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2020年7月3日 星期五

陸羽仁 BLOG 2020年7月3日

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舉債狂潮
2020/07/03 08:34:20 網誌分類: 經濟
03 Jul
美國6月就業狀況遠好過市場預期,週四美股造好,杜指升92點,收報25827點,升幅0.4%;標普500指數升0.5%,收報3130點;納指升0.5%,收報10207點,創出歷史新高。

美國勞工部

昨日公佈6月非農就業報告,新增職位480萬個,遠高過市場預期的290萬個,而失業率由上月的13.3%下降至11.1%,亦低過市場預期的12.4%。不過,最近一週的首次申領失業救濟金人數只由對上一週的148萬人略減低至143萬人,仍高過市場預測的138萬人。理由也很簡單,失業救濟金比工資更高,為什麼要上班呢?

美國的新冠疫情和納指同創新高,對於股市,聯儲局的功勞不可少。有資料顯示,聯儲局不但購買那些因新冠大流行受創甚深的公司的債券和ETFs,當中不少是垃圾債,其中的SPDR 彭博栢克萊高收益債券ETF,聯儲局就持有4120億美元。另外,聯儲局也直接買那些實力雄厚的美國巨企例如微軟、Visa和Home Depot的公司債和ETF。

聯儲局自行搞了一個多元化的債券指數,當中的42%是高評級債券,其餘由低級(垃圾級)和中級評級債券組成,而又以美者較多。至於公司行業種類,則集中在零售和科技公司。至上月底,主要債券都在二手市場上購買(即在街上流通的),聯儲局公佈,由本月開始,將使用其一級市場購買措施,即直接從公司買債。

不過,聯儲局此舉,引來了市場上很多質疑,認為此舉會影響到自由市場的功能以及原來應該獨立的央行角色。Charles Schwab的固定收入部門董事Kathy Jones表示,聯儲局購買像蘋果這樣強的公司的債券,究竟有何意義?令人摸不著頭腦。在6月底的一週,聯儲局持在蘋果4.3億美元債券,ETF更買入了68億美元,對小公司而言,這是一大筆資金,但對擁有9610億美元資產、價值超過10萬億美元債券和固定收入ETF的蘋果而言,其實是九牛一毛。蘋果根本沒有聯儲局幫忙的需要,為什麼還要泵錢入去?

Kathy Jones認為,其中一個理由是美國目前有接近2000萬人正在收取失業救濟,而像蘋果這類公司僱用了很多員工,不過,這不能改變人們對聯儲局直接介入市場的行為指責。Jones 就認為這是一個「道德災難」,這次的危機就算過去,聯儲局還有手尾跟,因為聯儲局要解釋其放水的方式有否幫到真正有需要的一般公司。高盛認為聯儲局除了犯了道德上的問題之外,還錯配了資金以及破壞了聯儲局的獨立形象。不過,高盛補充,只要聯儲局能夠正確地導引市場得法,令市場最終走回正軌和得到改善,市場對聯儲局在道德上的問題和不夠獨立的憂慮,將會慢慢消退。

在資金配置方面,高盛比較擔心的是聯儲局購買太多垃圾債,違約風險很高。由於聯儲局參與買公司債,亦變相鼓勵投資人士入市買公司債,特別是高收益公司債,美國正掀起一個舉債狂潮,截至今年5月底,美國公司債規模突破了1萬億美元大關,美國非金融企業債務對GDP占比達到47%,升上歷史新高。

值得留意的是,穆迪Baa等級公司債與10年期美債由3月23日的431基點大幅收窄至6月30日的293基點。意思係,由於聯儲局入市接高風險債券,令到本應要付出更高回報率才賣得出的高風險公司債,現在只付出超低風險的代價,也大有市場。客觀效果是令到市場的違約率大幅飆升,債務市場隨時爆煲,據穆迪預測,違約率已升超過2000年的科網股爆破狂潮,亦非常接近2009年的金融海嘯時期。

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