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2022年3月14日 星期一

融天納地 - 溫天納 2022年3月14日

融天納地 - 溫天納 2022年3月14日


《融天納地-溫天納》高通脹預期衝擊資本市場

《融天納地-溫天納》高通脹預期衝擊資本市場

  《融天納地》在高通脹下,資本市場飽受衝擊,美股或面臨較大壓力。高通脹已成為環球普

遍性現象,短期內難以消退。在通脹高位下,聯儲局加息步伐明確。縱觀歷史,加息期間美股以

上升為主,上升的原因主要在

於收益的改善。不過,這次或不同,這輪加息潮乃處身在時間與幅

度均不明確的背景下,而目前美股的估值處於歷史高位,加息對估值的衝擊不能忽略。在避險的

大環境中,貴金屬將有一定的機遇。在供應斷裂、避險需求、抗通脹的因素中,貴金屬有望獲得

支撐,吸引力不能忽視。
 
  就最新通脹形勢,內地2月份CPI及PPI同比增長大致與預期一致。CPI整體表現溫

和,同環比均在「1」以下。CPI表現溫和主要是食品價格下降對沖了油價上升的影響。交通

通信、居住、娛樂、服務等非食品項對CPI都存在正向推動;而食品項對CPI有反向拉動作

用。
 
  交通與通信增長速度較快與油價上升有著密切關係,2月份俄烏軍事衝突啟動,全球原油價

格急升,布倫特原油期貨結算價單月升幅13﹒48%。食品項則被肉價拖累,豬肉價格同比增

長速度負42﹒5%,而鮮果、水產品、食用油2月同比升幅則較大。

 
  至於2月PPI同比增長速度錄得8﹒8%,較前值回落0﹒3個百分點,回落速度有放慢

的跡象。估計PPI的同環比表現或與俄烏軍事衝突所導致的商品資源價格上升有關。隨著歐美

對俄制裁擴大,俄羅斯本國盛產的資源型產品價格將面臨更大的升幅,當中以原油、鎳、鋁等尤

其明顯。
 
  預期未來內地CPI水平將維持溫和上升的走勢,雖然近期油價上升導致CPI中交通分項

上升較快,但由於權重較小,對CPI整體影響有限,而權重較大的豬肉項目前仍然處於供大於

求的局面,且結合出欄數據,這輪豬週期的拐點或要在今年下半年才至。參考今年國家控制通脹

在3%以內的年度目標,估計CPI上半年將保持約2%的通脹水平,到了下半年通脹中樞才較

明顯抬升。
 
  至於內地PPI,未來走勢的不確定性更明顯,受環球大宗商品價格的影響,加上俄烏軍事

事件的不確定性,環球資本市場情緒大幅波動,PPI中的生產類別的分項或受較大衝擊。隨者

戰局的擴大以及對俄制裁的力度深化,大宗商品價格上升的趨勢難以否定。不過,在去年PPI

高基數的影響下,今年PPI同比增長速度回落亦不會改變,只不過回落速度較預期定必明顯放

慢。
《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》

 
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