立論 - 林少陽 2019年6月12日
【立論】阿里加料回歸有何賣點？ - 林少陽
馬雲逐步淡出阿里巴巴日常營運，不同部門交由部門主管睇場，對提升企業管治水平，未嘗不是一件好事。 資料圖片 適中字型 較大字型
在市場一片炒減息預期之下，美股自6月初低位急速反彈，標普及納指已非常接近歷史高位，當中受惠網購及電子貨幣交易潮流的Visa、Paypal及Master Card，更是迭創新高。
從往績數字看，三家公司的估值都頗貴。然而，三家公司幾乎處於壟斷地位，過去一年，Visa及Master的盈利增長，分別高達31%及38%，即使表現較差的Paypal，增長仍達14%。三家公司之中，Paypal的潛在競爭對手較多，前景較不明朗，惟Visa及Master目前在新興市場的滲透率仍然不高，而成熟市場則由過往的傳統信用卡業務，擴展至電商渠道，為業務帶來新的增長點。
由於行業趨勢早已形成一段頗長的時間，有興趣入市的投資者，未必值得急於一時，在目前高位接貨。反之，最近受累於第二大股東Altaba打算盡沽其手頭所有股份的阿里巴巴，其盈利增長動力，一點也不遜色於以上三家公司。阿里除了是國內電商龍頭之外，亦是新興雲計算業務的領先者，市場佔有率遙遙領先主要對手騰訊（700）及百度。
另一個阻止阿里股價對其最近幾期強勁業績作出正面回應的因素，是阿里正計劃短期內在香港第二上市。據報，阿里已安排中金及瑞信為聯席保薦人，將在數周內向港交所（388）提交上市申請。
馬雲引退或是好事
早於2007年，阿里巴巴曾經將旗下B2B業務來港上市，惟相關業務早已是明日黃花，而最具價值的淘寶、天貓及支付寶卻不包括在內，上市後表現不滯，令當年捧馬雲場的投資者大失所望。因為種種的原因，阿里系股份在本港傳媒及投資者眼中，印象向來一般。
即將在本港掛牌的阿里巴巴，將是如假包換的終極母公司。歷史上，資產最接近大股東的家族控股公司，企業管治通常都比他們隔幾重關係的附屬公司好。去年大概這個時候，阿里創辦人馬雲宣佈逐步引退，馬雲淡出集團日常營運，有好有唔好。一方面，馬雲的經驗及商業智慧，是集團的寶貴資產，其淡出難免是股東的損失。然而，畢竟阿里目前已經是一家規模異常龐大的綜合科網企業，不同部門都有部門主管睇場，而且他們大多獲發可觀的認股權，綁定部門業績與上市股份表現。再者，民企轉型由專業企管人管治，對提升企業管治水平，未嘗不是一件好事，近例包括近年經營得非常成功的家電生產商美的（深：000333）。
（作者客戶持有騰訊、阿里及美的股份）
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
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