財金解碼——淨利息收入受壓 資產質素成關鍵 內銀股遭調低盈利預測
上半年內地疫情反覆，為配合中央支撐實體經濟，讓利予中小微企，加上市場利率下滑，令淨息差收窄，銀行淨利息收入亦因此受壓。不過，內銀通過適度增加生息資產規模，以及提高財富管理的非利息收入，大型銀行中期純利仍有一成增長。展望下半年
，淨息差持續受壓下，內銀資產質素便成為投資者關注焦點。
工商銀行（3988）、建設銀行（939）及中國銀行（3988）上半年淨利息收入分別按年增長5%、5.18%及1.6%，至3362.9億元（人民幣，下同）、2960.85億元及2087.7億元。三家大型國有銀行中，建行淨利息收入增速略優於工行，而中行的利息收入受淨息差收窄的負面影響最大。
淨息差方面，中行淨息差收窄至1.76%，按年跌11個基點，較工行的淨息差1.93％及建行1.95%遜色，工行與建行的淨息差按年均跌9個基點。事實上，除交通銀行（3328）淨息差按年有所上升外，其餘大行均錄按年跌幅。
工行純利坐穩榜首
以上半年純利計，工行以1634.73億元坐穩榜首，其次為建行（1533億元）及中行（1128.13億元）。從盈利增速看，除工行的為9.86%外，其餘國有銀行均錄得雙位數增長，而中行及建行按年分別增長11.8%及11.4%。若單計第二季，中行季度盈利按年僅升20.8%，工行當季盈利按年亦只增20.9%，建行當季盈利則按年增長23.7%，略高於同業平均23.4%，留意的是，內地今年第二季盈利增長逾兩成，主要是去年同季經濟受疫情重創以至基數低有關。
隨著近月宏觀經濟轉弱，市場擔心銀行下半年盈利增長無以為繼。建行行長王江在中期業績發佈會便稱，該行盈利增速可能已達今年高位。
滙豐環研稱，中行淨利息差按年跌幅超過工行及建行，加上中行資產質量參差不齊，不良貸款率較去年底跌16個基點，其中，中國內地資產的跌21個基點，海外資產則升8個基點，維持其目標價3.9元，給予工行及建行的目標價分別為7.1元及8.8元。
摩根大通報告指，中行的撥備前經營溢利增長為國有銀行中最慢。縱使交易收入因去年低基數表現強勁，但撥備前經營溢利增長落後，受淨息差收窄及高於預期的經營開支拖累，海外業務拖累整體業績表現。摩通料中行股價短線下跌，但維持其目標價3.6元及中性。
摩根士丹利表示，建行第二季純利升24%，主要受惠於淨息差穩定及交易收益較高，抵銷了手續費增長疲弱的影響，季內資產質素亦獲進一步改善。而中金指建行第二季不良貸款率1.53%，按季下降3個基點，是自去年第三季首次下降，上半年不良（資產）淨形成率為0.78%，較去年下半年下降10個基點。從多項指標綜合來看，未來整體不良生成力明顯減輕。
美銀證券指，銀行上半年整體收入有穩健增長，淨息差與較去年底下跌仍屬溫和，資產質量穩定，以銀行估值低廉，平均每股收益率僅7.6%，相對其他行業，政策風險較低。
加重行業地區風險管理
展望下半年，銀行業資產質素仍存在不確定因素，包括新冠肺炎疫情、地緣政治，及宏觀經濟等，該行會加重行業和地區等領域風險管理，同時透過加大清收處置不良資產。
事實上，美銀看淡中國未來宏觀經濟展望，儘管維持中、工、建三行今年盈利表現，惟調低其明後兩年的盈利預測，分別是下調中行2%及7%、工行4及9%及建行3及7%，削中工建目標價分別至3.75元、6元及7.7元。
建行10天線反覆整固
公司動向：建行獲准發行最多1450億元人民幣境內二級資本債券。
最近業績：6月底止中期營收按年增至3809億元人民幣，純利按年增至1533億元人民幣，不派中期息。
股價走勢：3月初曾見6.74元的52周高，在疫情反覆及中央打壓房地產市場下，股價偏軟，目前在10天線反覆整固。
大行評估：瑞銀重申評級「買入」，目標價8.1元。
中行短線走勢欠動力
公司動向：獲中國銀保監及澳門政府批准在澳門投資設立全資子公司中國銀行（澳門），涉資130億澳門元。
最近業績：6月底止中期營收3028.55億元人民幣，按年升5.5%。
股價走勢：4月盤中曾見3.17元的52周高，受第二季疫情反覆影響，股價回軟至10及20天線，短線走勢欠缺動力。
大行評估：滙豐予評級「買入」，目標價為3.9元。
中國平安可望反彈
市場本靜待本周五公佈的8月非農就業報告，加上內地8月官方製造業PMI50.1，非製造業PMI47.5，均遜預期。恒指昨日曾跌428點一度低見25110點，但又傳美聯儲主席鮑威爾稱會以謹慎態度處理縮減買債行動，今年內可能不會縮減買債，在科網股帶動下，港股午後急升，恒指以全日高位25878點收市，升339點。
快手次季業績穩健
國指升2.1%；恒生科技指數升216點或3.4%，收報6607點。MSCI指數季檢收市後生效，大市全日成交總額增至2133億元。滬深港通南下交易共淨流出36.9億元人民幣。
騰訊（700）倒升3%，收報481.2元，快手（1024）漲8.6%，收報84.5元，為連續第三日反彈，大和指，快手第二季度業績穩健，強勁的廣告增長推動每日活躍用戶（DAU）、用戶參與度及收入增長均超出預期。在現今監管環境不確定下，基於預測2022年市銷率2.3倍，認為風險回報仍然吸引，重申買入評級，目標價下調至150元。嗶哩嗶哩（9626）將調整平台未成年人防沉迷系統，股價低見563元，最後跌1%，收報600元。
美團（3690）公佈年內第二季度業績，收入437.59億元人民幣，增長77%，稍勝預期。但遭國家市監局調查收購摩拜未依法申報問題，股價低見223.6元，最後升9%，收報249元。政策下手遊股逆市跌，收市跌2%，收報3.49元。網易（9999）跌2%，收報141.7元。教育股反彈，華南職業教育（6913）升5%，民生教育（1569）升5%，向中國際（1871）升3%。
東嶽股價創歷史新高
東嶽集團（189）產銷製冷劑、PVC、PEM產品，後者和中國氫能發展有關，股價升13%，收報26.8元，創歷史新高，公佈中期收入64.71億元，增長39%；純利6.03億元，增長49%；每股基本盈利0.29元，瑞信予目標價26.8元。
保險股下挫，中國平安（2318）低見57.65元，市跌3.8%，收報60.4元，公告稱公司戰略清晰，各項業務經營穩健，守法合規，2021年上半年營運利潤穩健增長。
港股仍是上落市，中國平安澄清業務，股價可輕易反彈至20天線66元水平，可追入。
財金解碼 本報記者
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