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2021年12月23日 星期四

天后煉金術 - 古天后 2021年12月23日

天后煉金術 - 古天后 2021年12月23日


天後煉金術│中國重汽值得重新配置(古天後)

天後煉金術│中國重汽值得重新配置(古天後)



重卡行業銷量由於「國六」排放標準切換短期承壓,但需求端整

體穩定,中長期行業銷量中樞有望提升。

重卡行業銷量由於「國六」排放標準切換短期承壓,但當前基建、物流需求各項指標均處於正常範圍,需求端整體穩定,中長期行業銷量中樞有望提升。中國重汽(3808)當前公司估值處於絕對底部,2021 年 PE 僅 4.8 倍,當前EV/EBITDA 僅 1.0 倍,股息率有望達到7厘,價值投資思路下具有較高的安全邊際及配置價值。

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短期行業承壓已充分預期,長期銷量中樞逐步提升由於季節性因素、「國六」排放標準切換擾動、經銷商「國五」庫存車輛較多等因素,行業銷量在Q3可能承壓,市場對短期下行壓力已經有較為充分的預期。短期看,當前下遊的基建、物流各項指標均處於正常範圍,並未出現需求端的大幅下滑。長周期看重卡的車型結構已發生顯著變化,物流重卡成為主力車型,重卡行業的銷量周期性或將減弱,預計中長期重卡行業的銷量中樞有望在 130 萬輛左右。

重卡市佔率續提升
公司重卡市佔率持續提升,2021上半年中國重汽集團銷售重卡 19.2 萬輛,市佔率約 18.4%,同比增加3.8個百分點,公司上半年市佔率位居行業第三名,與第二名的東風汽車(489)僅相差1.1個百分點。不過重汽的市佔率有望回升,由於公司產品結構逐步完善,物流車型佔比顯著提升。而公司的高端車型旺銷,汕德卡上半年 銷量同比上升160%。此外,公司天然氣重卡市場份額領先,碳中和與「國六」排放標準實施背景下天然氣重卡滲透率有望重回增長。加上公司的AMT 技術領先,並已在自動駕駛與氫能重卡領域前瞻布局。

由於公司股價在上半年跌幅較大,即使重卡市場下半年同比下滑等悲觀預期因素,已在股價上充反映。目前公司估值處於絕對底部,股價再進一步下行的空間有限。而公司市值接近淨現金,安全邊際較高,目前正是收集配置的適當時間。

古天後
筆者為證監會持牌人,未持有上述股份財務權益。

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本欄逢周四刊出
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