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2020年8月24日 星期一

即日官掂 - 你遜喂 2020年8月24日

即日官掂 - 你遜喂 2020年8月24日


你遜喂:全方位輪轉 大局不會大變
你遜喂:全方位輪轉 大局不會大變
【專訊】近來走勢特點是股市界別輪轉,債券息率上升和貴金屬急升急挫。債券息率急升和貴金屬下挫、美元反彈、股市界別輪轉同時間進行,一方面我們可以說這是因為利率上升的樞紐作用,但是之後債券息率繼續向上,美元反彈乏力,股市

和貴金屬沒有跟進沽售,界別轉換則反覆。這反映事情其實很複雜。

首先,債券息率上升有很多不同的因素影響:(1)息率之前處於低水平,但跟隨經濟逐漸回復正常,債息需要調整回升;(2)經濟數字偏好,美國通脹高於預期;(3)市場盤路傾側,長債券沽美元買入科技股的流行交易需要調整;(4)一個可能很重要的供求因素是美國財政部拍賣巨額債券──260億美元的30年期債券,480億美元的3年期債券,380億美元的10年期債券。總之,債券息率上升的原因林林總總,但暫時和擔心通脹上升的關係不大,而且即使債券息率回升,水平仍然是很低,因此對股市沒有真正的影響。

債息縱回升 難影響股市
這個息率有限效應情況在外匯市場也充分反映出來,雖然美國債券息率上升,引發美元反彈,但是美元兌商品貨幣仍然偏弱。新西蘭中央銀行明確表示會加大寬鬆及考慮負利率,也仍然不能推低「奇異果」。澳洲央行行長表示,希望見到澳元下跌刺激就業,也說澳元大體上價值合理;澳元也無反應。

根據野村證券策略師Charlie Mcelligott認為,最初時,流行做法是買入價值型風險因子沽售動力型因子股票,買入周期認購;債券方面買入高價位掉期收取浮息(High Strike Payer)及曲線封頂(Curve Cap)再次流行。加上債券拍賣的壓力,債券按月計久期急速上升至1350萬美元1點子(dv 01),熊性曲線拉斜因此形成。而且8月中後很多交易員放假,不在辦公室回覆電郵隨處可見,因此加強盤路調整──拆倉平盤。買入債券、沽空美元、買入科技股的轉向是整體減低風險套利風險管理做法,但這個基本上是一個戰術轉向而不是一個格局轉換逆轉。

大規模動力股回調 定引發指數下跌
股市方面,焦點是科技股或動力股票回調和價值型股票的輪轉。究竟科技股是否見頂是一個最大的問題,價值型股票能否取而代之是跟進的問題。很多分析都認為需要息率繼續上升和利率曲線進一步拉扯傾斜,價值型股票和動力型股票的轉換才能延續。我覺得這是一個互動的發展,但動力股回調和價值型股票的輪轉只能是短線的玩意,真的全方位輪轉只會是股市下跌的代名詞。因為5個大落後價值型界別(能源、財務、地產、公用、工業)和超前動力股(科技股、醫療保健、可選擇消費等6個界別)的市值差距高達14萬億美元(見圖);前者市值是7.5萬億美元,後者是21.6萬億美元。任何大規模動力股回調一定會引發指數下跌,除非動力型股票回吐只是集中在二三線股,十多隻指數重磅股能夠企穩。

在新刺激經濟方案、肺炎疫苗即將面世、企業債券活躍及中期風險跨資產季節性等因素都不變之下,市場大局不會有大改變。高盛對沖基金部分析8月中時淨槓桿上升0.6%至77.4%(99個百分數),基本因素長短期倉基金總槓桿下跌2.1%至170.6%(26個百分數),淨槓桿加1.5%至55%(99個百分數)。

摩根大通對沖基金部的數字是淨槓桿是2018年1月以來的99個百分數,長倉上升至3月來高位。無疑盤路偏向長倉,市場假期淡靜成交萎縮之際也很易出現波動,但亦可能有波動但波幅有限。

波幅指數下降可能在未來1個月驅使500億美元量化基金進入美國股市。標普500指數20日實現波幅下跌至1月以來低位,會觸發2750億美元系統性基金買盤。野村估計標普500在未來1個月平均1 日波動1%,波幅定標基金會買入490億美元。

shunwailee@hotmail.com
[你遜喂 牛熊共舞]

你遜喂:全方位輪轉 大局不會大變
【專訊】近來走勢特點是股市界別輪轉,債券息率上升和貴金屬急升急挫。債券息率急升和貴金屬下挫、美元反彈、股市界別輪轉同時間進行,一方面我們可以說這是因為利率上升的樞紐作用,但是之後債券息率繼續向上,美元反彈乏力,股市和貴金屬沒有跟進沽售,界別轉換則反覆。這反映事情其實很複雜。

首先,債券息率上升有很多不同的因素影響:(1)息率之前處於低水平,但跟隨經濟逐漸回復正常,債息需要調整回升;(2)經濟數字偏好,美國通脹高於預期;(3)市場盤路傾側,長債券沽美元買入科技股的流行交易需要調整;(4)一個可能很重要的供求因素是美國財政部拍賣巨額債券──260億美元的30年期債券,480億美元的3年期債券,380億美元的10年期債券。總之,債券息率上升的原因林林總總,但暫時和擔心通脹上升的關係不大,而且即使債券息率回升,水平仍然是很低,因此對股市沒有真正的影響。

債息縱回升 難影響股市
這個息率有限效應情況在外匯市場也充分反映出來,雖然美國債券息率上升,引發美元反彈,但是美元兌商品貨幣仍然偏弱。新西蘭中央銀行明確表示會加大寬鬆及考慮負利率,也仍然不能推低「奇異果」。澳洲央行行長表示,希望見到澳元下跌刺激就業,也說澳元大體上價值合理;澳元也無反應。

根據野村證券策略師Charlie Mcelligott認為,最初時,流行做法是買入價值型風險因子沽售動力型因子股票,買入周期認購;債券方面買入高價位掉期收取浮息(High Strike Payer)及曲線封頂(Curve Cap)再次流行。加上債券拍賣的壓力,債券按月計久期急速上升至1350萬美元1點子(dv 01),熊性曲線拉斜因此形成。而且8月中後很多交易員放假,不在辦公室回覆電郵隨處可見,因此加強盤路調整──拆倉平盤。買入債券、沽空美元、買入科技股的轉向是整體減低風險套利風險管理做法,但這個基本上是一個戰術轉向而不是一個格局轉換逆轉。

大規模動力股回調 定引發指數下跌
股市方面,焦點是科技股或動力股票回調和價值型股票的輪轉。究竟科技股是否見頂是一個最大的問題,價值型股票能否取而代之是跟進的問題。很多分析都認為需要息率繼續上升和利率曲線進一步拉扯傾斜,價值型股票和動力型股票的轉換才能延續。我覺得這是一個互動的發展,但動力股回調和價值型股票的輪轉只能是短線的玩意,真的全方位輪轉只會是股市下跌的代名詞。因為5個大落後價值型界別(能源、財務、地產、公用、工業)和超前動力股(科技股、醫療保健、可選擇消費等6個界別)的市值差距高達14萬億美元(見圖);前者市值是7.5萬億美元,後者是21.6萬億美元。任何大規模動力股回調一定會引發指數下跌,除非動力型股票回吐只是集中在二三線股,十多隻指數重磅股能夠企穩。

在新刺激經濟方案、肺炎疫苗即將面世、企業債券活躍及中期風險跨資產季節性等因素都不變之下,市場大局不會有大改變。高盛對沖基金部分析8月中時淨槓桿上升0.6%至77.4%(99個百分數),基本因素長短期倉基金總槓桿下跌2.1%至170.6%(26個百分數),淨槓桿加1.5%至55%(99個百分數)。

摩根大通對沖基金部的數字是淨槓桿是2018年1月以來的99個百分數,長倉上升至3月來高位。無疑盤路偏向長倉,市場假期淡靜成交萎縮之際也很易出現波動,但亦可能有波動但波幅有限。

波幅指數下降可能在未來1個月驅使500億美元量化基金進入美國股市。標普500指數20日實現波幅下跌至1月以來低位,會觸發2750億美元系統性基金買盤。野村估計標普500在未來1個月平均1 日波動1%,波幅定標基金會買入490億美元。

shunwailee@hotmail.com
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