聯儲局放緩減息步伐 重啟量寬 應付經濟衰退
美國聯儲局一如市場預期減息，聯儲局主席鮑威爾暗示今年不須再減息，但不排除重啟量化寬鬆貨幣政策。王SIR（皇冠一教授）認為聯儲局放慢減息步伐但重啟量寬的策略高明，不但可以留下減息空間去應付日後可能到臨的經濟衰退，重啟量寬又可同時應付日前令市場大
為緊張的短期資金枯竭現象。
自歐央行在9月中連出五招刺激經濟後，加上美國總統特朗普一再施加壓力，市場對緊接議息的美國聯儲抱有更大期望，靜待會否有更大幅度的減息，以及其他動作。最終，聯儲局落實減息四分之一厘，鮑威爾更暗示今年之內未必會再減息。
美國經濟數據好轉 不宜減息幅度過大
王SIR表示，美國最新公佈的經濟數據表現好轉，如減息幅度過大並不合適。有關數據包括8月份核心消費物價指數按年比較上升2.4%，是一年以來最大增幅，連升第三個月；密歇根大學9月消費者信心指數初值報92，勝過預期，也較8月顯著反彈；同一時間8月份的零售銷售數據按月增0.4%，增幅較預期大。
議息結果公布後，特朗普當然是勃然大怒，再次在Twitter炮轟鮑威爾，直接指後者表現不合格，「沒勇氣、沒觸覺、沒視野」(No guts, no sense, no vision)。
對於總統的指責，鮑威爾未有正面回應，但卻在議息會議後的記者會上直指不會採取負利率政策，更提出了另一個更惹市場關注的訊息：因應目前較大的經濟不確定性，聯儲局可能需要再次擴充資產負債表，即重啟量化寬鬆，甚至會來得較市場預期的早。
負利率不能起死回生 重啟量寬安撫市場
王SIR大讚聯儲局的決定與鮑威爾的應對高明。首先，鮑威爾的回應似乎在暗示特朗普對貨幣政策上認知不足，作為貨幣政策專家的他不希望在減息與否或調整幅度等話題上與特朗普糾纏下去。事實上，借鏡歐洲與日本，負利率政策實際上不見有起死回生之效，兩地的經濟至今依然奄奄一息、五癆七傷。其次，鮑威爾發出重啟量寬的訊息，似乎剛好回應到上周初一度嚇得市場急吃驚風散的資金短缺驚魂，安撫了市場情緒。
上周二，美國隔夜回購利率(overnight repo rate)一度急飆至10厘，創下16年新高，反映市場流動性緊張，惹來市場極大反應，擔憂經濟面對新一輪衝擊。聯儲局隨即採取行動，2008年金融海嘯衝擊以後首次透過回購操作，向市場注入最多750億美元資金。
資金突然趨緊，背後原因市場眾說紛紜。最多人提出的原因為企業在交稅死線臨近時，抽調資金周轉。另外也有說法指9月適逢銀行季度結，為準備更充足頭寸，借入較多的短期資金。不過，王SIR對上述兩個論調都不表認同，原因是9月是美國企業及銀行恒常的交稅期及季結期，一向如是，機構理應早早作好預備，不應因為這等原因引發如此一場突如其來的恐慌。
資金抽緊 聯儲局縮資產負債表規模有關
王SIR就認為，市場資金突然抽緊，原因跟聯儲局踏入加息周期後開始縮減資產負債表規模，銀行與金融機構向聯儲局買入債券有關。自聯儲局開始縮表以來，銀行存放於聯儲局的儲備金規模，已經由2014年的2.9萬億美元，減至目前只餘下1.3萬億美元；另方面，聯儲局龐大的資產負債表規模，也由4.5萬億美元，縮減至3.7萬億美元左右，換言之，中間有8000億美元資金被抽走。
流動性趨緊，王SIR表示有一定先兆可循。首先是兩年期美國國債孳息率抽高，由9月初的1.4厘，急升至一度突破1.7厘水平，上周五收報1.68厘；十年期更在9月中的時候一度升突1.9厘水平，至上周五始回落至1.72厘水平。
國債孳息走高 兩大影響
王SIR表示，國債孳息走高有兩個影響，其中一個為迫使聯儲局出手重啟量寬；第二，若以陰謀論角度看，推高國債孳息，日後再拍賣債券時就投資者可得到更高的收益。對於聯儲局寧願重啟量寬政策，也不願多減息的做法，王SIR認為聯儲局把減息的步伐放緩下來，留下較大的減息空間，有助日後應對可能重臨的經濟衰退。反之，聯儲局自縮減資產負債表開始後，先後已抽走達8000億美元的資金，重啟量寬的彈藥十分充足。
利率市場被扭曲 市場趨勢難觸摸
雖然王SIR相信聯儲局的策略有助應對經濟日漸疲軟與市場資金抽緊的格局，不過他提醒投資者要留意背後引申出來的一個問題：利率透明度降低，引致不同程度的利率假象。王SIR認為利率市場被扭曲、透明度低，將引致不同程度的利率假象，誘發各類投資產品呈現大幅波動，市場走勢更難觸摸和揣測，不排除有進銳退速的情況出現，形勢將會非常凶險，投資者最好綁緊安全帶！
一魚導破 - 皇冠一 舊文