虛實之間 - 方興 2019年10月31日
【虛實之間】WeWork唔work - 方興
WeWork唔掂，創辦人Adam Neumann雖面臨出局，但因為減持股份套現，兼且獲軟庫支付巨額分手費，所以仍是大贏家。 互聯網圖片 適中字型 較大字型
幾個月前仍然係威係勢，若成功上市，這家只有數年歷史的收租股將會大過新地（016），不過人算不如天算，又或者股市的投資者，原來比基金及富豪更心水清，看破國王的新衣，於是WeWork突然發現自己在裸跑，手頭現金僅夠用到10月底，連遣散員工的開支都付不起，勵志故事變成警世故事。
我不懷疑，共享辦公室這概念本身有需求，問題在於是否一項持續有利可圖的生意，它的商業模式太易被模仿，不像谷歌、facebook般存在很強的網絡效應，只能以無了期的燒錢來霸佔市場，但以長租約租來物業，以短租形式分租，本身便有很大的營運風險。不過在華爾街的包裝下，WeWork被視作科技公司來硬銷，販賣無法實現的願景。
今次軟庫洗濕個頭，硬著頭皮都要救，要再向WeWork泵水95億美元，交易後將取得近8成股權，軟庫能否全身而退，仍要視乎可否扭轉WeWork月蝕1億美元的敗象，以及最後可否上市。
創辦人是大贏家
40歲的有型創辦人Adam Neumann雖要面臨出局的命運，但仍然是大贏家，不計他早已透過出售物業予公司及減持股份套現的7億美元，今次軟庫的分手費套餐高達17億美元，及向軟庫出售股票套現10億美元。
WeWork的故事教訓我們，不要以為專業投資者、金融大鱷就一定眾人皆醉我獨醒，早有研究指出，即使管理億億聲的基金經理，都很易被動聽的故事左右，而忽略客觀數據，兼且與散戶一樣，受制「執輸行頭」（fear of missing out）的心魔，搶刁的食相有時與大媽無異。於是近年上市的初創獨角獸，估值都被搶到天比高。
近日拜讀兩本由《華爾街日報》記者撰寫的著作《Bad Blood》及《Billion Dollar Whale》，看得津津有味，對大鱷及專業投資者的「老練」程度有不少啟發，不容錯過。
事件再次證明，就是創辦人都有最佳食用日期，公司發展到了某一階段，便可能需要另一類型的領袖，若創辦人過份戀棧，便會淪為公司發展的負資產，而創辦人的同股不同權安排，卻是這種過渡的一大障礙。今次軟庫要用過百億元來令Neumann放棄1股等於10股的投票權，可說代價高昂，是名副其實的「公我贏、字你輸」賽局。
方興
本欄隔周四刊出
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