大棋局｜SOFR象徵時代轉接（Mr. Tregunter）
SOFR（Secured Overnight Financing Rate，隔夜擔保貸款利率），睇名已知道其兩個特點：隔夜利率，而且有擔保。
閱讀此文前建議先看上星期的《Libor退場 SOFR接力》。L
ibor退場牽連太廣，銀行其實不太願意做。所以紐約聯儲局主席 John Williams曾在演說中謂：「人生只有三件事是確定的，死亡、納稅和 Libor終結。」即向銀行放風不要再抱僥倖之心，改硬。
SOFR（Secured Overnight Financing Rate，隔夜擔保貸款利率），睇名已知道其兩個特點：隔夜利率，而且有擔保。SOFR同Libor最大分別，係Libor冇擔保。期限方面Libor由隔夜、1星期、1個月、2個月、3個月、6個月到1年，有7款，而SOFR只有隔夜。
首先明白一個原理，金融產品之定價點嚟？係基於有一個定錨，然後附加其他考慮因素加減，如風險。此定錨一般即無風險利率。Libor行之已久，覆蓋面廣，其拆借、期貨、掉期複合而成的Libor曲線向來就被當作接近無風險利率曲線。但基於前述的造假等問題，全球金融市場現下要執正，正式過渡去無風險利率。
釐定SOFR之數據來自紐約梅隆銀行的第三方回購數據、美國證券存管信託與結算公司的雙邊清算和標準擔保品回購數據，由於以國債做抵押，可稱得上係真正無風險利率。其餘4大貨幣：英國會以SOINA取代Libor；歐元區ESTR；瑞士SARON；日本TONA。只有瑞士的利率指標有擔保，其餘3大屬無擔保。所以英歐日仍只是接近無風險利率，而非真正無風險利率。
如此可以看到，過去5大貨幣集中在倫敦由銀行同業做Libor，現在要各自搬回老家自己搞掂。上一個時代的世界強權大不列顛，其僅存之金融影響力是否終告消散，值得想想，此其一。任何事都可以有國界，唯錢無國界。在全球化背景下，金融之核心：拆借利率，由集中在一個金融中心處理，演變成優先處理好自己事。金融形態往往為社會形態變化之先，對往後之國際秩序是否有啟示，此其二。
布雷頓森林體系由1944到1973年，30年玩完；此後全球貨幣同黃金脫鉤，浮動利率成新形態，Libor即成形於此際並將於2023年玩完，前後約50年。這兩個階段為二戰後相對和平的人間80年。康德拉季耶夫認為資本主義發展周期平均約50年，現處於第5波蕭條期至2025。中國製造2025及德國高科技戰略2025，都是從科技角度預計2025年出現質的變化。科技會改變社會形態，經濟會影響價值觀乃至政治結構等上層建築，而金融是金絲雀。指向的轉捩點悉在2024到2025之間，從歷史經驗，大時代重要周期之交接處，絕少和平過渡。
Mr. Tregunter
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