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2019年3月13日 星期三

虛實之間 - 方興 2019年3月13日



虛實之間 - 方興 2019年3月13日


【虛實之間】不用抹腳的印鈔新哲學(方興)


(互聯網) 建立時間 (HKT): 0313 18:00 適中字型 較大字型

「借定唔借,還得到先好借」,這句口號過去不止對債仔適用,就算是國家都要警惕,委內瑞拉及津巴布韋可以做證。不過美國最近興起一套新經濟理論,頗得到不少民主黨政治新貴歡迎,近日更有主流化的趨勢,其主旨卻是不用理會財赤或國債水平,可以一味印鈔支付政府開支,直至通脹飆升再算。

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這套名為摩登貨幣理論(Modern Monetary Theory, MMT)的講法,其實早在經濟學界流傳,但一直未獲重視,直至近期民主黨重奪眾議院後,不少新貴登場,倡議多項改革新政如Green New Deal及就業保障等,都在在需財,由於這套理論認為政府以自身貨幣發債,只要不觸發通脹,即使財赤及國債再高,也沒有副作用,亦不怕違約,洗腳其實可以不用抹腳,於是大得這些新貴歡心,成為支持其改革方案可行性的基石之一。

MMT支持者認為,聯儲局在金融海嘯中的能力乏善足陳,倒不如將調控經濟的能力,交在政府及國會手上,以財政政策推動更多惠民措施,總好過幾輪QE主要益有錢佬,聯儲局日後只需配合印鈔便可。若出現經濟過熱時,則可透過加稅調控,以稅收方式收回經濟中的流動性。

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這股較激進的政府理財新哲學,主流經濟學界至今仍哽唔落,諾獎經濟得主克魯明及前財長薩默斯近日均撰文反駁,認為政府大量發債或會推高利率,變相加重私企負擔,而且若進一步債台高築,一旦利率高於經濟增長時,政府還債將加倍困難,屆時國會又能否適時通過未必受選民歡迎的緊縮方案?

再者,過去也非沒有國家連自身貨幣發行的國債也違約收場,原因是政治上沒法忍受太高通脹。薩默斯更斷言,若這股新思潮獲得實行,美元將會崩潰,資金會大舉撤離。

MMT支持者則反駁,美國於海嘯後債務急升,流動性持續泛濫,利率卻始終處於低位,通脹更馴如羔羊,再看看日本國債佔GDP高達240%,未見投資者擔心償付問題。再者,政府主動作為,以財赤及減稅在民間注入大量資金,反而會推低利率,刺激私人投資。

我不知道這個美麗新世界的圖像會否出現,但若果你告訴我大陸再來幾次4萬億大水漫灌刺激措施,都不會自傷其身,我就有點難以置信。可以想像,假如MMT日後主導華府施政的方向,無底線預算案一出,美元如薩默斯所算計般轉弱,港紙將難免受拖累,進而波及資產市場。

金融海嘯逾十年,全球中央銀行狂印銀紙,炮製了資產泡沫,無錢買樓炒股的人仿如迷失十年,至今仍未知如何收科,經濟什麼狀態才算回復正常,但催生的民粹浪潮已造就了特朗普這狂人,若摩登貨幣理論成為主流,世界經濟又將朝向陌生的方向走,是禍是福實難以預料。

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