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2020年6月10日 星期三

拆局麒想 - 林嘉麒 2020年6月10日



拆局麒想 - 林嘉麒 2020年6月10日


《拆局麒想-林嘉麒》國泰大到不能倒,股東有額外供股權要注意

《拆局麒想-林嘉麒》國泰大到不能倒,股東有額外供股權要注意

  《拆局麒想》國際航空運輸協會預測,全球航空公司今年將損失創紀錄的840億美元,

2021年損失近160億美元。而上次經濟衰退期間的航空業的損失僅為310億美元。航空

業的債務增加了約1200億美元,如果政府不介入以貸款換股權,許多公司將難以生存。二選

一,政府增持,或航企大規模破產。近期有法國政府援助航空業150億歐元,德國上月斥90

億歐元幫助漢莎航空,美國航空、達美航空和其他8家航空公司也與美國財政部達成救助協議,

合共獲得總計250億美元援助,近日香港政府就用273億港元入股國泰(00293)。

 
  財爺有講原因,是為了香港在全球貨運樞紐的競爭力,而事實不只這樣簡單。首先,

2019年香港國際機場完成貨郵輸送量481萬噸,而國泰航空共處理190萬噸貨物,佔了

整體39﹒5%,其中53%為轉運貨物;香港國際機場2019年客運量達7150萬人次,

國泰高達3520萬人次,佔了49%。若計及相關行業的影響,如進出口商、零售、物流、旅

遊業等,涉及的可以說是超過半個香港的經濟規模,絕對是大到不能倒。而國泰一旦倒閉,香港

政府擁有的國際航線就要被取消,難免要給其他國家吧?政府要救的理由好簡單,而且不得不救


 
  作為投資者,看的是投資機會。前景方面,或許要擔心,管理層暫時預期全球航空業要到

2022年才可回復。同時,董事局擬實施新一輪高層減薪以及第二輪員工自願性無薪假計劃,

而今次第四季再有新形式的計劃安排,未知成果。供股與否,是值得考慮,惟供股是以超抵價作

招徠,可說是抵到不能不供。今次供股是11供7,每股4﹒68元,計及供股權加上今日

(10日)股價9元的話,大約均價為7﹒32元,相對於帳面淨值15﹒957元,為市帳率

0﹒458倍,相比美國聯合航空的1﹒41倍,達美航空的1﹒53倍,遠遠超值。作為長線

投資者要首先注意。
 
  另外要留意的是,國泰今次不會配發零碎供股股份,亦不會接受任何零碎供股股份之申請。

即是,國泰現時每手1000股,11供7,理論上可供636股,但不是整數一手,供股不足

一手,不可分發固定供股權力,持有一手者,就沒有配發的固定供數了。要持有2000股,

11供7,供1272股,可供股份為整數1000股,計及平均供股後價格為7﹒56元。而

最理想的是持有8000股,11供7,可供5090股,整數為5000股,平均後為

7﹒34元。
 
  最要關注的是,今次股東是可以申請額外供股的,只要在7月14日的按連權基準買賣股份

之最後日期為股東,都可以申請額外供股。文件寫明,董事將按公平公正基準酌情分配額外供股

股份,以申請認購的額外供股股份數目按比例配發,而不會考慮暫定配額。意即,不理會持有多

少股,只要你申請額外供股數量越多,按比例下,可以瓜分不供股的股東的一份。假如持有兩手

國泰,暫定配額了1000股,再額外成功申請1000股的話,成本會下降至6﹒84元,對

國泰長線投資價值有信心的投資者應該好好運用此權利。

《宏滙資產管理董事及投資策略總監 林嘉麒》

 
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*筆者並無持有上述股份
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