何車500 - 何車 2019年6月11日
【何車500】恒隆集團PB 0.32倍 - 何車
恒隆集團董事長陳啟宗。 資料圖片 適中字型 較大字型
過去八年，恒隆地產（101 ，下稱恒隆）平均PB 0.77倍，母企恒隆集團（010，下稱恒集）平均PB 0.65倍，相等於恒隆的84%。以2019年預測數據計，恒隆PB 0.57倍，恒集只是0.32倍，只及恒隆的56%。
恒集大平賣，原因包括股價最近數年逆市大跌，現價20.9元，較2011年高價53.15元大跌61%，估值跌落地底。
1）恒隆市值790億元，是恒指及恒生地產分類指數成份股。恒集市值285億元，所佔58.25%恒隆值460億元，已較本身市值高出超過六成，恒集PB遠低於恒隆PB是主因。
恒集並非恒指及分類指數成份股，但前周二收市後獲納入為MSCI香港指數成份股，當日成交佔母企以外街貨高達9.7%，有一定地位，作為基金股的質地上升。
2）2018年，恒隆純利80.78億元，微跌1%，現價往績PE 9.7倍。今年預測盈利跌40%，預測PE 16.2倍。
恒集去年賺52.85億元，其中47億元來自恒隆，往績PE 5.4倍。今年預測少賺35%，預測PE 8.3倍，較恒隆折讓五成。
3）地產公司的收租物業，市值按年重估，增減值列作盈虧，公司（尤其是收租股）損益賬頗有飄忽變化，PE的煼考價值，有時不若PB。
恒隆今年預測PB 0.57倍，恒集低至0.32倍，較恒隆折讓近四成半，較本身八年平均PB 0.78倍折讓近六成。市值超過250億元的地產股，難找另一隻PB低過恒集的。（恒生地產分類指數今年平均預測PB 0.80倍，恒隆只及指數四成。）
4）去年底，恒集淨借貸200億元，淨借貸/股東資金比率13%，財政穩健。
★恒集大平賣，股價即使上升三成，亦不過相當於2019年PB 0.42倍。
何車
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