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2020年9月29日 星期二

何車500 2020年9月29日

何車500 2020年9月28日

何車500|太古A幾乎二折有交易(何車)


國泰航空(293)現價5.38元,今年以來大跌46%。上月初完成11股供7股,供股價4.68元,現價較供股價仍高出15%。

1)今年上半年,國泰大蝕98.64億元(每兩日蝕逾1億元);去年上半年賺13.47億元,下半年賺3.44億元。形勢不妙,今年下半

年仍難扭轉劣勢,大行平均預測續蝕75.74億元,全年見紅174.38億元。

2)今年6月底,國泰股東資金(資產淨值)493.75億元,當時發行股數39.34億股,每股賬面NAV12.55元。最近供股後,股數增至64.37億股,每股NAV攤薄至9.47元,現價PB 0.55倍。再計入下半年預測再蝕75.74億元,每股NAV再降至8.31元,PB 0.65倍。

在港府的救亡行動中,港府獲發認股證,若行使(行使價4.68元),國泰的股數將增至68.53億股,每股賬面NAV進一步攤薄至8.08元,PB 0.67倍。不計無形資産151億元,每股有形NAV僅5.88元,PB 0.91倍。短中期前景灰濛濛、債重如山的航空股,PB應該更低。

3)港府若行供認股權利,持股量將由零變為6.08%,太古A(019)持股量由45%攤薄至42.26%,中國國航(753)持股量由29.99%攤薄至28.17%,卡塔爾航空持股量由9.99%攤薄至9.38%,其餘街貨由15.02%攤薄至14.11%。

4)今年6月底,國泰借貸共1,004億元,手上現金僅65億元,淨借貸/股東資金比率高達191%。股東資金若減除無形資産,則淨借貸比率更高達274%。若無供股及港府購入195億元優先股等拯救行動,國泰困局更是堪虞。

*國泰月前供股價4.68元,歷史低價3.94元(1998年1月)。考驗供股價機會不小,考驗歷史低價機會不大。

同場加映:國泰航空(293)今升3.1%,太古A(019)升2.3%。今年以來,太古A跌幅49%,猶在國泰航空(293)的46%跌幅之上。太古A跌幅,恰與匯控(005)相同,跌過龍。

今年6月底,太古A每股NAV 173.72元,現價37.15元,PB僅0.21倍(即幾乎二折有交易),較8年平均0.6倍大折讓,亦遠低於國泰的0.65倍及太古地產(1972)的0.41倍。

國泰債重,是太古的聯營公司,並非綜合在太古的賬目中。6月底,太古淨借貸543億元,淨借貸比率不過17%,財政穩健。

太古A的PB即使以區區的0.3倍計,也值51.5元,潛在升幅39%。星展睇66元,高盛睇55元。若買太古B(087),則所付PB更不足0.19倍。

何車
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