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2020年8月21日 星期五

品中資 - 羅國森 2020年8月21日

品中資 - 羅國森 2020年8月21日


《品中資-羅國森》終於發覺京東(9618)好

《品中資-羅國森》終於發覺京東(9618)好

  《品中資》一場新冠肺炎疫情,令到環球經濟陷入前所未有的大混亂和深度衰退,幾乎所有

傳統行業都受到不同程度的打擊。但上周末我跟一位做廠的朋友碰面,他竟然告訴我,農曆年過

後,他的生意多到接唔切。


  我感到十分奇怪,因為他主力是做美國市場的,而美國是疫情最嚴重的一個國家,經濟也一

度停擺,究竟做甚麼生意可以做到冇停手?我必須指出,他不是生產口罩或者外賣用品的!

  開估了,答案是玩具!
  我這位朋友是在廣東省開廠,主力做吹氣玩具。他告訴我,他的客戶,即是玩具供應商,農

曆年後不斷加單,現在正生產供應第四季的訂單。如果稍後的訂單未停,就等於明年的生意也暢

旺。
  「據我所知,歐美很多地方都實施過禁足令,即是不讓當地居民出外,但美國人真的不能停

下來,他們會買很多智能的玩具給小朋友,這些屬於戶內玩具,又會買很多戶外玩具,給一家大

小在後花園玩(Backyard Toys),或去沙灘玩,而我的客戶都是將這些產品放到

Amazon或Walmart的網上平台售賣。所以,今時今日,Amazon的股價不斷上

升是有道理的。美國經濟雖然衰退,但美國人也不是窮到所有都要慳,一些能夠促進家人身心健

康的支出,仍然是樂意去付的。只不過,這些消費不是出現在傳統的銷售渠道,而是網上渠道。

」朋友告訴我。
  我聽完朋友這一番話之後,覺得他幸運之餘(選擇了玩具行業),也感到這個世界真的在改

變中,而今次的新冠疫情,確實加速了這些轉變。

 
*京東股價三日升一成半*
 
  就在我跟這位朋友碰面之後不久,6月中才來港第二上市的京東(09618)宣布了一個

令人驚喜的第二季業績。然後,京東的股價就急升,由本周一(17日)收市的242﹒6元,

大幅抽升至昨日(20日)的279﹒8元收市(昨日仍然逆市上升);短短幾日間,股價升了

一成半。
  京東的招股價是226元,上市之後,股價表現不算理想,初段曾經見過271﹒6元,但

其後反覆回落,總是給人易跌難升的感覺。我身邊有另一位朋友是透過孖展認購京東的。由於分

得少,所以,攤分出來的利息成本接近10元。

  當早前京東股價反覆升回250元左右時,他就急不及待沽出了,算是賺少少,執番身彩。

誰不知,就當他沽出京東不久之後,就迎來這一波升浪,令他懊悔不已!

  京東的業績有多好?今年第二季度,京東的收入2011億元(人民幣.下同),按年增加

33﹒8%,超出管理層指引的增長20-30%範圍。其中,日用百貨商品的銷售收入及服務

收入分別為640億和229億元,按年增加45﹒4%及36﹒4%。明顯地,在疫情仍然嚴

峻的第二季,內地居民主要是透過網購去滿足日常的消費。

  我相信,即使疫情過去,這個消費模式也不會有太大轉變。事實上,未來除了一些高端消費

可能仍會沿用實體層面的銷售外,大部分已經標準化的商品,網購應該會成為主流。

  以非公認會計準則(Non-GAAP)計,京東第二季歸屬於普通股股東的淨利潤增加

66﹒1%至59億元,而年度活躍用戶數目增加近三成,至4﹒2億個,正正反映網購仍然是

如日方中的。
  我在上次品評京東的時候已經指出過,京東是內地第二大電商企業,規模僅次於阿里巴巴(

09988)。
  她跟阿里的最大分別是,京東是以零售電商起家,擁有自己的網上平台和物流團隊。以目前

為止,電商業務幾乎是京東的全部;而阿里則以批發電商起家,主要將自己的平台出租,好像大

型的實體商場一樣,以收租為主,分帳為副。
  京東業務模式的最大好處是擁有平台的控制權,容易掌控供應商的貨品質素,但成本和風險

較高,因為要建立自己的物流團隊,也要自己存貨;後者的營運成本較低,可以更快搶佔市場,

但卻要和第三方商家分成,利潤不夠深,而且也有「賣假貨」的風險(因為較難監控第三方的商

家)。
 
*零售電商定位不虞受針對*
 
  總之,兩者各有優劣,而事實上,京東後來也有將「商場」出租,而阿里也有「自家商場」

,現在已是全方位競爭。只不過,比重上,京東仍然以零售為主而已。

  雖然京東跟阿里比較,級數上仍然差一截,因為京東一直都以「電商」為定位;相反,阿里

一早便有野心,要以「天下沒有難做的生意」為使命,建立一個以互聯網驅動的商貿環境,因此

,她繼續開發支付寶、阿里雲和其他人工智能等服務和部署。

  但隨著中美交惡,阿里這種擁有較多海外業務,尤其是美國業務的公司,有可能會受到美國

的制裁。但京東的業務仍然集中在內地,暫時仍不在中美交惡的風眼中。所以,今時來看,我終

於發覺,純粹做零售電商,而且只做內地市場,也是不錯啊!

  值得一提的是,京東也有分拆概念(阿里則有螞蟻集團獨立上市的概念),旗下的京東物流

和京東健康都具備分拆條件,這也是京東股價的另一催化劑。長遠來說,京東會否是中國的

Amazon,可能言之尚早,但她的前景肯定樂觀。因此,我決定開始累積京東了!

《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》
 
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