何車500 - 何車 2019年6月17日
【何車500】維他奶預測PE 66倍 - 何車
維他奶執行主席羅友禮。 資料圖片 適中字型 較大字型
維他奶（345）1994年3月上市，招股價2.28元（經股數變化調整為1.22元），當年發行股數5.09億股，市值11.6億元。上周五收46.45元，股數10.62億股，市值493億元，四分一世紀下來，市值大增41.5倍，同期恒生指數只升2.1倍。
1）1994年（3月年結），維他奶營業額12.52億元，純利1.22億元，PE 9.5倍，PB 1.5倍。2019年上半年，營業額44.48億元，按年增長22%；純利5.18億元，按年上升30%。彭博綜合券商預測，2019年全年營業額75.85億元，增17%；純利7.02億元，EPS 0.70元，增26%。現價往績PE 84倍，預測PE 66倍。維他奶過去25年盈利增幅4.8倍，但股價升幅遠高於盈利增幅，因而估值爆升。（騰訊（700）預測PE 30倍，阿里巴巴（美BABA）23倍。）維他奶全年業績，本周四見光。
2）過去八年，維他奶平均PE 32倍，今年預測較平均高出106%。預測PB 15.4倍，過去八年平均7倍，現時有溢價120%。
3）公司享有高估值，須有盈利高增長的支持。維他奶今年預測PE 66倍，須有盈利年增up to 66% 所配合，連續數年。過去十年，維他奶盈利複合年增率只是12%，未來數年能年年大增幾十%實有疑問。今年上半年盈利按年大增30%，主要因為內地業務強勁及原材料成本下降，留意公司CEO在中期業績發佈會上預測，下半年內地業務增長放緩，原因是高基數效應及人幣下跌。
4）維他奶往績股息率0.75厘，今年預測0.9厘；即使派盡息，股息率亦只是1.5厘。集團去年9月底每股持淨現金0.86元，只相等於股價的2%。買維奶股份收息理由不成立。
★維他奶估值上到天花板，不乏跟紅頂白者上車。現價買入，輸多過贏。
（附記：日經指數1989年12月為38,957，當時PE 92倍，現時PE 16倍，指數21,117，只及歷史高位的五成半。）
何車
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