經濟理論似明日黃花 保經濟聯儲局鋌而走險
經濟理論似明日黃花 保經濟聯儲局鋌而走險
聯儲局主席鮑威爾上周引入「平均通脹目標」的新措施，讓市場預期聯儲局將對未來有機會重臨的通脹予以更大程度的容忍，暗示低息或接近零息環境還會維持一段長時間，刺激股市一度大升。王SIR認為聯儲局忽略隨時重臨
的通脹而為市場製造長期低息的預期，除了未能有效刺激經濟，堅持如此造法只會帶來後患無窮。
聯儲局兩大任務保經濟
促進就業及控制物價是美國聯邦儲備局的「雙重使命」(Dual Mandate)，兩者分別與經濟及通脹有莫大關係。2020年新冠病毒疫情衝擊下，聯儲局此兩大目標均面對前所未見的挑戰。全球經濟首當其衝，單是美國第二季經濟已經萎縮32.9%，最新失業率仍停留在雙位數的10.2%，持續申領失業救濟今的人數，也依然高企在1700萬人以上。
為應對疫情的衝擊，聯儲局在3月初迅速大幅減息至接近零的水平，並配合推出無限QE。針對兩項措施所引致的貨幣供應量大增，坊間對於在不久後或會重臨的是通脹抑或通縮，正在激烈爭拗之中。
美國大印銀紙救市雖非首次，但跟始於2008年金融海嘯的QE不同的是，往日大印銀紙後資金只限於金融系統內流轉。今時今日，救市資金卻確切地流進了實體經濟。以首輪的緊急救援資金為例，當時已有3萬億美元資金流進王SIR所指的大街(Mainstreet)，第二輪救援計劃若獲美國國會通過，料屆時會再有1萬億或3萬億美元流進實體經濟。
成本推動致通脹
王SIR曾經解釋指，通脹主要由三頭馬車引領，如今其中的成本推動(Cost Push)已經成事。中美貿易戰開展以後，產業供應鏈已經大受影響，直至新冠病毒全球爆發，供應鏈斷裂的問題急速加劇。此外，美元弱勢持續，美元貶值也就代表物價會上漲。天氣反常導致農作物失收，也會令到食品價格上升。
負利率政策或動搖美元地位
經濟復蘇無期，聯儲局主席鮑威爾自然心中有數。雖然市場已經多番催促，就連總統特朗普也曾多次要求，但聯儲局仍然堅決不採取負利率。王SIR指聯儲局的決定也是無可厚非的，觀乎實行負利率多年的歐洲和日本，經濟全不見受惠的跡象。另一個更值得憂心的是，一旦聯儲局採用負利率政策，市場就會對美元失去信心，美元的主要儲備貨幣地位勢受動搖，此代價遠非美國可背負得起。
設平均通脹目標改善經濟
王SIR又指，鮑威爾也當然預見得到通脹將會重臨。他在上周的全球央行年會(Jackson Hole)宣布採用「平均通脹目標」(average inflation target)，把通脹目標定在一段時間內處於平均2%的水平。由於過去數年通脹均低於2%，所以預計聯儲局將容許通脹在未來一段時間內高於2%的原訂目標水平。換言之，即使通脹高於2%一段時間，聯儲局都不會加息壓抑。王SIR認為，此措施代表聯儲局希望先處理好經濟問題、改善失業，在此前都會先「讓通脹飛」。明白了此舉的用意後，王SIR提出質疑，經濟經歷如斯重挫後，會否這麼簡單地因為聯儲局不加息就會飆升?有歐洲及日本的前車可鑑，當可得知結果。如經濟持續不景氣，通脹又同時飆升而聯儲局不加以控制，1979年困擾全球的滯脹(stagflation)或會因而重臨，帶來更大危機。
現實推翻兩大經濟理論
針對目前的情況，王SIR提出兩項有關通脹的傳統經濟理論：菲臘普斯曲線(Philips Curve)，主張失業率及通脹以反方向變動，即失業率上升，通脹會下降。可是，如根據上述的表述，即經濟及就業未及改善，通脹就會因成本上漲而重臨，這項理論似乎並不成立；第二是貨幣數量論(Quantity Theory of Money)，提出貨幣供應量與物價水平以同向變動，即是貨幣供應增，通脹也會同時上升。歐洲、日本多年來持續大印銀紙，最近連美國也推出無限QE，貨幣供應大增之下，通脹也似乎不見得因而重現，這項理論也可以推翻。
鮑威爾上周宣布新政策後，市場反應甚大，特別是對股市隨即急升。道指已完全收復因疫情急跌的所有失地，標普500指數及納指更是持續創新高。王SIR提醒投資者指，股價不斷上升，惟盈利卻完全不能跟上。道指及標普500指數的市盈率已分別達到24.3倍及27.3倍，納指更已接近60倍，不得不防。
王SIR又提出另一個值得留意的市場反應，那就是國債孳息率急升。10年期的國債孳息已重上0.72厘，30年亦見1.5厘。這現象王SIR指可解讀作部分對市場看得通透的投資者，已經預視到通脹將會重臨，債券孳息率也會隨之而上升。
特朗普鮑威爾同聲同氣
特朗普經常炮轟聯儲局的貨幣政策，對待鮑威爾更是從不客氣。雖然二人表面勢成水火，經常針鋒相對，然而王SIR卻認為兩人在處事作風上根本就是同聲同氣的「同路人」。王SIR解釋指，鮑威爾看準一般民眾對經濟理論一知半解，經常推出一些似是而非的措施，希望藉著民眾不知就裡而製造假象。即使明知減息不能挽救經濟，只會推高資產價格製造泡沫，也依然為之。至於特朗普則在總統大戰持續上大打中國牌，於上周的共和黨全國代表大會上不斷抹黑中國、大談中國威脅論，力陳拜登劣績及與中國的關係等等，目的就是希望美國民眾愚昩得會相信他反中國的理論，爭取選票。
美政客推銷主觀願望 後患無窮
王SIR解釋指，二人都一致地向群眾推銷一套主觀願望(Perception)，鮑威爾就對民眾製造錯覺認為只要息口持續低企，股市就會持續造好，帶動經濟；特朗普推銷的就是中國對世界的威脅。王SIR斷言，長此下去，只會後患無窮。
經濟理論似明日黃花 保經濟聯儲局鋌而走險
聯儲局主席鮑威爾上周引入「平均通脹目標」的新措施，讓市場預期聯儲局將對未來有機會重臨的通脹予以更大程度的容忍，暗示低息或接近零息環境還會維持一段長時間，刺激股市一度大升。王SIR認為聯儲局忽略隨時重臨的通脹而為市場製造長期低息的預期，除了未能有效刺激經濟，堅持如此造法只會帶來後患無窮。
聯儲局兩大任務保經濟
促進就業及控制物價是美國聯邦儲備局的「雙重使命」(Dual Mandate)，兩者分別與經濟及通脹有莫大關係。2020年新冠病毒疫情衝擊下，聯儲局此兩大目標均面對前所未見的挑戰。全球經濟首當其衝，單是美國第二季經濟已經萎縮32.9%，最新失業率仍停留在雙位數的10.2%，持續申領失業救濟今的人數，也依然高企在1700萬人以上。
為應對疫情的衝擊，聯儲局在3月初迅速大幅減息至接近零的水平，並配合推出無限QE。針對兩項措施所引致的貨幣供應量大增，坊間對於在不久後或會重臨的是通脹抑或通縮，正在激烈爭拗之中。
美國大印銀紙救市雖非首次，但跟始於2008年金融海嘯的QE不同的是，往日大印銀紙後資金只限於金融系統內流轉。今時今日，救市資金卻確切地流進了實體經濟。以首輪的緊急救援資金為例，當時已有3萬億美元資金流進王SIR所指的大街(Mainstreet)，第二輪救援計劃若獲美國國會通過，料屆時會再有1萬億或3萬億美元流進實體經濟。
成本推動致通脹
王SIR曾經解釋指，通脹主要由三頭馬車引領，如今其中的成本推動(Cost Push)已經成事。中美貿易戰開展以後，產業供應鏈已經大受影響，直至新冠病毒全球爆發，供應鏈斷裂的問題急速加劇。此外，美元弱勢持續，美元貶值也就代表物價會上漲。天氣反常導致農作物失收，也會令到食品價格上升。
負利率政策或動搖美元地位
經濟復蘇無期，聯儲局主席鮑威爾自然心中有數。雖然市場已經多番催促，就連總統特朗普也曾多次要求，但聯儲局仍然堅決不採取負利率。王SIR指聯儲局的決定也是無可厚非的，觀乎實行負利率多年的歐洲和日本，經濟全不見受惠的跡象。另一個更值得憂心的是，一旦聯儲局採用負利率政策，市場就會對美元失去信心，美元的主要儲備貨幣地位勢受動搖，此代價遠非美國可背負得起。
設平均通脹目標改善經濟
王SIR又指，鮑威爾也當然預見得到通脹將會重臨。他在上周的全球央行年會(Jackson Hole)宣布採用「平均通脹目標」(average inflation target)，把通脹目標定在一段時間內處於平均2%的水平。由於過去數年通脹均低於2%，所以預計聯儲局將容許通脹在未來一段時間內高於2%的原訂目標水平。換言之，即使通脹高於2%一段時間，聯儲局都不會加息壓抑。王SIR認為，此措施代表聯儲局希望先處理好經濟問題、改善失業，在此前都會先「讓通脹飛」。明白了此舉的用意後，王SIR提出質疑，經濟經歷如斯重挫後，會否這麼簡單地因為聯儲局不加息就會飆升?有歐洲及日本的前車可鑑，當可得知結果。如經濟持續不景氣，通脹又同時飆升而聯儲局不加以控制，1979年困擾全球的滯脹(stagflation)或會因而重臨，帶來更大危機。
現實推翻兩大經濟理論
針對目前的情況，王SIR提出兩項有關通脹的傳統經濟理論：菲臘普斯曲線(Philips Curve)，主張失業率及通脹以反方向變動，即失業率上升，通脹會下降。可是，如根據上述的表述，即經濟及就業未及改善，通脹就會因成本上漲而重臨，這項理論似乎並不成立；第二是貨幣數量論(Quantity Theory of Money)，提出貨幣供應量與物價水平以同向變動，即是貨幣供應增，通脹也會同時上升。歐洲、日本多年來持續大印銀紙，最近連美國也推出無限QE，貨幣供應大增之下，通脹也似乎不見得因而重現，這項理論也可以推翻。
鮑威爾上周宣布新政策後，市場反應甚大，特別是對股市隨即急升。道指已完全收復因疫情急跌的所有失地，標普500指數及納指更是持續創新高。王SIR提醒投資者指，股價不斷上升，惟盈利卻完全不能跟上。道指及標普500指數的市盈率已分別達到24.3倍及27.3倍，納指更已接近60倍，不得不防。
王SIR又提出另一個值得留意的市場反應，那就是國債孳息率急升。10年期的國債孳息已重上0.72厘，30年亦見1.5厘。這現象王SIR指可解讀作部分對市場看得通透的投資者，已經預視到通脹將會重臨，債券孳息率也會隨之而上升。
特朗普鮑威爾同聲同氣
特朗普經常炮轟聯儲局的貨幣政策，對待鮑威爾更是從不客氣。雖然二人表面勢成水火，經常針鋒相對，然而王SIR卻認為兩人在處事作風上根本就是同聲同氣的「同路人」。王SIR解釋指，鮑威爾看準一般民眾對經濟理論一知半解，經常推出一些似是而非的措施，希望藉著民眾不知就裡而製造假象。即使明知減息不能挽救經濟，只會推高資產價格製造泡沫，也依然為之。至於特朗普則在總統大戰持續上大打中國牌，於上周的共和黨全國代表大會上不斷抹黑中國、大談中國威脅論，力陳拜登劣績及與中國的關係等等，目的就是希望美國民眾愚昩得會相信他反中國的理論，爭取選票。
美政客推銷主觀願望 後患無窮
王SIR解釋指，二人都一致地向群眾推銷一套主觀願望(Perception)，鮑威爾就對民眾製造錯覺認為只要息口持續低企，股市就會持續造好，帶動經濟；特朗普推銷的就是中國對世界的威脅。王SIR斷言，長此下去，只會後患無窮。
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