缸邊財話——歐央行的通脹疑惑
歐盟統計局月初公佈的初步統計數據顯示，9月份歐羅區通脹率達3.4%，高於市場預期，並創13年新高，區內主要經濟體德國、法國、意大利當月的通脹率分別攀升至4.1%、2.7%和3%，均處於歷史高位。分析人士認為新冠疫情下非典型的經濟復甦，正促使歐羅區走出持
續數年的低通脹周期，通脹持續高企既是近期能源價格高漲的結果，也反映當前經濟復甦過程中供需失衡，供應瓶頸不斷推高商品價格，預計高通脹短期難退，經濟復甦之路又充滿不確定性，歐洲央行貨幣政策走向自然惹人關注。
供應瓶頸不斷推高商品價
數據顯示，9月歐羅區能源價格同比上漲17.4%，非能源類工業產品價格同比上漲2.1%，服務價格同比上漲1.7%。當月，剔除能源、食品和煙酒價格的核心通脹率為1.9%，能源價格無疑是推升當月通脹的主因，去年疫情全球蔓延一度導致世界經濟停擺，一度令國際能源價格大幅跳水，今年能源價格大幅上漲，一方面是基數效應與經濟復甦疊加的結果，同時供需矛盾加劇也是原因之一。歐洲央行行長拉加德日前在該行主辦的線上中央銀行論壇上指，今夏歐洲風能發電量偏低，需要常規能源填補缺口，一定程度上導致歐洲天然氣價格持續上漲，對天然氣依賴度較高的下遊產業如化肥、食品包裝等價格跟漲，促使歐羅區正經歷極不尋常的復甦。這種非典型復甦表現為經濟快速增長，但供應瓶頸過早出現，通脹隨著經濟部門重新開放而迅速反彈。
分析人士認為，上遊原材料不足、運輸不暢、下遊需求激增導致全球製造業供需矛盾仍在發酵，正由於供應瓶頸持續的時間較預期長，相比從前通過降低利潤率來消化更高成本的做法，生產企業如今似乎更願意將高成本轉嫁給消費者，亦令通脹形勢進一步惡化，即使明年歐羅區物價上漲壓力可能減小，但從長期來看通脹對德國和整個歐羅區來說依然是個問題，對以維持中期物價穩定作為貨幣政策目標的歐洲央行來說，歐羅區通脹變化及預期直接影響其貨幣政策決定。
黃惠德
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