師傅教路 - 黃瑋傑 2019年12月17日
《師傅教路－黃瑋傑》貓眼娛樂料全年虧轉盈，股價先望重越上市價
《師傅教路－黃瑋傑》貓眼娛樂料全年虧轉盈，股價先望重越上市價
《師傅教路》貓眼娛樂（０１８９６）自上周一起連升七日，昨日（１６日）最高見到
１４﹒４４元，逼近招股價（１４﹒８元）。貓眼娛樂於今年２月４日掛牌上市，上市後不久曾
創出１８﹒３２元的新高價，之後卻急速回落，６月初最低跌至９﹒８８元，相對最高價接近腰
斬。
＊半年實現收益增近５％＊
貓眼娛樂主要於中國提供在線娛樂服務、娛樂內容服務、娛樂電商服務、廣告服務等等。集
團大部分收入來自在線娛樂服務，以截至今年６月３０日止上半年度為例，集團實現收益
１９﹒８４億元（人民幣﹒下同），較去年同期增長４﹒７％。其中，來自在線娛樂票務業務所
得收益為１０﹒８３億元，減少５﹒７％，佔總收益５４﹒６％（去年同期佔比為
６０﹒６％），主要由於今年上半年中國綜合票房為３１１﹒７億元，同比下降２﹒７％；而觀
影人次為８﹒０８億名，減少１０﹒３％。截至今年６月３０日，集團仍為國內最大線上電影票
務平臺，按上半年電影票務總交易額統計，集團的市場佔有率超過６０％，且比去年同期仍有提
升﹒雖然今年上半年中國綜合票房及觀影人次均有所下降，但貓眼娛樂現場娛樂票務業務仍維持
高速成長，其總交易額較去年同期增長４０﹒５％﹒集團還積極往現場娛樂行業上遊拓展﹒建設
了線上線下立體化宣傳能力，為現場娛樂的藝人和內容在宣傳、營銷、舉辦等方面提供創新性服
務。
集團期內來自娛樂內容服務的收益為６﹒６５億元，增長１８﹒７％，佔總收益３３﹒６％
（去年同期佔比為２９﹒６％），主要由於集團的電影宣發及出品業務不斷擴展。今年上半年，
集團以聯合出品方或主控發行方的身份參與了不少大片。來自娛樂電商服務的收益為７９５０萬
元，減少１９﹒２％，佔總收益４％，主要由於食品和飲料銷售因綜合票房以及觀影人次減少而
減少。來自廣告服務及其他所得收益為１﹒５６億元，增長７８﹒１％，佔總收益７﹒９％，主
要由於認可其廣告解決方案效率的廣告商數量增加。
＊目標價上望１６﹒５元＊
今年上半年，集團實現經營溢利３﹒８３億元，而去年同期則錄得經營虧損２﹒１７億元。
經調整溢利為３﹒８億元，去年同期則錄得經調整虧損２０６０萬元，主要由於銷售及營銷開支
大幅減少４６﹒７％至６﹒１億元，佔收益百分比從６０﹒４％降至３０﹒８％，而一般及行政
開支亦減少１０﹒１％至１﹒８４億元，主要由於上市開支減少。預測２０１９年全年將可扭虧
，實現盈利５﹒８億元，現價預測市盈率約２７倍，相價有望重越招股價（１４﹒８元），目標
價１６﹒５元。《輝立證券董事 黃瑋傑》（筆者沒有持有上述股票）
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