螞蟻上市受阻的其他選擇
招行或因加強監管網絡小貸業務而受惠。(資料圖片)
正當大家在盤算自己能獲分配多少螞蟻集團(6688)新股之際，上交所及港交所(388)則於周二晚分別宣布螞蟻暫緩A及H股上市，令大家即時轉移計算今次申請損失的手續費及利息支出。除申請螞蟻的股民之外，阿里巴巴(9988
)、騰訊控股(700)及港交所股東亦受股價下跌所拖累。
由於今次是全球集資額最大新股，加上本港透過公開認購申請人數料達150萬以上，早前市場更傳出螞蟻股價升至120元，擱置上市確令到大家有點失望。但其實螞蟻亦非首家上市觸礁的新股，去年7月招股的百威亞太(1876)同樣打著啤酒巨頭，上市集資764億元，但母公司以市況及多項因素而在完成招股後「叫停」上市。在兩個月後，集團出售部分業務後捲土重來，但集資額縮減了一半以上。
筆者認為螞蟻重新在中港兩地上市只是時間問題，但業務及發展策略必有所修訂，從今次中國人民銀行、銀保監、證監會及國家外匯管理局進行監管約談螞蟻控制人馬雲及高層管理人員，及本周初銀保監聯合人行就「網絡小額貸款業務管理暫行辦法」徵求意見稿的內容來看，四大監管機構也是針對螞蟻在網絡小額貸款的規範問題，管理暫行辦法的多項條例中，最主要是收緊單筆聯合貸款的規限，經營網絡小額貸款公司的出資比例不低於30%，以免小額貸款公司因為高槓桿而出現過度貸款的風險。這將令螞蟻要增加資本，資本回報率及業務收益定必有所減少，令重新上市之估值亦向下調。
另一方面，馬雲早前在一個論壇上的言論確有點囂張，其實早在上月下旬，人行已發布有關「金融科技創新應用測試規範」等三項行業標準，明確金融科技新風險的監控框架，但馬雲上月底在論壇上卻高調批評中國監管過強，扼殺創新，並表示創新不怕監管但怕昨天的監管方式。即使從旁觀者的角度看，也覺得馬雲的言論正在挑戰及批評監管機構管理滯後於目前內地金融科技發展的進度。
約見過後，螞蟻亦速速發表聲明，表示管理層會按照兩地交易所相關規定，妥善處理好後續工作，又表示「穩妥創新，擁抱監管，服務實體，開放共贏。」顯示集團亦希望可以舒緩監管機構對馬雲言論的不滿。
今次事件令阿里股價即時下跌，同樣有支付業務的騰訊亦受壓，另一受影響的是港交所。筆者認為騰訊及阿里股價調整仍是買入機會，但騰訊短期創新高機會遠高於阿里。另外，政府對網絡小貸業務加強監管，可舒緩市場憂慮內銀貸款面對的新競爭壓力，當中股份制銀行如招商銀行(3968)較受惠，但內銀股整體表現仍受經濟及壞帳水平為關鍵，內銀股現水平不宜高追。
作者為駿達資產管理投資策略總監、筆者持有招商銀行股份 逢周四刊出
萍股今 - 熊麗萍 舊文
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