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2019年1月25日 星期五

品中資 - 羅國森 2019年1月25日

品中資 - 羅國森 2019年1月25日


《品中資-羅國森》小米(01810)股價已經「感動人心」?!

  《品中資》前兩次我品評了兩隻有機會「雙倍奉還」的中資股,分別是吉利汽車

(00175)(下稱吉利)和石藥集團(01093)(下稱石藥)。

  今次品評的股票,其實我更有信心她可以「雙倍奉還」的,只不過,現階段是否吸納時機,



我真的不敢確定。事實上,她的現股價仍然十分接近歷史低位。當然,從撈底的角度看,在這個

水平吸納,如果她真的已經見底,回報會更好。

  我說的股票就是首隻以「同股不同權」方式上市的小米集團W(01810)。她的歷史低

位是1月10日所創的9﹒44元,昨日(24日)收報10元,即是現價只從最低位回升了6

%左右。
  如果論整體跌幅,小米比吉利和石藥有過之而無不及,因為小米是在去年7月9日才上市的

,當時的招股價是17元,最高曾經升至22﹒2元(7月18日創出),但只是曇花一現,其

後股價便反覆下跌。
  踏入2019年,小米的跌勢加劇,股價由去年底的12﹒92元急跌至剛才提到的

9﹒44元最低位,跌幅高達兩成七。如果以上市價17元計,跌幅更達四成二;如果以最高位

的22﹒2元計,跌幅更達六成八。不要忘記,這不過是半年時間左右。

 
*禁售期結束導致沽壓*
 
  小米股價近期跌勢加劇,正正因為這個所謂的「半年」時間,原因是小米上市半年,部分投

資者的禁售期結束,將有大約60億股份「解禁」。

  這些股份包括上市前股東、員工和基石投資者的持股。結果,小米的第四大股東俄羅斯

Apoletto Managers基金,於本月9日,即禁售期結束當日,就急不及待以大

約10元水平,減持5﹒94億股小米,套現60億元。

  另外,也有機構投資者於該日以9﹒28-9﹒6元,配售2﹒31億股小米,套現

22﹒2億元。這些上市前股東的成本價都在3元以下,所以,即使小米股價已比最高位下跌六

成多,現時套現仍有很高利潤。此外,小米員工的獎勵性股權,成本價同樣是3元以下,所以,

他們仍有很大的減持誘因。
  雖然小米的創辦人雷軍和首席財務官在半年禁售期結束時分別承諾,一年內不會減持,仍無

法力挽狂瀾,於是,小米唯有出最後一招,那就是,直接從市場回購股票,以示對公司的前景有

信心。
  到昨日為止,根據公布,小米共3次出手回購股份,合共回購約2000萬股,平均價10

元左右,涉資約2億元,這樣才使小米的股價略為喘定。但我不敢肯定,當小米股價回升之後,

是否仍有其他股東沽貨,所以,小米股價是否見底,這一刻可能仍然言之尚早。

  小米上市當日,由於股價跌穿17元的招股價(當日收報16﹒8元),創辦人兼集團董事

長雷軍曾經許下豪言,要讓首日入市的股東得到倍計的回報。但半年過去了,小米股價不單止不

能升一倍,還從高位跌了六成多,確實令人十分失望。

 
*小米問題只有一個字:貴*
 
  在小米上市前後,我在本欄寫過幾篇品評,其中兩篇的標題是「小米『劈價』未夠狠!」和

「小米招股價真的厚道?」,原因是小米上市時的招股價範團是17-22元,最後以17元定

價,即是已經算是「劈價」了。
  在小米上市前,市場曾經傳出,小米想以1000億美元為上市估值,但最後決定以招股價

下限的17元定價,即市值只為5800億港元,折合約750億美元,比原來的目標低了兩成

半。我當時認為,這個「劈價」未夠狠,不及小米手機的劈價那麼「狠」。

  另外,小米創辦人雷軍罕有地在招股書中寫了一封信給投資者,解說小米成立的動機和願景

。他特別提到,小米上下都以「感動人心、價格厚道」這八個字作為公司的價值觀和精神信條。

  雷軍強調,「感動人心、價格厚道」不是一句空話,他向所有現在和潛在客戶承諾:從

2018年起,小米每年整體硬件業務的綜合淨利率不會超過5%。如有超過,都將回饋給客戶


  但我當時認為,小米以17元定價,價格仍不算「厚道」。我當時曾經預計,小米股價如果

能夠回落至12﹒6元才算吸引,或者說是「厚道」。

  結果,這個股價終於在今年初見到了。而且,不到兩個星期,更吸引的股價也見到了。所以

,我肯定會把小米列入我的「倍升股」的監察名單之內。

  其實,小米的問題都是緣於一個字,就是「貴」,我對她的前景和經營策略是樂觀的,由於

篇幅關係,下次再跟大家談。《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》

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