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2019年3月4日 星期一

金融High Tea - 陸羽仁 2019年3月4日

金融High Tea - 陸羽仁 2019年3月4日

科技股回歸內地不是壞事
2019年03月04日
  上周五港股升178點,主要係同內地因素有關。MSCI宣佈大幅提高A股權重,逐步由佔MSCI指數5%升至20%,更首次納入創業板股票。另外,中國財新2月製造業指數(PMI)高過市場預期,出現一個官方PMI回軟,但反映民企狀況嘅財

新PMI轉強現象,顯示中國嘅放水救市措施,開始出現穩定市場嘅成效。

  港股連跌三日後反彈,3月開局上升。上周五同A股表現有關嘅股份表現最好,例如有好多內地股票資產嘅國壽(2628) 收升5.6%,報22.8元,係上周五表現最好藍籌;中國平安(2318) 升1.9%,收報84.25元。內地券商股表現更好,中金公司(3908) 升5.2%,收報19.18元;中國銀河(6881) 升6.7%,收報5.7元。

  改規則放寬股市資金
  中美談判正在進行,中國經濟繼續下滑,中國開猛水喉催谷股市,例如內銀大量發債集資去充實資本,農行(1228) 獲准發行唔超過1200億元人民幣嘅二級資本債;民生銀行(1988) 獲准發行唔超過400億元人民幣嘅二級資本債。等銀行先吸納買債資金再去放貸,係一種鼓勵銀行放水嘅行徑。

  證券市場方面亦有動作,中證監1月底曾表示,上海及深圳交易所正在修訂《融資融券交易實施細則》,擬取消平倉線唔可以低於130%嘅統一限制,改為由證券公司同客戶制訂最低維持擔保比例。

  中國證監會透過傳真回答彭博有關放鬆證券市場監管嘅提問,話調整證券公司風險控制指標計算標準,目的係要能夠更準確同客觀反映相關投資風險,引導券商合理配置資產。中證監指作出相關調整,旨在鼓勵價值投資,並控制高風險投資。中證監仲完善咗融資融券(孖展借貸和借貨)機制,此舉可以提高交易嘅市場化程度,係取消最低維持擔保比例統一嘅限制,並非取消相關比例或者改變風險要求,而係要券商和客戶自主約定。

  簡單嚟講,中證監呢啲新措施,朝住適度放鬆嘅方式,對鼓勵券商合理融資融券有幫助。因為呢個原因,刺激內地券商股上周五股價爆升。

  中美膠着 股市谷高
  世界局勢O依家正急速轉變,中國政府嘅應對手法都有變化。美朝峰會泡湯後,上周末傳嚟加拿大司法部正式應美國要求,引渡華為副董事長孟晚舟嘅程序。加拿大司法部話,有足夠證據畀法院做引渡決定,簽署授權進行令,允許卑斯省法院正式啟動引渡聆訊。

  加拿大政府出招,隨時係美國指使,可以視作美國向中國施壓嘅一種手段。美國總統特朗普正急於希望中美貿易談判有成果,操控孟晚舟呢張牌向中國施壓嘅動機明顯。

  中央就謹慎回應,方向主要係強化自己以應對外來衝擊。頂住股市似乎係其中一個重要環節,中國股市興旺,一方面可以提振市場消費信心,有利承托經濟。二就係同美國談判時,可以擺出一個「你急我唔急」嘅姿態,有利中國尋求更好嘅談判結果。呢個就出現一個中美雖然未有貿易協議,但中國股市愈嚟愈好嘅狀況。

  中央刺激股市嘅另一招,係加快科創板進程。上周五夜晚,中國證監會同上海證交所正式發佈《實施設立科創板的試點註冊相關業務和配套指引》,意味經過一個月收集意見後,市場高度關注嘅科創板試點規則正式公佈實施。今次《指引》吸納咗市場意見,調整咗部份規則,其中之一係進一步明確海外上市企業回歸標準。營業收入快速增長、擁有自主研發、國際領先技術、有競爭優勢,尚未喺境外上市嘅紅籌企業,預計市值唔低過100億元,最近一年營業收入唔低過5億元,可以申請喺科創板上市。

  科創板超音速出爐
  國泰君安研究所高級市場分析師蘇徽話,發展科創板對整個中國資本市場意義重大,佢唔止係單一板塊,亦係代表咗整個資本市場制度一種變革同創新,整個中國資本市場會變得愈嚟愈市場化同法制化。

  值得注意嘅係,科創板作為上交所新設立嘅獨立板塊,同現行A股市場相比,有幾項重大突破。第一,允許未有盈利嘅公司上市。第二,允許不同投票權架構公司上市。第三,允許紅籌同VIE(即海外控股)架構企業上市。

  中央好明顯係開始對創科企業有更高包容度,將優先支持符合國家戰略、擁有關鍵核心技術、科技創新能力突出,具有較強成長性嘅企業喺內地上市。

  中國推出科創板,預計會吸引O依家喺海外上市嘅大型科技公司回歸,例如O依家大量喺美國納斯達克上市嘅VIE架構公司。佢哋創立時,搞咗個由外資公司擁有嘅架構,例如喺海外避稅天堂成立公司,由佢哋控制內地嘅科技企業。由於內地股市唔容許外資公司上市,呢類公司法律地位係外資,只能去美國或者香港上市。另外就係同股不同權公司,阿里巴巴就係典型例子,內地過往都唔容許呢類公司上市。

  內地極速推出科創板,顯然有催谷股市含意。成立科創板後,相信會吸引大量呢類公司回歸,對搞活內地資本市場有好大幫助。試想一下,如果騰訊(700) 、阿里巴巴、百度呢三巨頭都回歸中國上市,帶嚟嘅成交量會有多大?

  巨企上場 吸光資金
  咁內地科創板嘅新猷,對港股又孰好孰壞呢?舊年香港容許同股不同權公司上市,有大批內地科技企業來港上市,但由於當時市況低迷,市場冇新資金投入,結果出現新公司上市吸走現有科技公司資金嘅狀況,基金大戶沽售手上嘅科技股,換入條件更吸引嘅新上市科技股,搞到原有科技股股價大跌,結果影響成個板塊。新上市科技股嘅表現普遍不濟,好多都跌破咗招股價。

  A股基金 仍然可炒
  中國推出科創板,由於中國資本市場表現會比香港好,新股表現會較好,市盈率定價都較高,炒風更盛,預計將來呢類科技公司可能更多選擇返內地上市,唔來港上市。或者內地二次上市,以騰訊為例,若然喺內地上市,內地股民想買騰訊,就唔會透過港股通到香港買,港股成交甚至新股上市都會減少,咁會對港交所(388) 不利,因為港交所收入來源主要同大市成交量有關。

  若然大量科技股來港上市,總體成交上升,對港交所有利,反之則不利。不過,科技股減少來港上市,對港股未必係壞影響。因為科技新股供應源源不絕,會吸走市場資金。但係如果供應減少,現有科技股反而會有較佳表現,因為市場要炒,只能炒現有股份。

  講返內地股市走勢,可以預計,內地放水救市、搞活證券市場嘅趨勢,短期內唔會改變。加上人大政協兩會即將召開,救市政策會喺會議前後密集出台,股市表現較好,官員喺兩會上就會少受代表質疑,所以3月應係炒作A股嘅好時機。A股指數基金直接反映大市走勢,炒A股指數基金,會比較簡單直接,唔使用腦揀股都可以入市,其中可以考慮華夏滬深300指數基金(3188) 。當然,大家都可以買波動更大嘅內地券商股。不過,由於券商股近期升幅唔細,買呢類急升股要定10%止蝕,因為一旦回吐,可以回得好急。

  陸羽仁
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