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2021年3月4日 星期四

談財經 - 胡孟青 2021年3月4日

談財經 - 胡孟青 2021年3月4日


泡沫論與出口術


銀保監主席郭樹清日前提出泡沫論。 (資料圖片)

銀保監主席郭樹清日前一番泡沫論,確實在當前人人紙醉金迷的環境,資產市場過熱等現象,提出相當大的警剔。

的確,關注泡沫及憂慮過分寬鬆貨幣政策的負面影響,出自郭樹清口中談不上新鮮。同樣我們要留意的是,不

論美國股市,不論亞太及區內新興市場,以市盈率等各估值模型去算一算,其實已超越一段長期平均值水平。即使以港股為例,成分股將會增至80,而絕大部分侯選股份都是在短時間內獲得極高估值,極大市值。單以外界的粗略的預期計,當市面一眾高昂估值股份染藍後,港股市盈率隨時近廿倍,連估值便宜的最有效賣點也失掉。

牛市的特點之一是能夠成功將原值10元的東西,合理化成為價值100元,外界亦同樣會覺得物有所值。中央銀行的超寬鬆政策,成為估值向上遊戲的放大器。早前,全球債息向上,歐洲央行連番口頭幹預,澳洲更罕有加大買債管控債息,難道央行不認同實質利率向上是基於良性,要繼績靠實質負利率存在才會谷高經濟?

相比外圍股市,內地明顯四千點後乏力。與此同時,內地債券新發行反應理想,而指標之一的10年期債券,繼續徘徊於三厘二左右水平,或多或少表明,內地資金並未有再加碼流入股市。

郭樹清除泡沫論外,另一重大訊息就是說明,貸款利率年內有上升可能。 之後一日,官媒卻發表評論文章,提到短期有下調準備金率的可能。

筆者認為,內地太多官媒,有最頂層的官媒,亦有分別份屬中國人民銀行系統及證券市場系統的官媒,對於金融政策的論點,有時存在一定的既定代表立場。考慮到內地早前的新增貸款規模,廣義及狹義貨幣增幅,甚至上海同業拆息為首的市場利率走勢,似乎不存在降準條件吧,投資者亦不宜表錯情。

至於加息,內地既可以上調貸款市場報價利率,亦可以調整中期借貸便利為首的操作工具利率,但以現時情況,實際上同樣缺乏條件。內地PMI已見回落,非製造業PMI更跌至10個月低位,到底是季節因素,抑或反彈周期行至尾聲,仍有待考證。或者,郭樹清都是加入全球財金官員的出口術行列而已,所不同是郭樹清是要控制泡沫,其他卻是再助長泡沫。

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