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2021年9月1日 星期三

拆局麒想 - 林嘉麒 2021年9月1日



拆局麒想 - 林嘉麒 2021年9月1日


《拆局麒想-林嘉麒》平保(2318)前景未明,今日平未來更平

《拆局麒想-林嘉麒》平保(2318)前景未明,今日平未來更平

  《拆局麒想》散戶炒股有有兩大特性,一是見升就追,二是見大跌博短線反彈。相比之下,

前者的交易方式有理據,皆因部分股份強勢背後有原因;同樣,大跌也必有因,持續下跌更有原

因,所以筆者不喜歡持續下跌的股份,也更不會博撈底,因為多數愈撈愈底。當然,以價值投資

法分析個股數據後,或會出現投資價值。平保(02318)股價由今年初高位約102元計,

調整至日前低位57﹒65元,下跌幅度有四成三,市淨率1﹒2倍,以此計屬非常吸引。老土

地說,買股看前景。平保真的見了底嗎?
 
  首先看經營狀況。最新中期業績整體叫市場失望。首六月原保險合同保費收入4222億元

(人民幣.下同),按年跌5﹒17%,較首季2438億,按季大跌26﹒8%。未來盈利指

標的新業務價值率按年跌5﹒5個百分點至31﹒2%;新業務價值274億元,按年跌

11﹒7%,似乎第二季表現較第一季更差。其次,市場焦點是華廈幸福的最新情況有否好轉。

答案是否定的。
  上半年對此相關投資資產進行減值計提,估值調整及其他權益調整金額為359億元,情況

未見好轉拖累整體淨利潤下降15﹒5%。儘管管理層指屬個別事件,集團亦正就此進行檢討,

值得注意的是,華夏幸福在中期業績提到,未能如期償還的債務本息累計已達691﹒7億元,

顯示債務雪球已經愈滾愈大。似乎平保今年2月公布對華夏幸福的540億元投資不單止會化為

烏有,同時在財務上會有更深的負擔。華夏幸福已超過635億債務違約及現時截至今年6月底

月總資產價值4746億元,總負債3923億元,其中流動負債月高達3116億元。就算淨

資產價值仍有823億元,惟這只是會計上的數字。市場已估計年內可能高達2000億元到期

債務需要兌付,導致危機持續升級。再者變賣資產或未會重組涉及一定的財務成本,因此價值變

零之外,會成為平保的負資產。管理層表示有機會回撥,但以華廈幸福狀況未可以樂觀,因此估

計其減值撥備將要繼續,進一步影響下半年整體盈利。意即,業績最差情況未見底。

 
  最值得憂慮的是,政策對其的不確性。近日曾傳出銀保監會正在調查中國平安的房地產投資

,並已下令平安停止出售另類投資產品。當日(8月31日)中午,平安迅即回應稱指投資一直

嚴格遵守監管的相關規定,也不評論傳言。不過,同日晚上,上海證券交易所官網披露,已向中

國平安「就相關事項發出監管工作函」。平保回應媒體稱,這是針對近期一些市場傳聞的例行問

詢。就筆者所見,上交所監管信息公布的監管類型的「監管工作函」,大多略有披露事件原因,

例如涉及的公司事件,甚至媒體報道的事件也會有列明,惟今次對平安就隻字不提,範圍甚廣。

有可能是事件太小,小到寫出來也不好意思,又或者,涉及範圍相當的大,如果是後者,憂爾。

  另一方面,投資市場極擔心科技公司。平安集團一直在科技發展涉及層面極廣,由人工智慧

、雲計算解決方案,行業覆蓋金融、醫療、汽車、智慧城市生態圈,雲端生態等,被認為具有極

高的價值。當然,其互聯網金融發展一定有影響。其次,儘管除其大部分科技業務並不在國家政

策的風眼,沒有手遊,沒有教育,但近日已傳出「國資雲」消息,預期相關政策消息將會陸續出

台,影響平安的雲端業務發展外,也同時影響科技資產的價值。雖然平安近日已出資回購,儘管

股價有機回穩,但中長線仍存在多方面憂慮,並不宜撈底。《獨立股評人 林嘉麒》

 
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