何車500 - 何車 2019年5月2日
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何車500：聯邦制藥上升有誘因 - 何車
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聯邦制藥（3933）上月29日晚宣佈爆燈業績前，股價4.64元，一周後見5.39元，現價4.59元，較業績見光前更低，較52周高位9.75元低53%，趁低投機買入。
1）聯邦制藥2007年以2.75 元招股，2010年歷史高價15.87元。2017年營業額68.27億元人幣，純利0.82億元人幣。2018年大翻身，營業額75.11億元人幣，增10%；純利6.83億元人幣，暴升7.35倍。以稅前盈利7.94億元人幣計算業績，增幅更達10.5倍。去年，胰島素系列產品繼續成為主要增長動力。開發中的新產品有38種，共有29項專利註冊獲批，另有13項申報審批中。
2）去年盈利中，有2.26億元來自可換股債券公平值收益。不計這個項目，去年純利4.57億元人幣。今年，同一來源盈利料將大降，但核心藥業盈利則上升。現價往績PE9.4倍，彭博綜合券商預測，2019年PE10.4倍，PB0.98倍；2020年，PE9.1倍，PB0.98倍。過去七年，聯邦制藥業績飄忽，以致平均PE高達69倍，參考作用不大，但最低PE8.6倍及平均PB1.3倍，則不妨參考。
3）去年年底，聯邦制藥淨借貸19.74億元人幣，淨借貸/股東資金比率32%。借貸中有8.31億元人幣為可換股債券，2021年11月到期，行使價4.86元。聯邦制藥現價4.59元，假設升至4.86元以上，全部債券換股，公司淨借貸減少，淨借貸比率可降至15%，財政狀況更佳。因此，聯邦制藥股價有升至4.86元以上誘因。
★投機買聯邦制藥，短炒博重見上月初績後高位5.39元，潛在升幅17%。大行平均給予目標價6.03元，最牛是高盛睇7.34元，最熊是大華繼顯睇4.68元。
同場加映：光大控股（165）現價14.28元，較3月初高位17.3元跌去3元有多。公司去年盈利31.04億元，跌25%，今年預測回增36%，預測PE僅5.7倍，PB0.54，較八年平均分別折讓49%及29%，估值亦遠低於一般內券股，調整已足，吸引力浮現，可開始收集，券商平均給予目標價17.9元。
何車
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