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2019年4月2日 星期二

大棋局 - Mr. Tregunter 2019年4月2日



大棋局 - Mr. Tregunter 2019年4月2日


大棋局:沒有經濟衰退的世界 - Mr. Tregunter


雖然經濟數據唔靚仔,股市仍然陰啲陰啲升,樂觀睇法係,自美國實施QE後,我哋進入一個沒有經濟衰退的世界。資料圖片 適中字型 較大字型



4月1日愚人節,港股、A股雙雙破近期頂位。美債孳息倒掛,中國歐洲PMI相繼仆直,歐洲要繼續LTRO,美國要提前停縮表。經濟數據唔靚仔,股市仍然陰啲陰啲升,於是一種論調被重提:自美國實施QE後,我哋進入一個沒有經濟衰退的世界,經濟周期已不存在。

美國實施QE後,經濟學界有樂觀與悲觀兩種截然不同睇法,上述即樂觀睇法。樂觀看法主要依據貨幣學派觀點,一切皆貨幣現象。所以有QE後,每當經濟有一點下滑現象,政府就會出手寬鬆。如果經濟跌得急,可以印銀紙,只要銀紙浸到上心口就冇事。因為過去每一次經濟危機其實都係流動性危機,斬倉、追孖展、同業互相追數、銀行擠提,全部都係流動性問題。印銀紙可解決流動性危機為第一層。

擴而論之,冇流動性危機,就冇經濟衰退為第二層。過去一樣資產炒爆後價格會大跌,重頭嚟過,是為周期。但有QE,資產炒爆後政府出手,價格被托住冇得重頭嚟過,所以冇周期。而大數據的發展,令政府可以更精確、更細微地調節經濟,過熱前就開始幫你冷卻,吹淡風時就幫你刺激,經濟活動的波動性被壓縮,冇大上大落,也就冇爆煲冇衰退。

下一波動由石油引發
用中國人嘅講法,不偏之謂中,不易之謂庸,經濟就長期處於中庸狀態。耶倫話佢有生之年唔會再見到經濟危機,應緣於此。

悲觀看法主要依據古典經濟學派觀點,認為有邊際效用問題,周期不會消失。第一日搵個靚女陪你食飯幾爽,第二日搵兩個靚女陪你食飯重爽,第三日搵五個靚女陪你食飯超爽……但慢慢你會麻木,再多靚女投入,你嘅爽程度都難以增加。QE亦一樣。日本比美國更早QE,然而日本長期處於通縮之中,近年先略有通脹回歸跡象。

經濟係人嘅活動,係人嘅活動就會交織出周期。誠然政府管理人活動的學問越來越精細,科技的進步,大數據的發展,有助壓縮經濟活動亢奮與恐懼的波幅。波幅被壓平與周期消失是否同一件事?值得諗諗。至於周期又點嚟?小至人體內的循環,大至星體的運行,都有周期。若要尋根究柢,以有限所識只想到粒子自旋,會否有關?

中美貿易戰近尾聲,由貿易戰引發的波動也近尾聲。下一個波動會由石油引發,NOPEC法案,被塵封的名詞「石油七姊妹」,將陸續出現於觀眾眼前。

Mr. Tregunter
本欄逢周二刊出



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