何車500 - 何車 2019年5月30日
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【何車500】陳國強持TVB蝕75% - 何車
陳國強於2011年，以每股55元向邵氏購入TVB股份，現時賬面跌價75%。資料圖片 適中字型 較大字型
2000年科網股爆破前，電視廣播（511, TVB）歷史高價79.18元，公司市值347億元，現時股價13.5元，較十九年前大跌83%，現時市值59億元，較當年蒸發288億元。當年PE45倍，PB13倍，以高估值買貨者中伏。
中伏的TVB股東如想學阿Q（自我安慰），可找有線寬頻（1097）來比較。有線現價較十九年前高價狂瀉99%（10.11元瀉至0.102元），較TVB更慘烈。
1）2018年，TVB營業額44.77億元，微增3%；首現虧損1.99億元，2017年為純利2.44億元。去年買入星美集團8.3億元債券，須撥備減值準備5億元，以致集團見紅，公司核數報告亦首現「保留意見」。若不計債券撥備，去年盈利為3.01億元，按年仍增23%；以此項盈利計算，往績PE19.6倍。
不計債券撥備的去年業績增長，主因是my TV SUPER（本港主要OTT電視服務供應商，設有10條主題頻道）好轉，登記用戶逾730萬，增26%，分部盈利1,600萬元，扭轉2017年虧損8,500萬元的虧損局面。本港電視廣告收入24.4億元，跌1%。來自中國的收入7.33億元，大增38%。
2）2019年，TVB所持星美債券撥備後3.3億元存賬值，是否仍須撥備將影響業績。不計可能撥備，TVB今年預測盈利3.5億元，在同等基礎下增長16%，增長來自my TV SUPER及內地業務。以此計算的預測PE為16.9倍。
3）TVB今年預測PB0.93倍，較八年平均2.11倍折讓五成半。
4）去年底，TVB不計持有的金融資產22.41億元，淨借貸18.32億元，淨借貸/股東資金比率29%。
5）股東包括陳國強（現任TVB主席）、黎瑞剛（TVB副主席，國內娛樂界名人）、王雪紅（台灣HTC主席）的集團，於2011年以每股55元，向邵氏購入1.138億股TVB（佔發行股數26%），成本63億元。八年下來，陳國強等所持TVB，賬面跌價75%，賬面暫蝕47億元。
★TVB現價13.5元，相當於2019年預測PE近16倍（不計仍有可能的債券撥備），PB0.93倍，如此估值在淡市中料仍難守穩。但若再跌一兩成，則有一顧價值，可於11.5元左右收集，小注為宜。
何車
本欄逢周一至周四刊出
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來源 source: http://hk.finance.appledaily.com