【FT專欄】新一輪金融危機或快將來臨
【FT專欄】新一輪金融危機或快將來臨
你認為新一輪金融危機有多大機會發生？在今個月，牛津經濟研究院「數字專家」研究隊伍（the number crunchers）向全球162個大型企業發問了這個問題。企業的平均回覆是未來兩年內有20%機會出現。
這
數字是預測全球第二輪新冠肺炎爆發機率的兩倍，今人無奈的是，這同時是預測可以盡早發明有效疫苗機率的兩倍。
這恐懼已帶來實質的影響：在本月的牛津研究裡，他們看淡未來業務的程度較實際數據來得差。「我們的分析是潛在的金融危機令情緒變差。」研究的首席經濟師Jamie Thompson說。
投資者不能對這掉以輕心，雖然金融危機並未到立即爆破的程度，最少並不像2008年那種石破天驚的程度。因為有兩大因素會減輕危機的嚴重性。
首先，美國聯儲局及其他央行會「盡其所能」（前歐洲央行行長德拉吉2012時的承諾）維持市場運作，包括在疫情期間。三月的市場情況就是一個例子：當美國國債交易冰封，聯儲局就跑出來對流動性作超乎尋常的支持。
第二，銀行不是今年經濟震盪的源頭，同時無論在美國還是歐洲大部份地區，銀行的資金情況也遠較2008年時理想。「大型美國銀行步入這場危機時情況穩健，而聯儲局也採取了一系列重要措施為銀行業提供支援。」聯儲局副主席誇爾斯曾這樣說。而國際投資研究機構晨星亦指出「美國金融系統在今次疫情出現破產或資金危機的機會遠較上次為低。」
不過，仍有一個問題核心未解決：金融危機並不是每次都以雷曼兄弟破產這種模式出現。有時候，金融問題會以溫水煮蛙的狀態現身。有些咬文嚼字的人會質疑那是否算一場「危機」，但重點是若金融壓力慢性持續，也可以令經濟變得衰弱，這也牛津研究中的受訪者清楚不過的。
疫情前槓桿已危如累卵
根據世界銀行首席經濟學家Carmen Reinhart指出，其中一個金融業揮之不去的問題，就是很多機構即使在新冠肺炎疫情前，槓桿情況已經危如累卵。「假如你細看金融業的脆弱面，你會發現在較長一段時間內，情況也頗嚴峻。」她在一個網上研討會上對我說。
與此同時，直至目前，因新冠肺炎導致的壞賬規模仍無法計算，因為疫症的影響仍在漫延，特別是廣泛的信貸寬限政策亦掩蓋了破壞力度。「雖然銀行不是危機的源頭，但他們也不能獨善其身。」國際清算行首席經濟學家申鉉松說，「本來市場最關注銀行面對的流動性問題，但目前已變成企業持續性的問題，銀行無可避免會受到牽連。」
大型美國銀行已提升儲備去對應這情況。但Reinhart仍擔心在印度或意大利這些國家裡的銀行做的準備會較少。同時，超低息環境也侵蝕了銀行的盈利。
另一個題是目前情況難以利用模型去計算風險，因為這是前所未見的情況。「危機通常發生在泡沫爆破的時候，而投資者對這情況有經驗。但今次是完全不同的。」Reinhart解釋。當越來越金融活動在銀行以外的資本市場發生，意想不到的可怕情況就會隨時出現。
「恐懼」恐成自我預言
就以三月份美國國債危機為例，觸發點其實在於對沖基金，監管機構對這個界別的了解比銀行為低。假如利率上升，或利率開始上升，更大的震盪就會出現。就像德意志銀行本周對客戶說一樣，「基於資產價值高估，以及不斷增長的債務水平，我們看到金融崩壞的風險正在上升。」
當然，在眾多眼前問題的前題下，報章有很多頭條，還未輪到金融崩潰預想。但投資者要記住，假如貸款者對靜靜地上升的拖欠情況已開始做防風措施，並開始「擔心」未來會有財政壓力，那麼即使央行放水，實際的借貸條款也會收緊。
「研究顯示信貸條款已經顯著收緊。」申鉉松已觀察到這情況。Reinhart也指出「信貸緊縮看起來很大機會發生。」這也是牛津研究發現對金融的擔心已損害了信心，而經濟可以V 型反彈的機會也變得越來越低。
作者：《金融時報》助理主編Gillian Tett
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來源 source: http://hk.finance.yahoo.com