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2022年2月21日 星期一

金融High Tea - 陸羽仁 2022年2月21日

金融High Tea - 陸羽仁 2022年2月21日

金融High Tea|本地銀行不能再有躺平心態 - 陸羽仁

2022年02月21日
  美股上星期受息口同俄烏局勢牽引波動,俄國一時放鴿玩撤軍、美國一時放鷹話烏克蘭好快會被人入侵,搞到投資者暈頭轉向,港股受外圍政治市波及,加上本地疫情惡化,扭轉了春節以來較好的市場氣氛。港股上

周最後一個交易日收市前急挫,曾插508點低見24284點,最終跌465點,收報24327點;科指收報5479點,國指收報8537點。

  加息不利科技股,香港掛牌的大型科網股更受中美監管機構兩面夾擊,成為周末跌浪主因。國家發改委促外賣平台下調餐飲業商戶服務費標準,美團(3690) 上周五午後急瀉,曾見182元的一年半新低,全日插15%,收報188元。美國政府將阿里(9988) 及騰訊(700) 列入「惡名市場」名單,指控兩間公司網站涉及銷售冒牌商品。兩股股價早段變動不大,午後隨板塊受壓,騰訊單日跌近2%,收報470元,阿里巴巴挫近3%,收報119.5元;小米(1810) 跌2.4%,收報16.14元;京東(9618) 跌2.8%,收報287元,雖然股神旗艦近期加倉內地科技股,但散戶短炒跟注仍要睇路。

  受華府對烏局勢堅持放鷹威嚇下,美股三大指數上周五繼續下挫,杜指收報34079點,跌232點;標指收報4348點,跌31點;納指收報13548點。個股方面,串流影視平台Roku截至去年底止第四財季收入按年增33.2%至8.65億美元;純利倒退64.8%至2368.7萬美元。Roku料今季收入達7.2億美元,低過市場估計的7.48億美元,其股價上周五急挫22.3%,收報112.46美元。

  渣打香港盈利連跌兩年
  俄美兩國在烏克蘭局勢上鬥出口術,打打撤撤說不停,隨著3月臨近,息口去向的影響相信會有增無已。利率向上,市場理解是對科網這類高估值概念股不利,對銀行金融股就相對有利,皆因利息向上,有利擴大息差,加上自有資金的投資回報因為利息提高增加,比較容易會有增長,所以今年第一季銀行板塊成功跑贏大市,滙控(005) 、恒生(011) 、渣打(2888) 先後創出一年高位。

  利率向上提供有利的大氣候,然而有大行提出這次加息對本地銀行的助力,或者沒有2019年前一浪加息顯著,原因之一是現時銀行體系結餘比當時小,本地追隨加息步伐會較快,當年水浸下拆息加,儲蓄存款遲遲不加,銀行擺明居中食水。現在水浸似乎無咁緊要,銀行大班坐在冷氣房等加息差的時間可能無咁長,故此大行估計加息效應對本地銀行業的利好效應可能不及上一浪。

  大行認為本地銀行不能等運到,可以視為對管理層的溫馨提示,期望他們能夠進取一點。大戶或基金有此反應實在可以理解,可以再分析渣打的業績,特別係香港區業績。渣打盈利貢獻最多的香港地區就連續兩年倒退,去年僅錄得除稅前基本溢利11.81億美元(約92.09億港元),按年大跌7.2%;第四季盈利更大跌87%至3000萬美元。同時,中國內地業績表現亦遜色,全年稅前盈利跌逾52%至1.47億美元,第四季更蝕2.98億美元。兩地盈利不佳主要受第四季撥備急增所拖累。管理層解釋,本港業務主要受第四季息差下跌影響;內地則因整體市場氣氛、房地產問題等,令季內融資活動減少,加上兩地均作了審慎撥備,以致收入和盈利下降。

  產品形象市場開拓不足
  從經營上看,渣打港區去年收入跌1.3%,支出則增2.5%,除稅及撥備前經營溢利跌6.2%至14.32億美元,即是花多了錢但賺少了。香港區去年為集團貢獻了約30%的稅前基本盈利,但同時為集團帶來了95%的信貸減值。雖然管理層強調去年全年內地收入仍增11.8%至2.47億美元,聲稱對大中華及亞洲地區的業務前景抱有信心,但業績公佈當日市場反應是對其香港業務表現失望,股價隨即下挫。香港向來是集團最賺錢而且增長較好的地區,出現警號自然不能忽視。

  渣打與滙控近年股價有點大漲小回,渣打近10年高價是2018年頭的93元,再遠是2015年5月的122元,比起現價59.2元差不多是一倍。再睇前啲,歷史高價是2007年的244元,現在回看只能望頂興歎。中環茶友說,本地英資銀行在回歸後有點放軟手腳,股價無復昔日光輝,除了政治原因,似乎管理層無論是外籍抑或華籍,都有點無心戀戰。渣打與滙豐都是發鈔銀行,過去做信用卡生意做得很好,但現在若問渣打,除了想起馬拉松,銀行生意有甚麼「耍家」的呢?相信市民大眾以至投資者都未必答得出。過去一年,渣打有甚麼金融產品令人留下印象呢?是理財、抑或按揭呢?渣打與恒生不同,分行比較少,宣傳推廣與形象是做生意的重要手法,否則就變成食老本。

  幾間本地銀行近年與香港疏離感日增,以最近疫情為例,似乎就不見到這些大企業顯露關注,高層巨頭也沒有半句話,與昔日在取諸社會、用諸社會的態度迥異。茶友說,今日很多人參與的馬拉松,源起應該是當年橫跨深港的中港馬拉松,當年渣打在深圳以至廣東發展雄心勃勃,然而,現在業務發展就如辦運動比賽,縮在香港搞作,似乎在內地沒有多大投入。去年,內地啟動中港理財通,雖然兩地未通關,內銀如建銀亞洲已開始「種草」,嘗試拓展大灣區市場,策略相對進取,渣打以至其他本地銀行如滙豐、恒生都未見動靜。與內銀相比,本地銀行更着重短期效益,不能提供即時回報的生意未必是他們的重點;然而,這也形成他們營運只能隨大流,輝煌的股價一去不復返。

  股價升唯靠大潮推上岸
  渣打銀行宣佈出來的本地業績被評為令人失望,其他本地銀行表現如何,要看稍後派發的成績表。在宣佈業績股價軟一軟後,渣打股價上周五回升3.8%,如果美國真的接連加息,不排除股價還可以上一點。從業務營運上,去年的表現未如理想,不代表股價未來不會升,不過這種回升是周期性的,跟隨經營環境水漲船高,管理層的增值不多,到經營環境轉差,股價可能又要回落,變成浪比浪低,對回報要求高的機構投資者就未必滿意。在宣佈業績後,有報道指銀行去年加派花紅挽留「人才」,對於真正的人才來說,好的業績不應單靠躺平等候大潮漲高沖水自己上岸,而是真真正正的有所作為。

  陸羽仁
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