廖嘉豪 - 亞洲股市下半年前景｜花旗看天下
與世界大部份地區一樣，亞洲面臨愈來愈具有挑戰的宏觀背景。自俄羅斯烏克蘭衝突開始以來，短期通脹預期已經上升，各國央行更加鷹派，環球經濟衰退可能性漸增。
在亞洲，經濟活動放緩在商品貿易勢頭減弱中最為明顯。中國增長前景未明朗，但花旗認為最壞時間可
能已經過去。數據顯示疫情趨勢和供應鏈持續改善，刺激措施似乎正在發揮作用。當然封鎖風險依然存在，但預計北京將在年中前後宣佈更多措施來支持經濟，例如一些潛在的房地產寬鬆政策，並且有望再調低存款準備金率0.25個百分點。全年內地經濟增長或低於4%，然後在明年加快至近5%。總而言之，全球經濟衰退擔憂加劇和大宗商品價格波動，應會增加亞洲資產的風險溢價。不過，與其他主要經濟體相比，亞洲通脹壓力始終較溫和，並且仍受惠於經濟重新開放。
市場現在預計亞洲（日本除外）每股盈利或在2022年增長7%，2023年預測增長9%，經濟動力放緩意味著每股盈利預測仍有被調低的風險。但由於不少分析師已經對除日本以外的亞洲地區持謹慎態度，因此削減預測壓力可能比其他主要市場輕微。印尼、印度和菲律賓2022年每股盈利增長預測最強勁。繼去年強勁反彈後，預計南韓每股盈利或在2022年收縮。年初至今，中國內地股票每股盈利增長預測已由13%降至2%，市場或已消化增長預測為區內最弱。
亞洲股市估值看起來已回落至合理水平，MSCI亞洲（日本除外）12個月預測市盈率約12倍，低於13倍的長期中位數水平。與同區其他地方和歷史平均水平相比，印度估值似乎最貴（19倍），而南韓（8倍）則最便宜。
MSCI中國指數12個月預測市盈率約12倍，大致相當於過去15年中位數。花旗對亞太區股市12個月前景仍持樂觀態度，預測MSCI亞洲（日本除外）指數到明年年中或出現雙位數升幅。
內地股票估值相對吸引
台灣股票每股盈利預測近期被調高，不過受美國實質利率上升拖累，MSCI台灣指數預測市盈率由去年高位19倍降至今年11倍，估值大幅回落至便宜水平，如果美國債息今年最終見頂，增長股表現或改善。
花旗亦提升對內地股票的偏好，一來是估值相對吸引，二來是大部份地區收緊政策，內地卻在放鬆，雖然疫情風險仍持續，但解除封鎖及支持經濟政策，有望帶動內地股市向前發展。不過，花旗對印度股市看法較負面，除了估值昂貴，宏觀基本因素亦相對不利，經常帳赤字較大，未來12個月升幅或有限。
花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管
廖嘉豪
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