真知灼見 - 溫灼培 2019年2月22日
《真知灼見－溫灼培》日央行為何出口術阻日圓上升
《真知灼見》日本中央銀行行長黑田東彥周二（１９日）指，面對日圓強勢削弱日本經濟，
該行隨時準備推出更多量寬政策支撐經濟。上述言論為日圓匯價帶來壓力。面對大部分日本國債
已由日央行擁有，加上過去的超寬鬆貨幣政策已嚴重影響當地銀行的營商環
境，市場普遍不相信
日央行有能力繼續作出大規模量寬。不過，既然日央行於１１０兌１美元水平仍表明不歡迎日圓
匯價過強，可以想像短期內日圓倘要強於１１０水平，料會有一定困難。
＊日企不願投資＊
事實上，日本今年所要面對的營商環境可謂相當艱巨。首先，於過去周日（１７日）美國商
務部提交了一份國家安全調查報告予總統特朗普，主要論及進口汽車及汽車零件如何危害美國國
家安全。有了這份報告，白宮隨時可用以作為藉口對進口車及相關零件徵重關稅。汽車及汽車零
件是日本的主要出口；若美國有此動作，明顯是要逼日本盡快與美國重新制訂貿易協議，這對日
本商界來說已是一大不穩定因素。到今年１０月份，眾所周知日本政府將要加消費稅由８％增至
１０％，這又是另一不穩定因素。面對如此多不明朗因素，料會影響日本企業的投資信心。日企
減少投資，日本經濟便會失去一大動力；而從周一（１８日）日本公布的１２月核心機械訂單按
月減少０﹒１％所見，我們已多少能感受到日本企業不願投資情況。
＊提防日圓有機會走弱＊
面對美國隨時要與日本重新訂立新的貿易條款，日本國內又準備加消費稅，及企業有機會減
少投資等負面因素，日本相信再難承受日圓匯價強勢對經濟帶來的衝擊，相信這正是導致日央行
本周二出口術阻日圓匯價上升的主因。既然日央行口術已出，提防往後日圓有機會走弱，直至美
日談判正式開展為止。《恆生銀行首席市場策略員 溫灼培》
（筆者電郵：ｅｎｒｏｌｌ＠ｈａｎｇｓｅｎｇ﹒ｃｏｍ）
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