染紅」力量，已經深入外國議會多時。政治博弈所用的「資源」，比起大家枱面上看到的更多，「維穩費」很多時更是隱形。上半年的主軸還有英國脫歐的漫長糾纏。
投資在facebook的一間風險創投基金，日前在CNBC說到將會放資源到中國，在人工智能AI領域當中，特別是在面部識別的技術，中國遠超美國。更大的問題是，這些「技術」，是否用之有道？我們必須了解到政治、經濟及金融現在的關係異常密切。
第一及第二季，當你細閱美國芝加哥CBOE VIX的恐慌指數，本月及更遠期月份未平倉合約的期貨及VIX期權數量，多少專業操盤人不介意「買保險」，等待終極一跌。不妨細讀CBOE美國衍生工具交易所的報告，作研究分析。
以期權應對無定風向
大型宏觀性對沖基金分析金融與政治帶來的潛在衝擊，從而作出Top Down的投資決定。星期二，在馬丁路德金假期後，道瓊斯指數站三百多點的「小震倉」，很大程度上源自中美貿易戰下，美國也難獨善其身，經濟也會受到影響。壓縮性的期權策略，例如鐵禿鷹Iron Condor，在某特定波段range bound，可做出來作潛在交易策略。
季度業績過後的股票，再沒有新的催化劑刺激「一面倒」的走勢。舉例，高盛在1MDB事件及業績公佈後，再次衝上接近200美元軌度徘徊。找出合適的期權行使價，「先收錢」建倉，等待時間值Theta不斷損耗，定期的每月收取期權金。鐵禿鷹，在沒有方向下建倉，是可行的辦法之一。拆開兩邊翼，左邊是一隻bull put spread，右邊是一隻bear call spread，每月不斷的rollover新的期權合約。
最後，投資是一場永久的耐力賽，老手賠錢，通常是投資部位壓注過重，好像上星期所說到的optionsellers.com對沖基金經理James Cordier，在沒有保險下建了龐大的Naked Call 及Put倉位，最終把200球美金輸清光。2月23號星期六，筆者將會在HKU SPACE分享「拆解對沖 長短攻略」工作坊，在季度業績後的日子，一些操作細節或可避免慘烈情況出現，有興趣了解可電郵聯絡。Happy trading！
錢志健
資深對沖基金經理
mailto:mdehedgecenter@gmail.com
本欄逢周五刊出
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