《缸邊隨筆－石鏡泉》Ｊａｃｋｓｏｎ Ｈｏｌｅ之後
《缸邊隨筆－石鏡泉》Ｊａｃｋｓｏｎ Ｈｏｌｅ之後
《缸邊隨筆》全球投資者看上周末的ＪａｃｋｓｏｎＨｏｌｅ環球央行年會的焦點，是鮑威
爾的講話，他會講甚麼？今日大家都知道，但他真能跟投資者講清講楚？不可能，因為兩件事。
第一件
事，鮑威爾向來的講話都是模稜兩可，這不是光他才如是，而是所有美儲局主席的講
話都如是。前美儲局主席格蘭斯班有次說得明白，如你清楚我講甚麼的話，可能是我說得不清楚
（大意）。沒法，美儲局掌管美國（即全球）資金，怎能說清說楚：你買啦！沽啦！行情一邊倒
時就易帶來金融系統危機。中國春秋戰國時的法家韓非子，就謂君主不要讓臣子揣測到上意。揣
到的話，佞臣就會來拍馬屁，君主不易聽到真話。
到伯南克任美儲局主席，他以學者身份，話要讓美儲局透明化，所以有了個點陣圖。這個點
陣圖是否很具透明化作用？又不是，因為點陣圖刊出之後，個別儲局官員又會出來自說自話。以
今時美國息口前景言，有謂加未夠，有謂加或夠，有謂要睇定啲才再加或減，如此一來，點陣圖
就是點「你」圖，你信甚麼？
到月前，美儲局宣布，美儲局再不對息口前景發出指引，此即又回到玩神秘。既然美儲局目
前又再玩神秘，鮑威爾又怎能跟市場講清講楚？
第二件事，鮑威爾是讀法律，畢業後就管理自己家族的資產，他是個ｃｒｅｄｉｔ
ｒｉｓｋ人，此即他重視金融體系的穩定性多於在市場波動中尋求平衡。格蘭斯班是個
ｉｎｔｅｒｅｓｔ ｒａｔｅ ｒｉｓｋ人，所以在１９９４年他不怕為消滅通脹於萌芽狀態，
而主動加息。
今時市場關注的是息口，這個題目，由伏爾克、格蘭斯班講，會較講到「息」徒之心。叫個
ｃｒｅｄｉｔ ｒｉｓｋ人來講，只會講到唔清唔楚。
是否如是？今日大家會知，而此文是成於上周五６時前，鮑威爾都未開口。不等鮑威爾講完
就估佢講乜，是因為炒嘢點能唔知官姓乜？我一直是謂鮑威爾是插住鷹毛的鴿。
無論鮑威爾話９月息會加７５點子還是５０點子，都不重要。此一如到今年３月，美儲局仍
死不肯大加息，之後你又不是要在之後補加回來，並搭上美儲局無能，睇錯通脹的指摘？
野村在８月２６日上周五（２６日）淩晨有文謂：鮑威爾是Ｎｏｔｈｉｎｇ－Ｂｕｒｇｅｒ
，是Ｄｅ Ｆａｃｔｏ Ｄｏｖｉｓｈ。中文是：「無料到」，「鱷魚頭、老襯底」，即是筆者
的「插鷹毛的鴿」。
市場亦開展以行動來應對這「插鷹毛鴿」的美儲局。雖然近月美儲局常講鷹，但由於有些官
員放鴿（如亞特蘭大美儲局長，Ｒａｐｈａｅｌ Ｂｏｓｔｉｃ），市場便認為美儲局會不久便
減息，而在市場價格中便反映出來。
今時市場是不畏加息，因為美國和環球的經濟前景是有推動通脹上行的壓力：
（１）減免美國學生貸款；這會使消費增加；
（２）中國加碼（１４６０億美元）的刺激經濟撥款；
（３）歐洲會增加財政刺激，會推動物資需求；
（４）油價應居高不下；
（５）美國勞工市場仍旺，工會活動多了，工人多加薪可期；
（６）服務業的ＣＰＩ降下來。
不過，由於上述的通脹壓力仍在發展中，鮑威爾不可能明列這六點或更多的通脹威脅，而只
可能講未來經濟。
仍有Ｐａｉｎ，但在改善中。
這樣一講市場會收貨嗎？
更重要的是：
這個通脹不是幾時見頂，而是有幾黐身，降不下多少。
這話，鮑威爾一定講不出，因為他不是格蘭斯班，絕不可能講出：
──消滅通脹於萌芽狀態；
──美股不理性亢奮。
等的前瞻性說話出來，而市場今時是需要前瞻性指導和與摩西同行出紅海。
當然，市場還有一項想鮑威爾講的，是美儲局會怎ＱＴ。柏克萊銀行的估計，但鮑威爾會講
清講楚嗎？《資深投資者 石鏡泉》
投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。
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