金融High Tea——假的真不了 不如走上落
美股標普500指數逼近新高，但港股仍在25000點水平徘徊。恒指上周五收報25183點，跌47點，不但遠離33000點高位，連去年12月中美貿談成功前夕，造出的一年高位29174點都未到。港股相對美股大落後，即使比較內地股市仍
有不如。內地去年12月上證指數上過3100點，早前再創52周新高的3458點，近期略為回吐，但仍有3360點，遠超去年12月位置。
港股雖然積弱，但仍在走在一條穩穩陣陣上升軌。早前下插尚未破壞上升趨勢，看走勢未來有機會再試27000點以上位置。當然要假設特朗普不會真發癲，搞一些狙擊香港股市的動作。侵侵出口術無所謂，說香港股市衰到貼地也無問題，但若具體出硬招，就會有些估不到的衝擊，當然美國自己都要承受震盪。
上周最引人注目的股票，非壹傳媒（282）莫屬。壹傳媒老闆黎智英被警方拘捕，股價上周一上午曾跌到0.075元的低位，就在黎智英被扣押同時，股價當日下午開始炒作，周二曾炒上1.96元高位。街外有理論是說有很多人支持《蘋果日報》，所以買入壹傳媒股份。我從來不相信這類散戶眾志成城的故事可以持續，壹傳媒有28%街貨，周二高峰時一日可以轉四、五轉，當然有大量散戶參與，但若無大戶在背後炒作，股價半日就散，玩到兩三日自然內有乾坤。
唔計實數 不要長揸
以壹傳媒周二炒上高峰1.96元計，市值達51.6億元。看壹傳媒截至今年3月底的去年業績，虧損擴大至4.2億元，而且是連年虧損，蝕四億多的公司可以有52億元市值，的確說得上是個奇景。
這讓我想起2000年科網狂潮一幕，當時所有網股炒到飛起，其中一隻叫hong kong.com的新股，上市第一日就炒到癲，市值達700億元。我當時和報館同事開會，我話hongkong.com市值700億元，若要去番正常的10倍市盈率，一年要賺70億，20倍市盈率就要賺35億元，hongkong.com市值大過當時的東亞銀行（023），左看右看，都看不到hongkong.com在香港這個小地方搞網，一年可以賺到35億元。有一個財經編輯插嘴說：「老闆你過時啦，炒科網股仲邊有人睇市盈率㗎。」我當時無言以對。
現在回看，hongkong.com已經煙消雲散，不知道那個財經編輯，當日有沒有買這隻股票，有的話若然無沽已全部輸清。我經常說，買股票有兩種概念：「投資的我」和「投機的我」。「投資的我」投資一隻股票，一定要計實數，計計公司生意現在或將來賺不賺到錢，賺到錢的話，未來可以賺多少，要從賺錢水平評估其市值有無譜。如果已升到一個離譜狀態，就碰也不要碰。
至於「投機的我」概念完全不一樣，你計佢盈利實數無謂，因為短買短賣，不要被「未來能賺大錢」概念誤導，投機變作投資，短炒無啦啦變成長揸。投機股股價愈貴，升得愈急，風險就會愈高，以壹傳媒為例，上周一至三，投機炒作不是以日計，而是以分鐘計，五分鐘前買了，五分鐘後升30%就可以走人，投機完全不看基本因素，只看短期股價表現，不要花時間計股份值多少錢。
股價是假 沽貨為真
我有位朋友Y君，他在二十多年前壹傳媒上市前以0.2元認購270萬股，壹傳媒上市之初曾上升上5元，他這批股票值超過1300多萬元。他當時想長線投資，也聽到一些樂觀預測，結果沒有沽貨。
之後壹傳媒業績和股價急速下滑，後來還搞五合一，Y君手上的270萬股變成54萬股，他沽了部份股份，剩下的37萬股一路揸到上周一。他見到股份突然喪升，在上周二上午以平均價1元全部沽出，當稍後股價升至1.96元，有人笑Y君沽貨太早。
我觀察股市幾十年，發現報價機上的價位跳動，只是些沒有意義的數字而已。股票一日未沽出套現，帳面賺到的錢都不是真的，要落到袋才是真錢。我很支持Y君沽貨，因為他以1元沽出，沽貨價等如五合一之前的0.2元，等於他當年的入貨價。持貨20年，不計期間蝕了的利息，但至少可以拿回本金。
要留意Y君沽貨價1元，等於壹傳媒市值27億元，以一間連年巨虧的公司計，根本不值這麼多錢。千萬不要以為持貨20年，收回本金很失禮。持貨一、二十年，蝕到「渣都無」的散戶比比皆是。Y君其實已經很幸運，堪稱股民奇遇記。記住股價是假，沽貨為真。肥佬黎手持18億股壹傳媒，他見到股價升到1.96元，即使他不是被警察拘留，他可以沽出收回35億嗎？
大批散戶 高位鎖死
有人問我，壹傳媒為甚麼可以這樣喪升？我覺得不外乎幾個原因：第一，如市場所講有人入場挺壹傳媒。若然如此，股價不能持續，因為熱情很快會消退；第二，公司幕後有不為人知的部署，例如賣盤。壹傳媒發通告否認有股價敏感資料，等於變相否認有任何買盤交易在洽談。談到賣盤，在如今淡靜市道，加上壹傳媒狀況，賣十億八億還算正常；賣到20億元以上，已經很難想像；去到40、50億就簡直是癲狂。所以當股價升穿0.8元，已經超越賣盤正常價；第三，幕後有人基於各種因素炒作，我覺得這個可能性最大，特別是市場支持壹傳媒的人不少，有人借這個氣氛炒高派貨，好容易有人接盤，我覺得出於這個原因的機會，大過政治因素操控。壹傳媒喪炒到1.96元，市值超過50億元，已經完全超越正常賣盤射程，只有一個「炒」字。
壹傳媒上周三傳出證監詢問各個經紀行客戶買賣壹傳媒的資料，證監出手調查，壹傳媒股價急速回落。即使上周五反彈5.3%，收市價只有0.4元。壹傳媒當日成交金額2.1億元，反映熱潮仍然未全散。不過壹傳媒市值回到10.5億元，已相對正常。有人問我如何看壹傳媒後市，我不懂得看，但為Y君高興，因為他能夠以1元沽貨，收回37萬元，如果沒有沽貨，現時跌回0.4元，已經不見六成，得番14.8萬。不過如果Y君此前1元時沒沽貨，現在得番0.4元，像Y君一樣覺得價格合理就沽貨，才是長揸散戶應有策略。
於這一役中，在0.4至1.96元之間買壹傳媒的人，其實全部都要輸錢，大批散戶在高位被鎖死。估計當中涉及金額超過10億元，如果一個散戶平均投資五萬元，就有兩萬個散戶輸錢，情況相當悽慘。如果是純散戶自炒，有兩萬個散戶輸，就同時有兩萬個散戶贏，贏輸講命。若然背後有大戶，有兩萬個散戶輸，主要贏錢的只是一兩個大戶。
炒上落市 食一兩成
股市是英雄地，贏就贏，輸就輸，熱情過後就要面對現實。講到底，買股的最佳保障就是基本因素。股份有基本因素，公司賺到錢，肯派息的話，就算買的時機不好，買入後股價回落，揸長一些時間，仍有很大機會返家鄉。
本來八、九月有機會可以炒一轉，恒指追落後，可能會衝上27000點樓上，因為按過往經驗，港股在暑假都會有一輪小炒作，直至入冬後，炒高的股市才會有點危。不過今年股市由於人為因素太多，大家若按傳統思維去炒作，要注意風險。不怕高風險可以見回吐買科技股或軍工股，但怕風險的朋友，可以有另一個玩法，就是炒上落。
有朋友L君最近問我炒上落一些技巧。我說炒上落都是揀兩種股份，一種是橫行股，另一種是上升股，都是找出其上升軌和下降軌，在軌道低位買入，高位沽出。以中銀香港（2388）為例，今年3月見過低位20.3元，其後兩次跌到低位21.3元附近，高位在24.6元左右。在21.5元買，24.5元沽，回報有14%，一年可以走幾轉。中銀香港是有質素股票，現價7.4倍市盈率，息率6.8厘，雖然估計今年業績會比較差，就算買貴長揸也可以。
九置一拖 低揸高沽
有朋友炒開九龍倉置業（1997），今年受疫情影響，零售市道很差，九倉業績很差，截至今年6月30日的半年盈利，按年減少26%至38.4億元，但仍維持派中期息0.78元，九龍倉置業上周五升1.2%，收報32.8元，市盈率25.4倍，息率6.2厘。朋友習慣在27.5元左右買，33元沽，有20%回報，九龍倉置業有時會炒到38元高位，穩穩陣陣在33元食胡，一年可以走一、兩轉。以業績計，中銀香港比九龍倉置業穩陣一些，但後者有相當豐厚資產，目前仍能維持派息，風險也不是很高。
至於一些上升股份，也不是完全不能炒上落，但要等待回到上升軌下方才入貨。例如今年內地拖拉機市場不俗，令第一拖拉機（038）這類股份有些睇頭。一拖近期維持著一條很漂亮的上升軌，7月見高位3.62元，現時回落至3.09元。
為甚麼農機銷售近期火爆？原因是疫情過後，糧食生產重要性凸顯，農機在上半年銷售大幅回暖。以拖拉機為例，數據顯示上半年規模以上企業銷售的大中型拖拉機共13.5萬台，較去年同期增長17.8%。以一拖狀況，每次上升後回吐都守著50天線，即2.49元附近水平，可以等到回落到2.49元買入，博股價上試4元高位。
炒上落最好定一個10%止蝕位，現時市道氣氛尚可，候機炒上落，肯定比買入壹傳媒這種喪炒股安全。當然論刺激性便不可比較，壹傳媒五分鐘上落，隨時等於其他股份五個月，甚至五年波幅。
陸羽仁
金融High Tea - 陸羽仁 舊文
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