你遜喂：中美打打拉拉 股可照炒
【專訊】踏入10月之後風雲起伏，美股在10月1日和10月2日急挫；3日反轉先跌後升，連升兩日；10月7日先升後跌後連跌兩日；10月9日之後連升三天；10月14日至18日先低後高但在結算日下跌。這連續但反覆的升跌的大背景是中美關係的轉變。10月初以來
壞消息多的是：美國因為人權問題將8家中國科技公司列入黑名單，這個消息其實在星期一已經發出，但當時市場反應不大，中國的反應是叫大家留意事情發展；最令市場注目的是有報道指美國政府正討論限制美國退休基金買入中國股票，並且討論如何限制指數商將中國股票納入指數之內，及可能要求美國退休基金投資局取消要求基金跟隨MSCI環球指數成分的決定。
但有趣的是中國預託證券交易所掛牌基金並沒有在這段時間見新低，中港股票也未有跌破8月低位。更特別的是美國10年債券息率在10月8日和9日開始上升，這是一個重要的信號。當時我在網上專欄說這好像有些春江鴨知道一些東西。10月10日債券息率由1.5443厘急升至1.6698厘。這時開始傳出中美達成階段協議的消息。
結果在10月11日，中美宣布達成首階段貿易談判協議。這個協議看來是很脆弱的，但是暫時可以見到中美雙方政治意願都是希望將形勢穩定下來。中國被香港問題困擾，特朗普有彈劾案，雙方都面對經濟衰退威脅。打打拉拉，無論以後情況如何，最少10月15日關稅暫時押後，雖然前景仍然不清，但也算暫時休戰，因此在這段時間可以股照炒。
美消費見頂 股市風險增加
投行意見分歧。摩根士丹利跨資產策略師認為市場會在消費者情緒見頂時同時見頂。美國消費者信心在1988、2000、2007年見頂，之後股市及信貸市場回報向下；現在消費者信心尚在高位，但開始轉弱，是一個令人憂慮的信號。9月份內幕人士沽售達到10年高位，總共沽出140億美元；亦是今年第6個月內幕人士沽售超過100億美元。內幕人士看淡，消費者信心看好，本來是相反投資的好指標，但事實上過去兩次這樣情況出現，股市都上升。
高盛認為牛市仍有空間。摩根大通策略師繼續看好，認為美國在未來12個月不會見到衰退，聯儲局會繼續減息，兩個衰退指標高息企業債券差價及失業救濟金申請不會上升；現時下半年盈利預測增長會低於上半年，這在以往歷史並不尋常，可能會過於保守；股票市盈率並不昂貴，MSCI環球指數市盈率15.7倍，和歷史平均數接近。Nordea分析聯儲局公布每月購入60億美元票據，流通性增加有利股市，但不利美元和債券。
法興籲增美日股票比重
法國興業多資產策略師減低國庫債券以及歐美信貸比重，增加美國及日本股票比重。目標是保護投資組合的債券，但仍然預備明年輕微衰退的情況；減少國庫債券久期可免中美貿易糾紛有所改善的時候的市場反應，覺得現時企業債券沒有價值，喜歡日本股票因為外國資金可能重回，減少美國嚴重低於比重因為考慮到公司回購及特朗普政府可能會幫助消費者應付因為貿易戰爭而帶來的壓力。但整體結構仍然是債券高於比重，股票低於比重。瑞士聯合財富管理部仍然維持股票低於比重，原因是中央銀行刺激失去效力，寬鬆政策能夠避免衰退，卻難以刺激風險資產，但是建議買入認購期權以應付一旦中美達成貿易協議。
中美達階段協議 10月減息機會降
好友亦有季節因素的支持。首先，美股在第四季多升。其次，在過去20次總統選舉周期，只有兩次在大選年之前下跌。其三，美國公司增加回購，高於今年平均數。其四，現在是盈利公布前的禁買期，但公司仍可以透過10b5-1計劃回購股份；高盛回購部指在股市下跌時候這類買盤增加。
通脹數字亦有利大市。美國9月份消費物價指數按月計不變，預期上升0.1%；按年計上升1.7%，預期上升1.8 %。核心消費物價指數上升0.1 %，預期上升0.2%；按年計上升2.4 %，和預期 一樣。美國9月份實質平均周薪按年計上升0.9%，按月計下跌0.1 %。實質平均時薪按月計不變，按年計上升1.2%。美國通脹數字偏弱，聯儲局又多了減息的理由。
要留意的是，中美貿易階段協議公布之後，減息預期明顯回落，10月減息機會由超過90%下降至70%水平。以往當市場預期低於70%， 預期的準確性便會下降。但之後公布的零售數字又差於預期，減息機會回升至80%之上。
shunwailee@hotmail.com
[你遜喂 牛熊共舞]
即日官掂 - 你遜喂 舊文