《融天納地－溫天納》第四季度基建投資主導市場
《融天納地－溫天納》第四季度基建投資主導市場
《融天納地》作為政策對沖概念部署，投資市場需要緊貼留意經濟的短線波動。國家統計局
在上周公布了８月份實體經濟數據，在疫情反復和汛情衝擊下，經濟復甦繼續放慢。投資、消費
、生產均不及預期，消費
數據下跌幅度最大。隨著８月份專項債發行加速，基建如期略為反彈。
隨著上輪內地疫情散髮基本得到有效控制，預計９月份消費和固投有望回升，基建也將隨著專項
債進入密集發行期，持續發力。
內地８月份專項債發行略為擴張，新增專項債發行４８９６億元（人民幣．下同），高於７
月份的３４０４億元。專項債發行加速下，８月份廣義基建增長速度略為反彈，估計下半年基建
有望持續發力。自本月初開始，專項債發行量明顯加快，在國常會「盡早形成實物工作量」的指
示下，專項債發行將帶動基礎設施投資發力，減少經濟震盪。
的確，受疫情防控和各地調控政策持續收緊的影響，８月全國商品房銷售增長速度大幅下滑
，開發商資金鍊條持續收緊，新開工走弱，房地產投資也維持緩慢下跌的趨勢。近期，有論點指
出要防範房地產發生「處置風險的風險」，若愈來愈多的開發商因為資金短缺，導致呈現較大的
經營困難，房地產投資增長速度持續下跌，不排除未來地產端融資管控會邊際輕微放鬆。
內地消費數據在８月份明顯不及預期，石油製品和居住品類表現較差。社零環比增長速度為
負１﹒６％，大幅低於歷史同期的２﹒６％（２０１６年至２０１９年期間的統計）。不過，隨
著上一輪全國疫情基本得到有效控制，學生開學返校和中秋、國慶假期臨近，預計消費將出現略
為反彈。但疫情反復和居民收入復甦並不均衡、儲蓄率較高等問題，會持續拖累消費復甦的步伐
。
在基建部署上，國常會指示盡早形成實物工作量，估計專項債發行後續將繼續加速，９月將
迎來專項債發行高點，有力帶動基建投資；另一方面，政策多次表態支持重大工程項目建設，加
快將１０２項重大工程落實到具體項目中，繼續支撐專項債投向基建領域，從而帶動基建持續反
彈。投資界在部署上，絕對需要考慮國策的影響及發展。
《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
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