拉闊投資│衰退臨近 資產配置分四階段（小勇哥）
拉闊投資│衰退臨近 資產配置分四階段（小勇哥）
聯儲局看衰退另有指標，鮑威爾喜愛的指標是3個月國債收益率與6季後的3個月國債期貨利率的息差。
事隔27年，美國眾議院議長再度訪台，再次引發台海地緣政治緊張，事件沒有擴大至中美的正面衝突，相信
對金融市場的擾動不會太大。不過，中國將對台灣進行一系列制裁，台企股票尤其是食品股估計有短期影響。至於全球金融市場的方向仍會沿著宏觀經濟的發展而演變。
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美股三大指數7月齊齊上升逾10%，跑贏全球主要指數，當中以納指升幅最勁。反觀中港股市7月表現反轉，全線下挫，當中以恒生科指及H股指數表現最差，齊齊跌逾10%，最強的中港股指當數中證1000，只是輕微下跌1%。美股上月大升，主要是炒加息見頂，甚至估計聯儲局明年重新減息催谷經濟。
儲局官員重申 加息未完
不過，隨著近日5名聯儲局官員先後向市場「潑冷水」，當中更有不少是鴿派官員。他們認為市場對聯儲局的取態有誤解，距離通脹達到2%的長期目標，仍有很長的路要走，加息遠未完成。根據芝商所的「美聯儲觀察」工具，期貨市場對9月儲局加息50基點的機會為58.5%，41.5%預期加息75點子。
除了炒加息見頂外，好友亦相信美國經濟只是放緩，不會出現衰退，就算出現亦只是溫和的。不過，上周公佈的美國第二季GDP意外出現下跌0.9%，再度引發市場對衰退的憂慮。再加上，本周一公佈的美國7月ISM製造業指數為52.8，創2020年6月以來新低。新訂單指數由49.2跌至48，連續兩個月處於收縮，疊加庫存增加，令製造業進一步放緩。
亞特蘭大聯儲GDPNow GDP模型將美國三季度GDP增速下調近1個百分點至1.3%，低於7月29日的2.1%。GDPNow預測模型在跟蹤經濟數據一直表現突出。上月準確預測第二季GDP負增長1.2%，誤差只有0.3個百分點。反觀，大部份經濟學家甚至預測GDP有輕微增長。
小勇4月時曾寫過聯儲局看衰退另有指標，鮑威爾喜愛的指標是3個月國債收益率與6季後的3個月國債期貨利率的息差。而這個指標上月開始發出不詳的信號。7月至今，3個月期國債收益率與18個月後該國債的隱含收益率息差急速收縮了95點子，創1996年有數據以來的最大跌幅。按照現時趨勢，這個指標可能在未來數月便跌穿零水平，出現倒掛。
另一個同樣準確的指標──3個月期和10年期國債收益率反轉，預示12至18個月內發生經濟衰退。這個息差在本周一曾跌至4個基點，周二反彈至19個基點。雖然現時這個息差指標仍未倒掛，但已接近危險邊緣。只要到了9月22日淩晨美國再加息50或75基點後，倒掛的機會十分大。因此，小勇相信美國衰退仍是發生機會率很大的事。
小勇以前提過衰退期以債券為主。事實上，由於衰退期長短不同，將影響資產配置旳策略。中金近日發佈了「若衰退臨近，該如何配置？」的報告值得參考。
市場炒衰退 估通脹見頂
現時市場已經開始進行衰退交易，且預期通脹見頂。若到了第四季衰退壓力加大甚至正式出現衰退，配置資產前，先看衰退的程度。如果是深度衰退，由於企業盈利下調幅度大，所以美股跌幅會更大；相反黃金深度衰退期表現強勁。現時的基準場景仍是溫和、輕度的衰退。
由於市場預期先行、以及衰退的前中後段，通脹水平與貨幣政策的轉變亦會影響資產表現，因此，中金劃分4個不同階段的配置策略，而不是以整個衰退期來籠統概況。
1. 預期衰退實際進入衰退之前3個月，預期先行導致衰退交易開始升溫，此時通脹往往還未見頂，因此原油和債券最好，美元居中，黃金一般，美股落後；
2. 衰退開始但通脹未見頂，由於通脹仍處高位，因此原油依然靠前，黃金排名開始前移，美股及新興市場落後，美元指數轉弱；
3. 通脹見頂至衰退結束：貨幣寬鬆進一步明確，通脹開始下行，原油表現開始落後，美股尤其是成長股受寬鬆預期推動，債券有不錯表現，黃金落後，原油最差。
4. 衰退結束後3個月，風險偏好抬升推動原油及新興市場大幅領漲，債券表現落後、黃金及美元指數表現一般。
小勇哥
Yahoo Money Talk客席主持、投資達人
本欄逢周四刊出
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