【何車500】上實PB＝粵投13% - 何車
上海市窗口股上海實業今年預測PB 0.32倍，殘得交關，PB若見0.48倍，已值18.9元，高過現價50%。互聯網圖片
上海市窗口股上海實業（363），現價12.54元，較5年前高位大跌近6成，期內EPS增18%。廣東省窗口股粵海投資（270
），現價較5年前高位升3成，期內EPS增24%。上實落後不堪。
1）去年，上實營收323.5億元，升6%；純利33.5億元，升0.5%。今年盈利預測下跌15%，至28.5億元，預測PE 4.8倍。粵投去年盈利亦只增0.6%，今年首季按年少賺18%，預測全年少賺13%，預測PE 23.2倍。上實預測PE只及粵投的21%。
2）上實今年預測PB 0.32倍，粵投2.4倍。上實PB只及粵投的13%。
3）國內盈利稅25%。粵投去年有效稅率25%，5年平均23%；深圳國際（152）去年稅率22%，5年平均23%；上實去年有效稅率高達40%，5年平均亦高達39%，不明何以長期遠高於其他紅籌國企。若然回復25%，純利可即時大增四份之一，「付高稅的壞事」即時變好事。
4）上實去年中期息為1股當時市價1元的上實城開（563） ，末期息0.52元，即共1.52元，往績股息率12厘，遠高於粵投的3.7厘。2020年上實預測派息1.06元，減三成，仍有高息8.4厘。
★上實殘得交關，PB若見0.48倍，已值18.9元，高過現價50%。設目標PB 0.48倍，只及粵投現時的二成，不足言貪。
同場加映：前周一於1.36元薦買易鑫（2858），昨收1.77元，12個交易日累計升30%。騰訊（700）建議以16美元收購易鑫的母企易車（美BITA），易車即見15美元，月前跌至10美元，預示收購難成事，本周一又回升至14.34美元，又意味收購成事機會回增，一旦成事，騰訊將無條件以不逾2元收購易鑫。坐定定，等新聞。
鞍鋼（347）現價1.95元，今年大跌40%，遠超紅指的13%跌幅，料已見谷底，可博反彈。鞍鋼去年賺17.9億元人幣，大減78%，今年首季再跌30%，大行預測全年少賺7%，PE 10.7倍。吸引之處是預測PB僅0.31倍；過去6年，鞍鋼最高PB 1.03倍，平均0.66倍，現時過殘。馬鋼（323）PB 0.58倍，鞍鋼折讓近一半。鞍鋼的估值不應低過馬鋼，即使PB照馬鋼打八折，已值0.46倍，可見2.9元。星展睇3.2元，高盛睇4.1元。
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