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2021年10月25日 星期一

融天納地 - 溫天納 2021年10月25日

融天納地 - 溫天納 2021年10月25日


《融天納地-溫天納》內需提振依然是焦點
《融天納地-溫天納》內需提振依然是焦點
  《融天納地》內地第三季度宏觀經濟表現存在挑戰,增長速度回落,經濟增長壓力有所增加

。內需在環球疫情反彈、汛情、能源供給緊張等因素的影響下,呈現弱勢,外需則因海外產需缺

口擴大而持續得到支撐。綜合而言,

目前內地經濟仍存韌性,增長速度穀底已見,年底或將反彈

,延續復甦趨勢。
 
  從需求端看,隨著疫情好轉,餐飲等服務類消費復甦較快,但服裝鞋帽消費繼續偏弱,晶片

供應短缺問題長期存在致使汽車類消費萎靡不振,不利於未來消費的邊際改善。受房地產開發投

資繼續偏弱的拖累,以及基礎設施投資較為乏力的影響,製造業投資尤其是高技術製造業投資增

長速度仍能持續,某程度上支撐了固定資產投資的穩步復甦。

 
  觀察供應端,受內地限產限電和「雙碳」政策的影響,同時疊加經濟復甦周期性放緩、全球

經濟復甦見頂、以及疫情散點式爆發的影響,製造業生產明顯回落。儘管如此,高技術及裝備製

造業仍保持著相對較高的增長速度,表明下遊製造業生產仍具韌性。

 
  筆者在上周四(21日)中環人欄目提到,為正視制約製造業發展的電力短缺問題,與此同

時,早前煤炭價格猛升,明顯推高下遊行業生產成本,對內地電力供應和冬季供暖產生不利影響

。在10月19日晚,國家發改委連續發布三篇文章。這三招包括:國家發展改革委研究依法對

煤炭價格實行幹預措施;組織召開煤電油氣運重點企業保供穩價座談會;在鄭州商品交易所調研

強調依法加強監管、嚴厲查處資本惡意炒作動力煤期貨。在出招後,煤炭板塊馬上受到影響,應

聲回落。煤炭是重要基礎能源,與國計民生密切相關,不能否認,中央認為目前價格升幅已完全

脫離供求基本面,必須予以箝制。
 
  在價格因素方面,隨著內地疫情好轉帶動需求回暖,非食品價格同比環比均上升,而食品價

格卻受豬肉價格拖累再次下跌,但整體價格依舊穩定。受短期市場供需缺口尚未縮小、疊加煤炭

和部分高耗能行業?品價格上升等因素影響,工業品價格升幅繼續擴大。不過,隨著國家控制資

源價格上升因政策落實,對製造業不利因素將逐漸緩解,相信對後續PPI成本上漲的刺激作用

將慢慢減輕。
 
  在整體貨幣金融政策領域,內地實體融資需求減弱,信貸社融並不及預期。受政策趨嚴疊加

實體融資需求減弱影響,居民和企業的中長期貸款同比均回落。在相關背景下,筆者估計如何刺

激實體經濟的融資需求將會成為未來的核心政策焦點之一,對內需因素將有提振。

《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》

 
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