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2019年5月30日 星期四

何車500 - 何車 2019年5月30日



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【何車500】陳國強持TVB蝕75% - 何車


陳國強於2011年,以每股55元向邵氏購入TVB股份,現時賬面跌價75%。資料圖片 適中字型 較大字型



2000年科網股爆破前,電視廣播(511, TVB)歷史高價79.18元,公司市值347億元,現時股價13.5元,較十九年前大跌83%,現時市值59億元,較當年蒸發288億元。當年PE45倍,PB13倍,以高估值買貨者中伏。

中伏的TVB股東如想學阿Q(自我安慰),可找有線寬頻(1097)來比較。有線現價較十九年前高價狂瀉99%(10.11元瀉至0.102元),較TVB更慘烈。

1)2018年,TVB營業額44.77億元,微增3%;首現虧損1.99億元,2017年為純利2.44億元。去年買入星美集團8.3億元債券,須撥備減值準備5億元,以致集團見紅,公司核數報告亦首現「保留意見」。若不計債券撥備,去年盈利為3.01億元,按年仍增23%;以此項盈利計算,往績PE19.6倍。

不計債券撥備的去年業績增長,主因是my TV SUPER(本港主要OTT電視服務供應商,設有10條主題頻道)好轉,登記用戶逾730萬,增26%,分部盈利1,600萬元,扭轉2017年虧損8,500萬元的虧損局面。本港電視廣告收入24.4億元,跌1%。來自中國的收入7.33億元,大增38%。

2)2019年,TVB所持星美債券撥備後3.3億元存賬值,是否仍須撥備將影響業績。不計可能撥備,TVB今年預測盈利3.5億元,在同等基礎下增長16%,增長來自my TV SUPER及內地業務。以此計算的預測PE為16.9倍。

3)TVB今年預測PB0.93倍,較八年平均2.11倍折讓五成半。

4)去年底,TVB不計持有的金融資產22.41億元,淨借貸18.32億元,淨借貸/股東資金比率29%。

5)股東包括陳國強(現任TVB主席)、黎瑞剛(TVB副主席,國內娛樂界名人)、王雪紅(台灣HTC主席)的集團,於2011年以每股55元,向邵氏購入1.138億股TVB(佔發行股數26%),成本63億元。八年下來,陳國強等所持TVB,賬面跌價75%,賬面暫蝕47億元。

★TVB現價13.5元,相當於2019年預測PE近16倍(不計仍有可能的債券撥備),PB0.93倍,如此估值在淡市中料仍難守穩。但若再跌一兩成,則有一顧價值,可於11.5元左右收集,小注為宜。

何車
本欄逢周一至周四刊出



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