如何面對美元「真相時刻」
2019年06月24日
港股上周受中美兩國領袖即將召開峰會消息刺激，累計勁升逾千點。不過相對環球金融市場走勢，港股變化只屬小兒科。上周環球金融市場受多個因素影響，包括聯儲局議息聲明透露出來的利息走向、中美兩國領袖即將會面，以及美軍無人機被伊朗擊落
引起的地緣政治緊張，令美國債息大跌、美元走弱、美股再創歷史新高，以及黃金及原油等大宗商品急升。
港股上周急速反彈，但只收復此前跌幅一半，但美國標普500指數已率先創歷史新高，上周升2.3%，在上周五盤中觸及2964點高位，當中升得最多的是能源股，累升5.2%；第二是科技股，累升3.3%。美股基本上完全收復去年底跌幅，再向更高位進發。
美股創高 科技發威
美息急跌，具指標性的美國10年期國債債息上周低見1.973厘，是2016年11月以來首次跌穿兩厘重要心理關口。美元伴隨著美息大跌，反映美元兌一籃子貨幣的美匯指數，上周下跌1.3%，是2018年以來最大單周跌幅。美元下跌，以美元計價的黃金急上，金價上周突破每安士1400美元重要心理關口。黃金對上一次高位是在2017年，升至1350美元行人止步，估唔到一舉升穿1350美元，連1400美元都突破埋。
講到升幅驚人就要數油價，紐約期油上周累升9%，係2016年12月以來最大單周升幅。油價大升，除咗同大宗商品走勢相關之外，與中美可能恢復貿易談判和伊朗擊落美軍無人機令中東局緊張所致。美國總統特朗普說一度準備發兵攻擊伊朗，但聽到可能會造成150人死亡，到最後一刻下令取消行動。
值得一提的還有比特幣，比特幣最近大插至3000美元低位，之就一路攀升，上周末最後升穿11000美元。比特幣鹹魚翻生，除了受到facebook宣佈發行加密貨幣Libra計劃刺激外，美元走弱亦係一個主要原因。
減息旋風 橫掃一切
是次的環球金融市場旋風，主要由兩個因素觸發，一個是中美貿易糾紛有緩和跡象，此前股市及商品市場受中美貿易談判破裂壓抑，中美兩國領導人再次見面消息，自然對投資市場有刺激。另外上周三聯儲局在議息聲明中說，已準備作出適當行動支持經濟增長，被市場解讀成當局最快會在七月減息，即時令投資市場癲起來，債息及美元急跌、股市及商品急升。
現時沒有多少人認為美國債息會上升，部份大行甚至估計美國10年期債息會跌破1厘水平。有「新債王」之稱的著名基金經理岡拉克形容，美元將面對「真相時刻」。他的意思是美國經濟底質疲弱，對美元沒有支持，加上聯儲局減息挽救經濟，美元便要面對下跌「真相」。
美國銀行則預測明年第一季，美國10年期國債債息會維持於2厘左右，但若全球經濟惡化的話，到明年底，10年期債息可以跌至零的水平，講法認真嚇人。其他銀行估計沒有美銀那樣激，加拿大滿地可銀行預測，如果美國重新進入寬鬆周期，美國10年債息在未來一至一年半內，會跌至1厘以下，德國及日本債息也會跟隨向下。有些銀行溫和一些，例如柏克萊銀行認為，除非美國再經歷像金融海嘯的衝擊，否則債息不會跌穿1厘。
十年債息 跌穿兩厘
美國10年期國債債息去年年初衝上3.3厘高位，之後急速回落，現時已跌穿2016年11月以來低位，對上一個低位是2015年的1.3厘，按目前走勢，主要阻力位都已跌破，的確有下試低位可能性。不過內地大行對美國債息看法，沒有那麼悲觀，認為跌多一段時間就到底，未必會再試1.3厘低位。
無論如何，美國將會減息是不爭事實。最新美國利率期貨交易數字顯示，市場預計至今年年底前，聯儲局減三次息，合共0.75厘的機率有41%。到開始減息時，美國10年期國債債息再跌機會不小。
美元弱化這個「真相時刻」的底因，是美國經濟在過去幾年其實沒有真正好轉，只是特朗普上任後大幅減稅，令大量上市公司盈利直接受惠，一定程度刺激投資和消費，但當大家習慣新稅率，減稅效應遞減，經濟疲軟的狀況會再次慢慢浮現，尤其是特朗普對中國大打貿易戰，影響到投資信心，令經濟加速惡化。目前幾個因素正處於膠着狀態，從特朗普角度而言，無論有沒有貿易協議，都一定會催促聯儲局減息，因為明年11月大選，如果在未來一年美國進入減息周期，美國投資市場一定會好景，對他的選情相當有利。可以說，特朗普不怕經濟差，只怕利息高。
美元弱化 有利亞股
至於中美貿易談判，雙方在月底會先來一個領袖峰會，隨後可能會重啟貿易談判。不過美股現時已創新高，而美股愈升愈高，其實不利兩國達成貿易協定，因為特朗普沒有那麼心急作出讓步。無論如何，美元與美息走勢對港股影響，即使不會大過中美貿易戰，也是旗鼓相當。面對美元的「真相時刻」，我們要明白對股市的影響，才可以有所應對。我過去多次提過，美元上升的時候，就是亞洲股市回落之時，因為資金會大量從亞洲流走，重投美國投資市場；但當美元開始下跌，資金又會由美國市場回流到經濟增長較好的亞洲地區。所以美元下跌，總體對港股有利。
利息回落，亦會提振投資市場。雖然香港沒有緊跟美國加息，很難跟美國減息，但美國始終是全球資金供應主要來源，美國減息，資金比較便宜，就會有外溢效應，資金投入美國股市之餘，會走來亞洲投資。因此，美息下跌也會對亞洲股市及樓市有利。如果沒有中美貿易戰這個不確定因素的話，美元美息下跌，我一定會叫大家放心加倉買股，但有貿易戰，就有不穩定的變數。
若對中美談判做一個粗略估計，不能期望中美元首會面，一下子可以達成貿易協議，但雙方很有機會重啟恒常化的貿易談判，那麼港股將會隨著中美貿易談判消息上落，雙方似會達成協議，股市就會上升，雙方「嗌交」的話，股市就會急插，呈一個上落市格局，但加入美息美元下滑的因素，港股可以看高半線。
持貨不多 趁低吸納
在這個環境下，如果手上貨少的朋友，不妨酌情加倉。由於港股上星期升得比較急，今星期有機會略為回吐，估計會回落500至700點左右，可以等股市回落時吸納，選擇一切有相當質素但回落得較深的股票。當然，如果你手上已經有很多貨，可以等長一些時間，博股市跌得更低時才入貨。
在美息低企、美元下插的環境，對科技股這類投機味濃一些的股份有利，因為低息有利炒作，當市場風險胃納增加，資金會從公用股釋放出來，重投科技股這類股份。很多香港上市的內地科技股，現時股價還算比較便宜，還可以吸納。
美元美息這個走勢，估計還會維持半年或以上時間。但香港股市的尷尬在於本來投資市場利好，但不知道中美貿易糾紛是否會忽然扼殺市場。所以只能等待股市回落，增持優質股份。
陸羽仁
金融High Tea - 陸羽仁 舊文
來源 source: http://hdfin.stheadline.com