何車500 - 何車 2019年7月3日

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【何車500】北控終須有日龍穿鳳 - 何車


中國燃氣中期盈利大增35%，北控是中燃最大股東，現價太殘，終須有日龍穿鳳。　資料圖片 適中字型 較大字型



中國燃氣（384）前周五晚宣佈中期盈利大增35%，上周四股價最高累升近10%，今日計累升7%，市值高達1,555億元。北京控股（392）同期只升1%，母憑子貴，要買；北控是中燃最大股東，佔對方24.36%，價值379億元，已相等於北控本身市值505億元的75%%。

1）2018年， 北控營業額678億元，增18%；純利75.8億元，升10%。今年盈利預測增12%至85億元（EPS6.7元），現價40.05元，往績PE6.7倍，預測僅6倍，接近歷來最低紀錄，較八年平均的13.5倍折讓逾五成半。

同業新奧能源（2688）預測PE15.4倍，華潤燃氣（1193）16.6倍，旗下中燃16.1倍。北控較三者平均折讓高達63%！

2）去年底，北控每股賬面NAV55.2元，估計至今年底增至61元，賬面PB0.66倍，較八年平均1.19倍折讓四成半。新奧預測PB2.99倍，潤燃3.04倍，中燃3.63倍，北控PB較同業年平均折讓高達八成！

3）北控市值505億元，不計佔國內上市公司價值，僅所持中燃24.36%及北控水務（371）42.43%，已共值579億元，已較本身市值高出74億元。北控其他最重要的資產，是無上市的「中石油北京天然氣」40%及蘇聯VCNG20%。

調整應佔中燃及北控水務市值較賬面成本（263億元）高出316億元、中石油北京天然氣增值36億元（以往績PE假設10倍計）、VCNG增值24億元（以往績PE假設8倍計），上段估計的賬面NAV，變成實際NAV約90.8元，實際PB低至0.44倍！

★北控現價只及2013年底的一半，而今年預測EPS則較當年高出1.1倍，價太殘，終須有日龍穿鳳。

以值9倍PE計，北控股價可見60.6元，潛在升幅50%。

何車
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