《投資心得－潘鐵珊》疫情加速優勝劣汰，百勝中國強韌性顯優勢
《投資心得－潘鐵珊》疫情加速優勝劣汰，百勝中國強韌性顯優勢
《投資心得》在中國經營必勝客與肯德基餐廳的百勝中國－Ｓ（０９９８７）上周公布
２０２２年二季度和中期財報。２０２２年第二季度，集團開源節流，發揮了極強的靈活性和韌
性，二季度業績較市場預期佳。上半年而言，受肯德基和必勝客品牌發展的推動，集團新增
１１４７間門店至１２１７０間。集團第二季新開設２４６間門店，淨新增５３間，且保持了健
康的投資回報期。就疫情加速餐飲行業優勝劣汰形勢看，餐飲行業正逐步向品牌化和規模化方向
發展，將利好百勝中國長期持續增長。
＊快餐及休閒餐飲市佔均居首，今年開店目標不變＊
行業方面，中國餐飲的市場規模２０１９年達４６７２１億元，預計２０２０至２４年的複
合增長率為１２﹒２％，２０２４年有望達６６１３６億元。根據市場資訊，２０１９年快餐和
休閒餐飲的市場規模為１０６９２億元和５３０９億元，百勝中國的市場份額為４﹒９％和
３﹒２％，均位列第一。２０１９年，中國每百萬人的連鎖餐廳數量為３３２家，連鎖餐廳市場
規模佔餐飲業的比例為１９﹒６％，均低於美國的８９１家和７３﹒８％。
公司方面，集團維持２０２２財年目標不變，即擬淨新增約１０００至１２００家門店，以
及資本支出在約８億至１０億美元之間。雖然內地新冠疫情仍存有不確定性、經濟下行壓力和原
材料價格上漲，但從往績可見，百勝中國管理層優於靈活變通，而小店模式更易於滲透下沉市場
，並更靈活地在城市擴張。公司同時在不斷改造門店，創新本土化菜單例如推出小龍蝦烤雞堡等
產品，保持品牌新鮮度。再者，受益於前期及過去在數據管理的投資，有利集團持續完善的供應
鏈體系助力全國擴張，強化的數字化系統利於提高訂單頻率和客戶忠誠度，促進品牌的交叉銷售
，促進業務更具韌性。
＊股本回報率錄正增長派息穩定，疫情受控銷售反彈空間大＊
在估值方面，集團於２０２２年連續兩季股本回報率（ＲＯＥ）在逆市中仍錄得正面增長，
往續派息比率達２０﹒５１％，產生穩定派息，在市場高波動及不明朗時期是一道天然防禦屏障
，具長線投資標的條件。集團現價較５２周高位（４９７﹒１港元）有逾３０％折讓，有一定安
全系數，加上隨著疫情受控其銷售反彈空間大，利好估值修復，建議現價分注買入，中長線目標
價４３３港元。《香港股票分析師協會副主席 潘鐵珊》（筆者沒有持有相關股份，客戶持有相
關股份）（本欄逢周四刊出）
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