立論 - 林少陽 2019年3月13日
立論：政策限制防A股瘋牛 - 林少陽
大族激光是首隻被外資買爆的A股，結果MSCI宣佈將大族激光剔出指數，引發指數基金沽貨離場。 互聯網圖片 適中字型 較大字型
頗為出乎意料地，連升兩個多月後的調整市只跌了兩日，港股便已重新企穩於28800樓上，反映大市遊資遠較預期充裕。上月底開始，基於本月市場不明朗因素增多，本欄對首季季結前市況逐步由樂觀轉為中性。至今為止，市況仍然勉強可以算是進入橫行整固格局，假如大市本周向29200點以上突破，很可能逼使空倉回補，加速大市升勢。
以估值而論，目前港股可說是處於可升可跌的中遊位置，短期市況應更看重資金流向及中美兩國政策取向。自去年第四季開始，資金流向仍然對中港股市有利，截至上周五為止仍未見轉向；至於政策取向，中國政府對A股的口頭示警，恐怕只能收到短期的阻嚇作用，事關政府的政策大方向，仍然是以貨幣寬鬆為主調，只要美國停止加息步伐，以及中國量寬政策不變，在MSCI增加A股納入因子之下，今年內的環球資金流向，應該仍然對中港股市有利，預期A股在經歷短暫調整之後，第二及第三季展望依然樂觀。
泡沫爆破言之尚早
目前，外資入市其中一道最大障礙，是政策上的限制。目前，外資持有A股佔相關股份總市值不得超過30%上限。為防單日買爆上限，實際上監管當局在外資持倉超逾28%後已經要宣佈落閘，外資只准持有或沽貨，不准買貨，直至外資減持至26%以下才重新放行。
上周，首隻被外資買爆的是生產激光儀器的大族激光（深：002008）。基於市場流通性受限制的原則，MSCI明晟宣佈將大族激光剔出指數，引發指數基金沽貨離場。另一隻外資持股接近28%上限的是家電生產商美的（深：000333），佔總發行股本逾26%。近日，外資借大族激光被買爆倉的消息公佈後，開始逐步沽出A股獲利。假如短期內外資持倉限制不獲放寬的話，投資者入市將有多重風險因素必須考慮。
作為滬深港股通交投暢旺最大受惠者的港交所（388），當然是希望中國政府盡快放寬相關限制。不過，考慮到A股近日急升所引發的市場風險，監管機構可能暫時仍然樂見A股受到政策限制拖累而不致於失控式急升。由於目前A股仍未出現泡沫，預言泡沫行將爆破恐怕言之尚早。在外資持股限制緊箍咒下，A股這場升市，也許會較過往的瘋牛市來得平穩一些。作者客戶持有美的集團股份
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
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