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2019年5月2日 星期四

何車500 - 何車 2019年5月2日



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何車500:聯邦制藥上升有誘因 - 何車


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聯邦制藥(3933)上月29日晚宣佈爆燈業績前,股價4.64元,一周後見5.39元,現價4.59元,較業績見光前更低,較52周高位9.75元低53%,趁低投機買入。

1)聯邦制藥2007年以2.75 元招股,2010年歷史高價15.87元。2017年營業額68.27億元人幣,純利0.82億元人幣。2018年大翻身,營業額75.11億元人幣,增10%;純利6.83億元人幣,暴升7.35倍。以稅前盈利7.94億元人幣計算業績,增幅更達10.5倍。去年,胰島素系列產品繼續成為主要增長動力。開發中的新產品有38種,共有29項專利註冊獲批,另有13項申報審批中。

2)去年盈利中,有2.26億元來自可換股債券公平值收益。不計這個項目,去年純利4.57億元人幣。今年,同一來源盈利料將大降,但核心藥業盈利則上升。現價往績PE9.4倍,彭博綜合券商預測,2019年PE10.4倍,PB0.98倍;2020年,PE9.1倍,PB0.98倍。過去七年,聯邦制藥業績飄忽,以致平均PE高達69倍,參考作用不大,但最低PE8.6倍及平均PB1.3倍,則不妨參考。

3)去年年底,聯邦制藥淨借貸19.74億元人幣,淨借貸/股東資金比率32%。借貸中有8.31億元人幣為可換股債券,2021年11月到期,行使價4.86元。聯邦制藥現價4.59元,假設升至4.86元以上,全部債券換股,公司淨借貸減少,淨借貸比率可降至15%,財政狀況更佳。因此,聯邦制藥股價有升至4.86元以上誘因。

★投機買聯邦制藥,短炒博重見上月初績後高位5.39元,潛在升幅17%。大行平均給予目標價6.03元,最牛是高盛睇7.34元,最熊是大華繼顯睇4.68元。

同場加映:光大控股(165)現價14.28元,較3月初高位17.3元跌去3元有多。公司去年盈利31.04億元,跌25%,今年預測回增36%,預測PE僅5.7倍,PB0.54,較八年平均分別折讓49%及29%,估值亦遠低於一般內券股,調整已足,吸引力浮現,可開始收集,券商平均給予目標價17.9元。

何車
本欄逢周一至四刊出



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