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2022年8月4日 星期四

拉闊投資 - 小勇哥 2022年8月4日

拉闊投資 - 小勇哥 2022年8月4日


拉闊投資│衰退臨近 資產配置分四階段(小勇哥)

拉闊投資│衰退臨近 資產配置分四階段(小勇哥)



聯儲局看衰退另有指標,鮑威爾喜愛的指標是3個月國債收益率與6季後的3個月國債期貨利率的息差。

事隔27年,美國眾議院議長再度訪台,再次引發台海地緣政治緊張,事件沒有擴大至中美的正面衝突,相信

對金融市場的擾動不會太大。不過,中國將對台灣進行一系列制裁,台企股票尤其是食品股估計有短期影響。至於全球金融市場的方向仍會沿著宏觀經濟的發展而演變。

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美股三大指數7月齊齊上升逾10%,跑贏全球主要指數,當中以納指升幅最勁。反觀中港股市7月表現反轉,全線下挫,當中以恒生科指及H股指數表現最差,齊齊跌逾10%,最強的中港股指當數中證1000,只是輕微下跌1%。美股上月大升,主要是炒加息見頂,甚至估計聯儲局明年重新減息催谷經濟。

儲局官員重申 加息未完
不過,隨著近日5名聯儲局官員先後向市場「潑冷水」,當中更有不少是鴿派官員。他們認為市場對聯儲局的取態有誤解,距離通脹達到2%的長期目標,仍有很長的路要走,加息遠未完成。根據芝商所的「美聯儲觀察」工具,期貨市場對9月儲局加息50基點的機會為58.5%,41.5%預期加息75點子。

除了炒加息見頂外,好友亦相信美國經濟只是放緩,不會出現衰退,就算出現亦只是溫和的。不過,上周公佈的美國第二季GDP意外出現下跌0.9%,再度引發市場對衰退的憂慮。再加上,本周一公佈的美國7月ISM製造業指數為52.8,創2020年6月以來新低。新訂單指數由49.2跌至48,連續兩個月處於收縮,疊加庫存增加,令製造業進一步放緩。

亞特蘭大聯儲GDPNow GDP模型將美國三季度GDP增速下調近1個百分點至1.3%,低於7月29日的2.1%。GDPNow預測模型在跟蹤經濟數據一直表現突出。上月準確預測第二季GDP負增長1.2%,誤差只有0.3個百分點。反觀,大部份經濟學家甚至預測GDP有輕微增長。

小勇4月時曾寫過聯儲局看衰退另有指標,鮑威爾喜愛的指標是3個月國債收益率與6季後的3個月國債期貨利率的息差。而這個指標上月開始發出不詳的信號。7月至今,3個月期國債收益率與18個月後該國債的隱含收益率息差急速收縮了95點子,創1996年有數據以來的最大跌幅。按照現時趨勢,這個指標可能在未來數月便跌穿零水平,出現倒掛。

另一個同樣準確的指標──3個月期和10年期國債收益率反轉,預示12至18個月內發生經濟衰退。這個息差在本周一曾跌至4個基點,周二反彈至19個基點。雖然現時這個息差指標仍未倒掛,但已接近危險邊緣。只要到了9月22日淩晨美國再加息50或75基點後,倒掛的機會十分大。因此,小勇相信美國衰退仍是發生機會率很大的事。

小勇以前提過衰退期以債券為主。事實上,由於衰退期長短不同,將影響資產配置旳策略。中金近日發佈了「若衰退臨近,該如何配置?」的報告值得參考。

市場炒衰退 估通脹見頂
現時市場已經開始進行衰退交易,且預期通脹見頂。若到了第四季衰退壓力加大甚至正式出現衰退,配置資產前,先看衰退的程度。如果是深度衰退,由於企業盈利下調幅度大,所以美股跌幅會更大;相反黃金深度衰退期表現強勁。現時的基準場景仍是溫和、輕度的衰退。

由於市場預期先行、以及衰退的前中後段,通脹水平與貨幣政策的轉變亦會影響資產表現,因此,中金劃分4個不同階段的配置策略,而不是以整個衰退期來籠統概況。

1. 預期衰退實際進入衰退之前3個月,預期先行導致衰退交易開始升溫,此時通脹往往還未見頂,因此原油和債券最好,美元居中,黃金一般,美股落後;

2. 衰退開始但通脹未見頂,由於通脹仍處高位,因此原油依然靠前,黃金排名開始前移,美股及新興市場落後,美元指數轉弱;

3. 通脹見頂至衰退結束:貨幣寬鬆進一步明確,通脹開始下行,原油表現開始落後,美股尤其是成長股受寬鬆預期推動,債券有不錯表現,黃金落後,原油最差。

4. 衰退結束後3個月,風險偏好抬升推動原油及新興市場大幅領漲,債券表現落後、黃金及美元指數表現一般。

小勇哥
Yahoo Money Talk客席主持、投資達人
本欄逢周四刊出
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本文作轉載及備份之用 來源 source: http://hk.finance.yahoo.com