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2020年12月23日 星期三

選秀之道 - 鍾秀霞 2020年12月23日

選秀之道 - 鍾秀霞 2020年12月23日


選秀之道|年底價值股從後趕上(鍾秀霞)


一眾舊經濟股份從後趕上,其實不只是中港市場,全球都出現由增長股換馬至價值股的趨勢

臨近年底,恆生指數錄得不俗的表現,這與行業輪替不無關係。近年恆生指數的構成出現了重大變化,不少新經濟股份被納入指數之中,但整體上仍然是以舊經濟為主。而我們看到了

在第4季,大市板塊輪替的情況頗為明顯。

參照歷史,其實第4季出現行業輪替的機率一向頗高,一些在首3季有上佳表現的行業,往往會在第4季遭到投資者減持獲利,並以「再平衡」的手法轉倉至一些表現落後的股份。而且今年的經濟形勢相當配合,一方面疫苗的面世令疫情有望受控,再加上美國大選後,拜登新政府有望推出新一輪財政政策,刺激一些周期性股份如金融、船務及商品等都有不錯的反彈。

一眾舊經濟股份從後趕上,其實不只是中港市場,全球都出現由增長股換馬至價值股的趨勢,原因是有效的疫苗可望面世,令經濟同步復蘇見曙光,被視為周期指標的銀行因而出現廣泛的反彈。二來環球孳息曲線上升,銀行也可受惠其中。三來增長股與價值股的差距實在太大,在種種因素促使下,銀行股的估值便借勢回升。

疫情再度加劇,雖然市場對政府的防疫措施似乎已有經驗及心理準備,投資者對於第4波的反應不大,不過香港銀行仍面對不少挑戰,處於收縮狀態的經濟未見增長苗頭,部份銀行股會否重新派息,也尚未可知。至於中資銀行股方面,雖然盈利不差,派息水平也高,但股價已沉寂多年,估值一向低落。中資銀行股何時會出現重大的估值上調?這其實很視乎投資者對於其壞帳水平及監管風險的看法。

過去數年全球裝箱船運及商品市場表現相當沉寂,這些市場的供應往往由需求主導,而經濟環境並不算十份好,再加上包括中國在內的多數國家,紛紛收緊環保政策,令相關的新項目難以取得批文。大型企業還好,一些小型企業就難以取得融資貸款,甚至要退出市場,因此整體上行業在控制產能方面非常小心,去槓桿的情況尤其明顯。

換言之,留下來的企業本身都擁有較強的財政實力及競爭力。隨著經濟逐漸由谷底反彈,中國近來的汽車及家電銷售都有不俗成績。在筆者看來,這些行業除了受惠於潛在的經濟復蘇之外,其供應面改革也有支持,但要小心部份企業的股價已大幅反彈。

鍾秀霞
安聯投資高級基金經理
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